5月23日(rì)，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是(shì)否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情(qíng)时(shí)代，医药板块(kuài)是否还有新的(de)业绩驱(qū)动因素？本(běn)文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度(dù)来看，在2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存在一(yī)定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季(jì)度，创新药板(bǎn)块的营收与去(qù)年(nián)同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入的比(bǐ)例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益细分领域，医药(yào)板块(kuài)中具有(yǒu)较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原(yuán)料药、医(yī)疗设(shè)备、血(xuè)制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新药、器(qì)械企业的产品销售前(qián)景(jǐng)，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在于近(jìn)几年来(lái)，由于老龄化，国内(nèi)医(yī)保支出(chū)并未增(zēng)加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并(bìng)不(bù)快。首先，结构性女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路(xìng)的分化是非(f女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路ēi)常明(míng)显的(de)，传(chuán)统(tǒng)药(yào)企必须要给(gěi)创新留(liú)出空(kōng)间，比如在(zài)过(guò)去的三年中，港股创(chuàng)新药企的(de)年(nián)化营收增速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业(yè)而言，要实(shí)现高速发(fā)展(zhǎn)，必须(xū)要双(shuāng)管齐下(xià)，在(zài)本土市场(chǎng)之外拓(tuò)展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目(mù)前在总需求复(fù)苏不及预(yù)期(qī)的(de)背景(jǐng)下(xià)，医药板(bǎn)块中有刚性(xìng)需求的新基建板(bǎn)块或是最具有(yǒu)确(què)定性(xìng)的领域之一，一(yī)定(dìng)程度上或仍是(shì)今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持(chí)。4月13日(rì)，国(guó)家(jiā)卫生健康委员会召开(kāi)新闻发(fā)布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县(xiàn)医院作为县级医(yī)疗卫生服务(wù)网络的(de)龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委(wěi)通过开展三(sān)级医院对(duì)口帮扶等(děng)方式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资源下(xià)移，不(bù)断提高县级医院的(de)综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通(tōng)过(guò)城市三(sān)级医院的对(duì)口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联(lián)体，远程医疗等多(duō)种形式，满足(zú)县域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县范围内解(jiě)决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融(róng)合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建(jiàn)设任(rèn)务(wù)。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成(chéng)像器材、生命(mìng)信息设备(bèi)和(hé)心血管(guǎn)耗材相关的板块将会(huì)有较大的(de)发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随(suí)着国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下(xià)沉的政策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生资源的(de)分布将会得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提(tí)出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设(shè)施建设(shè)的背景下，预计医疗(liáo)器械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速发展。在(zài)政策推动(dòng)下(xià)，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭借高性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期(qī)而言，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替(tì)代(dài)将逐步(bù)加(jiā)速(sù)，相(xiāng)关大型(xíng)医(yī)疗器械的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会(huì)抓(zhuā)住放(fàng)量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强(qiáng)的研发能力。

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