核心观点:在当前(qián)经济恢复的不(bù)确(què)定(dìng)性下，高股息策(cè)略有望以其确定(dìng)的股鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤息(xī)收入和较高(gāo)的(de)安全边际为投资(zī)者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行(鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤xíng)板块将成为高(gāo)股息策略的理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持有(yǒu)的投资策(cè)略。高股息(xī)率一方(fāng)面意味着公(gōng)司有较高的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年可(kě)以获(huò)得较高的股利收入作为(wèi)绝对(duì)收益，另(lìng)一(yī)方面意味(wèi)着公司估(gū)值较低，因此具(jù)备一定(dìng)的(de)安全边(biān)际(jì)，而且投资的成本(běn)相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御(yù)性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观经(jīng)济的角度来看(kàn)，疫情三年(nián)后经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较(jiào)大的(de)不确定性；从大类资产的(de)投资收益(yì)来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益(yì)率在(zài)下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高(gāo)股息策略有望取(qǔ)得(dé)相对(duì)不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收(shōu)益就(jiù)需要满足以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子部分也(yě)就(jiù)是(shì)股息(xī)端需要(yào)有一(yī)贯较(jiào)高而(ér)且稳定(dìng)的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此(cǐ)安(ān)全边际比较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升(shēng)的可能(néng)

　　而银行板块(kuài)恰好满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次(cì)是股份行和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市(shì)银行(xíng)整(zhěng)体营收同比+0.6％鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤，在一季度集(jí)中迎来资(zī)产(chǎn)重定价的(de)情况(kuàng)下能够保(bǎo)持正增(zēng)殊为(wèi)不易。上市(shì)银行(xíng)整体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡(gòng)献利润释(shì)放。预(yù)计随着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及(jí)二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进一(yī)步下行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产质量方面银行板块处于(yú)历史较(jiào)优水平，上市银(yín)行(xíng)不良率继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板块的(de)配(pèi)置安(ān)全边际和性价比较(jiào)好，作(zuò)为低且稳(wěn)定(dìng)的分母也保证了其比较高的(de)股息率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国资(zī)含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不(bù)错的表(biǎo)现，国资持股比例和今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有望为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经(jīng)济(jì)下滑超预期，经济(jì)恢(huī)复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证(zhèng)券研(yán)究(jiū)所研究报告：《银(yín)行板块(kuài)与高股息(xī)策略(lüè)：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价(jià)》

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