金融界5月15日(rì)消息 央行今(jīn)日(rì)进行1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平(píng)。本周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公开(kāi)表示(shì)目前实(shí)际利率的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会(huì)议对一季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和通知(zhī)存款利率上限的下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指出，近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深化(huà)。本轮(lún)存(cún)款利率调降背(bèi)后的(de)原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银(yín)行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不(bù)算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广东(dōng)等多地中小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商行为主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热(rè)议。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降严格意(yì)义上并非真的降息。归根结底，本轮存(cún)款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息(xī)差(chà)收窄。菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞ng>一(yī)、2023年初的人(rén)民币存款(kuǎn)维持(chí)高位，居民(mín)储蓄释放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出(chū)，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷、资本(běn)市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢(shū)回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调(diào)降一定程度上(shàng)可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞(jiē)连调(diào)降后，银行净息(xī)差大幅(fú)收窄，尤其(qí)是城商行(xíng)、农商(shāng)行，因此压(yā)降存款成本(běn)、规(guī)范吸储行为(wèi)也属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将(jiāng)减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好(hǎo)高股息资产和长期国(guó)债。客(kè)观(guān)上，本轮银(yín)行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债(zhài)端(duān)成本(běn)，保护银行净息差。当(dāng)前流动(dòng)性(xìng)淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降，理论上可(kě)以促使存(cún)款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转化为消费。但(dàn)我(wǒ)们(men)觉得刺(cì)激(jī)难度(dù)较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为消费环比修(xiū)复最快的时(shí)候已经过去。再回归经济基(jī)本(běn)面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着长端(duān)利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。