银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第(dì)一共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停(tíng)牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知(zhī)情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行(xíng)已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银(yín)行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻(xún)求帮(bāng)助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司接管(guǎn)该(gāi)银行，并(bìng)为(wèi)所有存款提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士报道，白宫或(huò)美国财政部(bù)无(wú)意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知道这(zhè)家银行(xíng)能(néng)否在(zài)未(wèi)来的日子继续经营下去，也不知(zhī)道(dào)联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会对此家银(yín)行(xíng)发(fā)表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越(yuè)来(lái)越有可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布两油日(rì)内(nèi)跌幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原油(yóu)库存降(jiàng)幅大于预(yù)期，由于(yú)市场消化(huà)了疲弱的(de)美(měi)国经济数(shù)据(jù)，对(duì)美国经济衰(shuāi)退(tuì)的担(dān)忧增加，油价周三延(yán)续前一交易(yì)日(rì)的(de)跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进一步(bù)减产(chǎn)以(yǐ)来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和(hé)银(yín)行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美国(guó)联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行(xíng)评级(jí)，将限制第一共和银(yín)行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风险不断(duàn)，让美联(lián)储5月(yuè)的加(jiā)息路径变得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边是仍(réng)然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统危机以(yǐ)及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会(huì)如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息(xī)的(de)大方(fāng)向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像去年那(nà)样以(yǐ)50个(gè)基(jī)点的大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美国(guó)银行业危机(jī)引发了经济(jì)减速，但是(shì)据我们测算当前美(měi)国私人(rén)部(bù)门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季度(dù)出(chū)现，短(duǎn)期经济减速不至于引发(fā)美联储货币政(zhèng)策转向。从(cóng)历史上美(měi)联储加息的经验来看，高通胀下的美(měi)联(lián)储加息并不会(huì)因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国(guó)地区银行担忧(yōu)引发银行股(gǔ)大跌(diē)，但由于当前美(měi)国商业银行危机主要是资(zī)产负责错(cuò)配，并非如(rú)2007年次贷(dài)危机时(shí)那样的(de)产(chǎn)品层(céng)层嵌套和加杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金(jīn)融(róng)市场系统性风(fēng)险暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首(shǒu)席宏观(guān)分析(xī)师(shī)赵旭初(chū)同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小的(de)，基于此(cǐ)，美联储也(yě)不会轻易改变(biàn)“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来(lái)看，政策部(bù)门应对危(wēi)机(jī)的速(sù)度和(hé)积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注(zhù)系统性风险发生概(gài)率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为(wèi)有一定降息(xī)概(gài)率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现了(le)几乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融(róng)机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美国通胀将从几(jǐ)十年(nián)来的最高水平进(jìn)一步回落多(duō)少这(zhè)一争论(lùn)，全球知名机构的基(jī)金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部信托等公司认(rèn)为，美联储和(hé)其他央行将在加息方面(miàn)取(qǔ)得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息(xī)、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可(kě)能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和(hé)其他央行(xíng)的(de)政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央(yāng)行们(men)最终可能不得(dé)不做出(chū)妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关(guān)数(shù)据显示，4月美(měi)国(guó)消(xiāo)费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来(lái)最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国(guó)居(jū)民(mín)消费来看(kàn)，高利(lì)率和银行(xíng)业(yè)信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费(fèi)者信心指(zhǐ)数(shù)下降，消(xiāo)费支出增速放缓是(shì)确定性事件，说明未来美(měi)国经济继(jì)续减速(sù)也是大概率事(shì)件。