私(sī)募(mù)基金运作即将迎来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券投(tóu)资基(jī)金业协会（下(xià)称(chēng)中基(jī)协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作(zuò)指引》（下称《运(yùn)作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法(fǎ)将私募证券投资基金(jīn)纳入统一规范，中基协实施登记(jì)备(bèi)案(àn)以来(lái)，我国私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金行业发展迅速，规模不断增(zēng)加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登记私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募(mù)证券投资(zī)基金交易(yì)策(cè)略逐步多元(yuán)化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖(gài)股(gǔ)票、基金、债券和场内(nèi)外衍生(shēng)品(pǐn)，已经成为(wèi)资(zī)本(běn)市场重要的机(jī)构投资(zī)者之一(yī)。中基(jī)协结合私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金行业实践，坚持规(guī)范发展和问题导向，起草形成《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》，明确底线(x苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗iàn)要(yào)求，针(zhēn)对重点问题予以(yǐ)规范(fàn)，完善私募(mù)证(zhèng)券投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二(èr)条，对(duì)私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)募集、投资、运作管理等(děng)环节提出(chū)了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存续门(mén)槛要求上，明确私(sī)募证券投资基金初始募(mù)集及存续规模不(bù)得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发(fā)布了修订(dìng)后的(de)《私募投资基(jī)金登记备案(àn)办(bàn)法》（下(xià)称《备案办(bàn)法》）及配套指(zhǐ)引，进一步(bù)明确了私募登记备案标准，其中(zhōng)就提出私募证(zhèng)券基金初始实缴募(mù)集(jí)资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关(guān)要求(qiú)与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发市场(chǎng)热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致净值(zhí)变化外，连(lián)续60个交易日出现(xiàn)基金资产净(jìng)值低于1000万元(yuán)人民币(bì)的，该(gāi)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金进入(rù)清(qīng)算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的基础(chǔ)上，增加(jiā)了存续要求，这可以有效(xiào)避免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资金(jīn)后再赎(shú)回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业(yè)的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性风险管(guǎn)理，《运作(zuò)指引》要(yào)求(qiú)私募证券投资基金开放申赎频率不得高于每月一次。为引导投资(zī)者理性投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明(míng)确基金合同应当约定(dìng)投资者不少于6个月的份(fèn)额锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资(zī)要求方面(miàn)，在组合投资要(yào)求上，为(wèi)引导私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金管理(lǐ)人提升专业投资能力，组合投(tóu)资(zī)、分(fēn)散(sàn)风险，要(yào)求私募证券投资基金采(cǎi)取(qǔ)资产组合的方式进行投资。单只私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)投资于同一资产的资金(jīn)，不(bù)得超过该基(jī)金净资(zī)产的25％；同一私募基金(jīn)管理人管(guǎn)理的全(quán)部(bù)私募证券(quàn)投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该资产的(de)25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银行票(piào)据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公(gōng)开募集基金(jīn)等中国证监会、协会认可的(de)投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明(míng)确禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌套，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金架构应当清(qīng)晰、透明(míng)，不得通过(guò)设置复(fù)杂架构、多层嵌套等方式规避(bì)监管要(yào)求。