银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市(shì)值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金(jīn)融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第(dì)一(yī)共和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但(dàn)潜在的收购(gòu)方(fāng)担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾(céng)为第一(yī)共和银(yín)行注资(zī)300亿(yì)美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或(huò)者由美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)接(jiē)管该银行，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提(tí)供(gōng)政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报道，白(bái)宫(gōng)或美国财政(zhèng)部无意干预(yù)该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不(bù)知道(dào)这家银(yín)行(xíng)能否在未来的日子继续经营下去，也不知道(dào)联邦存款保险公司是否会对(duì)此家(jiā)银(yín)行发表“破产声明”。但(dàn)他(tā)说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是联(lián)邦存款保险公司(sī)的接(jiē)管）目前正变得越来越有(yǒu)可能(néng)，因为第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面(miàn)，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上(shàng)周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国(guó)经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日的跌势，目(mù)前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取得(dé)融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍然高(gāo)企的(de)通(tōng)胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此扩大的经(jīng)济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期(qī)货研究所副(fù)总经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对于美联储货(huò)币政策(cè)，大(dà)概率还(hái)是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息(xī)力(lì)度会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀具(jù)有(yǒu)很强的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率和美国银行(xíng)业危机引发了经济(jì)减速，但是据我们测(cè)算当前美国私人部门(mén)资产负债表受冲击的(de)影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期(qī)经济减(jiǎn)速不(bù)至于引(yǐn)发美联储货币(bì)政策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经(jīng)济(jì)减速而转向(xiàng)。此外，美国(guó)地区银行担忧(yōu)引发银行股大(dà)跌，但由于(yú)当(dāng)前美国商业银(yín)行(xíng)危yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语(wēi)机主要是资(zī)产负责错(cuò)配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷危机时那(nà)样(yàng)的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发(fā)时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金(jīn)融(róng)市场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观(guān)分析师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部(bù)门应(yīng)对(duì)危机的速(sù)度(dù)和积极(jí)性非(fēi)常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险发(fā)生概率(lǜ)比较(jiào)低的(de)。对于通胀(zhàng)率，当前(qián)市场主流的预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场认(rèn)为有一(yī)定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了(le)几乎失控的(de)风险，如金融机构或者非金融(róng)企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储(chǔ)是不会(huì)在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来(lái)的最高水(shuǐ)平进一(yī)步(bù)回(huí)落多少这一争(zhēng)论，全球知名(míng)机构的(de)基金经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方(fāng)是安联环球投资和西部信托等(děng)公司认为，美联储和(hé)其他央行将在加(jiā)息(xī)方面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意味着继续加息(xī)、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目标可(kě)能(néng)会让经(jīng)济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另(lìng)一(yī)方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和(hé)其他央行的政策制定者(zhě)是否真的愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人(rén)失业的(de)风险，换句话说，央行们(men)最(zuì)终可能不得不(bù)做出(chū)妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月(yuè)美(měi)国消费(fèi)者信心(xīn)指数降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银(yín)行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定(dìng)性事件，说明未(wèi)来(lái)美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出(chū)发市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹(dàn)也可以验证这(zhè)一(yī)点。不过(guò)，随着(zhe)美国(guó)居(jū)民利息(xī)支出占可支配(pèi)收入的比(bǐ)例(lì)越来越高(gāo)，未来并(bìng)不排(pái)除(chú)由于经济(jì)严重(zhòng)减速加快导致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再(zài)现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的(de)下(xià)降和(hé)最近的美国(guó)居民(mín)部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居(jū)民部(bù)门的(de)资(zī)产(chǎn)负债表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有恶化(huà)也是情理(lǐ)之中；但(dàn)美(měi)国居民部门已经经过了十年的(de)去(qù)杠杆，本身资产(chǎn)负(fù)债(zhài)处于(yú)一(yī)个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然在(zài)继续扩(kuò)张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十(shí)分(fēn)有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按(àn)照历史经验看，海外加息结束到(dào)降息之间就是一个容易(yì)出风险的时(shí)间段(duàn)；二是(shì)能(néng)够激发风险偏(piān)好的中国(guó)这边的复(fù)苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近看到，在(zài)中国没有更多刺激(jī)政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全球(qiú)经济的预(yù)期想要进一步(bù)边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海外(wài)银行业危(wēi)机(jī)共振成(chéng)为了一个激发避险情绪升(shēng)级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认(rèn)为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门(mén)应(yīng)对危(wēi)机的速度又(yòu)很快，所以不(bù)至于出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资(zī)产难以(yǐ)出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的(de)影响下(xià)，昨日(rì)的(de)有色(sè)金属板块全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全(quán)面下行有两(liǎng)个(gè)利空背景和一个触发因素(sù)，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面临国内(nèi)五一假(jiǎ)期(qī)，资金提前流出规避不确定性风(fēng)险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市(shì)场对银(yín)行业危机蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为(wèi)有色(sè)板块全面下行(xíng)的直接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当(dāng)前(qián)宏(hóng)观情绪对(duì)市(shì)场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预(yù)期降低(dī)。加息(xī)预期降低后(hòu)又不得不面对(duì)高企的通胀(zhàng)数据，美联(lián)储(chǔ)喊(hǎn)话(huà)加息不应(yīng)停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货(huò)有色金属(shǔ)分析师何(hé)燕艳(yàn)表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之(zhī)前(qián)看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部(bù)分品种还在区(qū)间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和(hé)锡则是(shì)辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色(sè)金属的(de)传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局延续(xù)了需求的强预期(qī)，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触底反弹和(hé)冲高预期(qī)，但(dàn)随(suí)着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一(yī)样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀(dù)锌(xīn)板等行业样本企业开工(gōng)率却出现(xiàn)接连下(xià)降，社会库存虽(suī)然(rán)持续去(qù)化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加(jiā)工企业订(dìng)单难以为继(jì)，且产成(chéng)品库(kù)存(cún)较往年出现小幅累积，这(zhè)也就(jiù)意味着之(zhī)前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说(shuō)3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观(guyue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语ān)环境并不(bù)支持价格高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳(láo)动节(jié)假期即(jí)将到来，资金从(cóng)有色市场流出(chū)规(guī)避不确(què)定性风险，价格出现回调并(bìng)不意外(wài)，昨(zuó)日有色价格快(kuài)速(sù)回落(luò)也是近段时间对利(lì)空(kōng)因素(sù)的集中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在(zài)节前持续(xù)表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是(shì)在慢慢(màn)复苏(sū)的(de)。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数(shù)值也不(bù)大，但也没能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示(shì)，价(jià)格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综(zōng)复(fù)杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预(yù)期过于一致，主流观点认为加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但(dàn)今年(nián)可能不会降息。我(wǒ)们(men)要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持(chí)续，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导(dǎo)向很(hěn)可能使得加(jiā)息时间或(huò)者幅度超预(yù)期，这(zhè)样(yàng)市(shì)场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板(bǎn)块多数品种供(gōng)应(yīng)增加(jiā)总体比(bǐ)较确(què)定的，需求跟(gēn)不(bù)上供应的增(zēng)速，整个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块(kuài)还是(shì)持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的是反映(yìng)市(shì)场对未来一个季度、半年(nián)度甚(shèn)至更长时间(jiān)的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对(duì)有色板块(kuài)的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系(xì)以及(jí)可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是在多空分歧的位置(zhì)和时间(jiān)节点突发未知的(de)风险事件，从而(ér)放大了价(jià)格短线的波动性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他(tā)说。

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