然而，由于美(měi)国居民消费支(zhī)出增(zēng)速虽然在(zài)下滑，但在(zài)2月还是维(wéi)持正增(zēng)长，使得市(shì)场避险情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升温，但不至(zhì)于出发(fā)市场(chǎng)系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占可支配(pèi)收入的比例越(yuè)来越高，未来并不排(pái)除由于经济严重减速(sù)加快导致大规模(mó)恐慌(huāng)再现的情况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下降(jiàng)和最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀高利率经(jīng)济下(xià)行(xíng)的环境下(xià)，居民部门的资产负债表和(hé)收入状况边际上会有(yǒu)恶化也是(shì)情理之中(zhōng)；但美(měi)国居民部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一(yī)个(gè)相对健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍(réng)然在继续(xù)扩张(zhāng)，这显示(shì)着美国居民部(bù)门的需求仍然(rán)十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的(de)背景(jǐng)，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结束到降息之(zhī)间(jiān)就(jiù)是一(yī)个容易出风(fēng)险的(de)时间段(duàn)；二是(shì)能(néng)够激发风险偏好的(de)中国(guó)这(zhè)边的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点(diǎn)接近看(kàn)到，在(zài)中(zhōng)国没有更多刺激(jī)政策(cè)的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一步边际改善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外(wài)银行业(yè)危机共振成为(wèi)了一个激发(fā)避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大(dà)的(de)宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度又很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出(chū)现单边(biān)的(de)持续性共振(zhèn)，这就导致各类(lèi)风险资(zī)产(chǎn)难以(yǐ)出现(xiàn)大幅(fú)度(dù)的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作思(sī)路(lù)应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全(quán)线下行

　　在宏观(guān)环(huán)境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下，昨日的(de)有色金属板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所(suǒ)有色(sè)金属研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全(quán)面下行有两个利空背(bèi)景和(hé)一个(gè)触(chù)发因(yīn)素，一(yī)是临(lín)近美联(lián)储5月(yuè)份议息会议，加息(xī)25个基点的概率(lǜ)升(shēng)至(zhì)高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面(miàn)临国内五一(yī)假期(qī)，资(zī)金提(tí)前流(liú)出规避(bì)不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市(shì)场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然(rán)升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升(shēng)，成为(wèi)有色板(bǎn)块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏(hóng)观情绪对市(shì)场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退(tuì)论和加息预(yù)期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全球经济(jì)前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得(dé)加息(xī)预期降(jiàng)低。加息(xī)预期降低后又不得不(bù)面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话(huà)加息不(bù)应(yīng)停止，市(shì)场(chǎng)又继续预测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求修复的(de)情(qíng)绪慢慢平复，也使得(dé)价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代(dài)表的大部(bù)分品(pǐn)种还在(zài)区间(jiān)运行(xíng)，除了锌(xīn)的空头势头(tóu)较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表示将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需(xū)求的强预(yù)期，有色一度出(chū)现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样(yàng)的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等(děng)行业样本企(qǐ)业开工率却(què)出现接连(lián)下降(jiàng)，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度(dù)较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加工企业订单难(nán)以为继，且产成品库存较往年出现小幅(fú)累积(jī)，这(zhè)也就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工(gōng)透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏(hó将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物ng)观环境并不(bù)支(zhī)持价格高走，同(tóng)时国(guó)内劳动节假期(qī)即将到来，资金(jīn)从有色(sè)市场(chǎng)流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险(xiǎn)，价格出(chū)现(xiàn)回调并(bìng)不(bù)意外(wài)，昨(zuó)日有色价(jià)格(gé)快速回落也是近段时间对利(lì)空(kōng)因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会(huì)大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说(shuō)，从具体(tǐ)的行业数据(jù)来(lái)看(kàn)，下游需(xū)求无疑是在(zài)慢慢复苏的。将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物如房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率(lǜ)上最近(jìn)几(jǐ)周(zhōu)出(chū)现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关(guān)系。此外，4月(yuè)的总体预测(cè)值普(pǔ)遍也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态(tài)，现货(huò)上面买盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市(shì)场预期过于一(yī)致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可(kě)能不会降(jiàng)息(xī)。我(wǒ)们要(yào)警惕这种市(shì)场过(guò)于(yú)一(yī)致的情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样市场(chǎng)就会(huì)有超预期的(de)下(xià)跌。最主要的是，有色板块多(duō)数(shù)品种(zhǒng)供(gōng)应增加总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速(sù)，整个(gè)周期是(shì)向下而不(bù)是(shì)向上。因此(cǐ)，我对整个(gè)板块还是持中线偏空(kōng)思(sī)路(lù)，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多的(de)是反(fǎn)映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影响并(bìng)不(bù)显著，短期可关注供求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋(qū)势的关(guān)系以及(jí)可能突发的风(fēng)险事件上(shàng)。“对(duì)有色而言，投(tóu)资(zī)者更(gèng)多担心的是在(zài)多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发(fā)未知的风险事件，从(cóng)而放大(dà)了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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