昨(zuó)夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的(de)机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的(de)投资(zī)者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点(diǎn)评(píng)和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季(jì)度财(cái)报显示，第一季(jì)度净(jìng)利(lì)润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投(tóu)资(zī)和衍生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的(de)硅(guī)谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后(hòu)，监管机(jī)构必须做出赔偿所(suǒ)有储户(hù)的决定(dìng)，因(yīn)为不这样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它给美(měi)国(guó)经济带(dài)来(lái)的后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是(shì)和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争(zhēng)，纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别但(dàn)一(yī)直(zhí)都需要(yào)判(pàn)断，如(rú)果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这几个月公司都经历了(le)很多的波(bō)动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但是这一(yī)次的波(bō)动(dòng)来自于另外一个地方(fāng)，他们可(kě)能在过去(qù)的(de)6个(gè)月中出现了(le)存货过多的(de)情况，这不(bù)是说好(hǎo)像失业(yè)率、就业率的情况造(zào)成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理(lǐ)人对于这种情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售(shòu)情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季(jì)度(dù)是(shì)股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔出售了(le)价(jià)值(zhí)132亿(yì)美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入(rù)了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降(jiàng)低对股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲(bēi)观的预测：好日子可能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业(yè)务(wù)的收益今年(nián)将下降。因为在(zài)过去6个月(yuè)左右(yòu)的(de)时间里，美国经济(jì)的(de)“令人难以置(zhì)信的增(zēng)长时期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视(shì)为经济健康(kāng)状况的代表，因为(wèi)其业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年美国(guó)经济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的(de)工作(zuò)，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司(sī)传承在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下一(yī)代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们(men)不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司的(de)情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都(dōu)很支持阿(ā)贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美(měi)联(lián)储现有的(de)资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担(dān)心(xīn)美(měi)联储，支持美联储(chǔ)压低(dī)通胀率的使(shǐ)命，他也不(bù)担(dān)心美联(lián)储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是(shì)一个很(hěn)大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联储资(zī)产负(fù)债表从8000亿(yì)美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯(fēng)狂印(yìn)钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那(nà)样(yàng)。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来(lái)解决短(duǎn)期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油储备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很(hěn)快，开井(jǐng)第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层(céng)，对(duì)他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了(le)很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西(xī)方(fāng)石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国(guó)大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取代(dài)美元(yuán)储备货(huò)币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控(kòng)制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是(shì)在(zài)这种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但应该(gāi)非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测(cè)会有什么结果，反正不会是(shì)好(hǎo)结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策(cè)时说，日本用日(rì)元做了些奇(qí)怪的事。对于日本(běn)实(shí)施的(de)经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者(zhě)查询上甲数(shù)据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期(qī)前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情(qíng)况下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布最新(xīn)研(yán)究收(shōu)储的公(gōng)告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启动年(nián)内第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货市(shì)场整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货(huò)日报记(jì)者(zhě)采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货(huò)价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的(de)相对优势也刺激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对国(guó)内(nèi)冻品(pǐn)猪(zhū)肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉(ròu)终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高的成本(běn)导致生猪二育(yù)入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集团企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万国期货农(nóng)产品高级(jí)分析师徐(xú)盛告诉记者，目前(qián)生(shēng)猪处(chù)于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节(jié)前各养殖类上市公(gōng)司公布(bù)一季报显示其(qí)经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价(jià)的大(dà)起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布(bù)收储，可(kě)以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释放下，本(běn)周五生猪期货盘面(miàn)随即作(zuò)出(chū)反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等(děng)利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的(de)利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏(fá)实质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪价或延(yán)续低位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度(dù)的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新数(shù)据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处(chù)于近五(wǔ)年(nián)同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一(yī)季(jì)度生(shēng)猪存栏环比出现下跌(diē)，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年同期(qī)相对(duì)高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监(jiān)测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅(fú)度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁(fán)母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控(kòng)目(mù)标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机构数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动(dòng)周期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再(zài)次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏(zòu)对(duì)猪价(jià)的(de)带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的(de)提(tí)前(qián)透支将在6月前(qián)后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心(xīn)或(huò)高于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及(jí)收储带(dài)来(lái)的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于(yú)去(qù)年同(tóng)期(qī)水平，出(chū)栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但绝(jué)对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二(èr)育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环(huán)比增(zēng)加带(dài)来的(de)生猪出栏在(zài)5月份可(kě)能继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二季度(dù)开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过(guò)度至(zhì)季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的旺(wàng)季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会(huì)有一定程度(dù)的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的(de)时间(jiān)点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端恢复后下(xià)方现(xiàn)货(huò)价格(gé)空间有限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏(piān)高，能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升(shēng)水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期(qī)价(jià)目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后(hòu)续在(zài)收(shōu)储加持下，期价(jià)存(cún)在继(jì)续往(wǎng)上修复的(de)空间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易(yì)上可从单(dān)边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块集体(tǐ)估(gū)值下移带来的系统性(xìng)风险。

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