私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金投资于其他(tā)私募证券投资基金或者金融机(jī)构(gòu)发行(xíng)的资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产品的，应当明(míng)确约定所投(tóu)资的私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者资产(chǎn)管理产(chǎn)品不(bù)再投资除公开募集基金以外的其他私募证券投资基金(jīn)或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以(yǐ)风(fēng)险管理、资产(chǎn)配置为目(mù)标(biāo)开(kāi)展衍生品交(jiāo)易(yì)，不得将衍生品交易异化为股票、债(zhài)券等场(chǎng)内标的(de)的杠杆融资工具，不(bù)得为不适格投资者提供通道服(fú)务(wù)，提出集(jí)中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要求方面，要求(qiú)私(sī)募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人建立健全(quán)内部(bù)制(zhì)度(dù)，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范(fàn)利(lì)益(yì)输送。对(duì)量化私募证券投资基金(jīn)在交易系统安(ān)全、异常交易监控、内部(bù)管理(lǐ)、资料保存、产品命名(míng)等方面提出规范要求。进一步(bù)细化对私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金投资运作(zuò)（如衍生(shēng)品(pǐn)、境(jìng)外资产等特(tè)殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运作指(zhǐ)引》明确不同(tóng)规模私募证券投资基(jī)金管理人和私募证券投资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以(yǐ)上私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人定期开展压力测试、建立风险准(zhǔn)备(bèi)金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金管理人(rén)在最近一年度末合计基(jī)金管理规(guī)模在20亿(yì)元以上的，应当持续建立(lì)健全流(liú)动(dòng)性风险(xiǎn)监(jiān)测、预警(jǐng)与应急处置、关于(yú)预(yù)警线(xiàn)与止(zhǐ)损线的风险管理制度，每季(jì)度至少进行一次压力测试。私募基金管理(lǐ)人应(yīng)当结(jié)合市(shì)场状况(kuàng)和自身管理(lǐ)能力制定并(bìng)持续更(gèng)新(xīn)流动(dòng)性风险应急(jí)预案，明确预案触(chù)发情景、应(yīng)急程(chéng)序(xù)与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应(yīng)当对投资者资金来源(yuán)的合规性(xìng)进行审查，不得由投资者或其指定(dìng)第三方下(xià)达投资指令或者自行负责投资运(yùn)作，不苯可以和溴水发苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗得(dé)为金(jīn)融机构、其他私(sī)募基金管理人，金融机构(gòu)资产管(guǎn)理产品以及其他私募基金提供规避(bì)投资范围、杠(gāng)杆约束、投(tóu)资(zī)者门槛等监(jiān)管要(yào)求的通(tōng)道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记者表示(shì)，综合来看，私募(mù)监管的(de)实际标准(zhǔn)在向金融(róng)机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目(mù)前征(zhēng)求(qiú)意见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速抹平私募基(jī)金相对其他资管(guǎn)产品的灵活度，让资金方的(de)投放偏(piān)好(hǎo)回到(dào)策略表现及管(guǎn)理人(rén)的整体运营和(hé)服务水(shuǐ)平上，而非政(zhèng)策(cè)监管(guǎn)红(hóng)利。这将更有(yǒu)利(lì)于行(xíng)业的健康发展，回(huí)归(guī)管理本源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案(àn)的(de)私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)按照《运作指引》要求执行。同(tóng)时为减(jiǎn)少新老基金的套利(lì)空间，对存量基金针对不同情(qíng)况(kuàng)提出(chū)差异化(huà)整(zhěng)改要求，并对重点条(tiáo)款的整(zhěng)改(gǎi)给予充分(fēn)过渡(dù)期安排：

　　对于(yú)违反投(tóu)资(zī)范围(wéi)要求、开展(zhǎn)通道业(yè)务、不(bù)符(fú)合(hé)最低存续规模(mó)等触及底线(xiàn)要求的(de)存量基金，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后不得(dé)新增募(mù)集规模及(jí)投资者，不得展期，新增(zēng)投资活动(dòng)获得(dé)须符合《运作指引》要求，合(hé)同到期(qī)后予以(yǐ)清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实(shí)施后存(cún)量基金新(xīn)募(mù)集的投资(zī)者要求设置不少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合同变更的，变更(gèng)后内(nèi)容应(yīng)当符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求；基金合同存续期限发生变化的(de)，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于存(cún)量基金(jīn)中(zhōng)无固定存(cún)续期限的私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)，要求在《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)12个月(yuè)内，修改基金合(hé)同，约定明(míng)确的基金(jīn)存续期，以(yǐ)促进目前(qián)存(cún)量永(yǒng)续基金限期整(zhěng)改(gǎi)。

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