四(sì)大国有银行的集(jí)体(tǐ)降息惊(jīng)动市场，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来(lái)银行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用(yòng)合作(zuò)联社）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于经济增(zēng)速放缓的(de)信(xìn)号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利(lì)率新(xīn)规主要(yào)基(jī)于(yú)三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成(chéng)本；三(sān)是(shì)促(cù)进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中协定存款更多是(shì)对公业务，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短(duǎn)期(qī)存款，都是针对特定存取需(xū)求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队(duì)测算(suàn)，通知存款和协(xié)定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常(cháng)年只占企业(yè)存款(kuǎn)总规模(mó)的(de)3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规(guī)模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从(cóng)过去二十(shí)年的数据看，我国实际(jì)利(lì)率总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如(rú)何理解此次(cì)下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部首(shǒu)席(xí)经(jīng)济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自(zì)律机制(zhì)建立(lì)了存款利率市场(chǎng)化调整机制(zhì)，随(suí)后，国有大行同年9月下调(diào)存(cún)款利率，中现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机(jī)制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了(le)存款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来(lái)看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下(xià)调，并且(qiě)完(wán)成存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)的闭(bì)环，改善银行利润空(kōng)间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设(shè)以(yǐ)来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集中在活期和定期存(cún)款，实际(jì)上(shàng)忽略了这(zhè)些介于活(huó)期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次(cì)性调整通知存(cún)款和协定存款利(lì)率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷的(de)积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究(jiū)员还关注到(dào)的是(shì)国内存款(kuǎn)市场的(de)供需变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素(sù)冲(chōng)击(jī)，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏好下降等(děng)，导致居(jū)民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是(shì)不同银行在调(diào)整节(jié)奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议(yì)强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和(hé)信托(tuō)机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本(běn)次调降利(lì)率也被(bèi)认为维护金融稳定(dìng)的(de)一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要释放了(le)两大(dà)信(xìn)号，一(yī)是(shì)减轻银(yín)行息(xī)差压力。本次下(xià)调将引导银行(xíng)的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合(hé)理修(xiū)复，有利于增强银(yín)行内(nèi)生资(zī)本补充能力；二是减少企业(yè)及居民的短期存(cún)款意(yì)愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济(jì)现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？学家罗志恒的(de)观点是(shì)，调降协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款的(de)利(lì)率上限，主要(yào)目的是(shì)规(guī)范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低金(jīn)融(róng)风险。此外(wài)，银行负债端成本(běn)下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融(róng)资成本(běn)进(jìn)一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首(shǒu)席分(fēn)析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋(qū)势，特(tè)别是(shì)中小行(xíng)高(gāo)息揽储的(de)成(chéng)本压力，又有利(lì)于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队同样(yàng)提到，新(xīn)规(guī)对于规范协定存款定价秩(zhì)序(xù)作用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存(cún)款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的(de)影响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于(yú)压低(dī)全社会利率水平(píng)，利好债(zhài)券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步(bù)释(shì)放市场流动性、活(huó)跃消费(fèi)是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节(jié)，对(duì)促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策(cè)执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大(dà)内需，为实体经济提(tí)供更(gèng)有力支(zhī)持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货币政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解(jiě)读为(wèi)边际(jì)再(zài)宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当(dāng)前(qián)长端利率仍有(yǒu)下行空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调(diào)并不等于政策利率就必(bì)须进(jìn)行(xíng)对(duì)等下调(diào)，市场不应(yīng)视(shì)为降息(xī)的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经(jīng)济修复内生(shēng)动(dòng)力依然(rán)不强，外需压力没(méi)有完全(quán)缓解，货(huò)币政策将继(jì)续(xù)对(duì)经济(jì)修复带来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济修复，利率水平的(de)调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫(pò)性不(bù)高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年(nián)银(yín)行息差(chà)压力(lì)增(zēng)大(dà)，控(kòng)制存款成本成为当(dāng)务(wù)之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟(gēn)进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处(chù)于修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经济(jì)恢(huī)复(fù)仍需要适度货币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国(guó)内经济复苏不平(píng)衡问题依然突(tū)出，要求货(huò)币政策(cè)支持精准有力。预(yù)计下(xià)半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性(xìng)工具(jù)，加大(dà)实体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时(shí)，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及(jí)缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的(de)存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概(gài)念(niàn)的(de)定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介于定活(huó)期(qī)存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天(tiān)或(huò)7天(tiān)通知(zhī)银行，即可(kě)按(àn)实际(jì)存期及支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利(lì)息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位(wèi)在银行(xíng)开立(lì)一(yī)个具(jù)有结(jié)算(suàn)和协定存款双(shuāng)重功(gōng)能的(de)协(xié)定存(cún)款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定存款利率单独计息(xī)的一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期(qī)限(xiàn)最(zuì)长为1年(nián)。当前(qián)，协定(dìng)存款的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一(yī)定(dìng)的(现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？de)存(cún)款门槛。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基(jī)本上以(yǐ)对(duì)公活(huó)期(qī)存(cún)款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会(huì)有(yǒu)一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调(diào)，也有(yǒu)助(zhù)于刺(cì)激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融资(zī)成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安董琦表示，这一(yī)传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业(yè)修(xiū)复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预(yù)期(qī)改善，最终才会带动(dòng)居民(mín)与(yǔ)企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的(de)建议是(shì)，应(yīng)辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及居(jū)民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民对(duì)后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增(zēng)厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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