财联社记(jì)者近期从行业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比(bǐ)那都是放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相(xiāng)关负(fù)责(zé)人对财(cái)联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多家银(yín)行了解到，当(dāng)前抵押(yā)贷款最(zuì)优(yōu)惠(huì)利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度(dù)情况相比，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语贷(dài)款利率水平仍在(zài)进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部(bù)银(yín)行理财子负责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示(shì)，正常(cháng)情况下贷(dài)款利率要高于理(lǐ)财收益，否则(zé)会形(xíng)成(chéng)套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这(zhè)种情况本质上反映(yìng)实体经济(jì)需求不足，资金可能(néng)在(zài)金融市场空转的(de)信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部(bù)署，采取了很多措施做好金融支持(chí)稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)同(tóng)比下降了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是比较低(dī)的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一季度(dù)金融统计数据发布会上公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的(de)一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如(rú)央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好(hǎo)，央(yāng)行今年一(yī)季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场(chǎng)的收(shōu)益率却在(zài)节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开放式固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近1个(gè)月年化收(shōu)益率(lǜ)的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级(jí)中票、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也(yě)不占优(yōu)。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新发理财(cái)产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融(róng)行业人士对记者(zhě)表示(shì)，当前新(xīn)发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年(nián)来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部(bù)分(fēn)人士(shì)认为，应该警惕当(dāng)前(qián)非对称(chēng)利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分(fēn)析(xī)师刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款利率，可能(néng)会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行(xíng)那里获取的(de)低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结(jié)构性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市(shì)场(chǎng)利率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒(dào)挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷(dài)款利率与(yǔ)发行当期定价的理财(cái)收益率的差异，在市场利(lì)率快(kuài)速下行的时容易(yì)出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的理财产品(pǐn)的(de)收益(yì)率会同(tóng)步下(xià)降。从这(zhè)一个角度来看，未(wèi)来(lái)一段时间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到(dào)银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州(zhōu)分行负(fù)责(zé)人对财联社表示，该行已经关注到理财(cái)收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距(jù)过大必然引(yǐn)发资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)套利(lì)，这与(yǔ)货币(bì)政(zhèng)策初衷(zhōng)不(bù)符。估计下一步理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，考虑到理财(cái)产品底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场发行(xíng)人大多是大型企(qǐ)业，理论上其(qí)收益(yì)率比个贷(dài)是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信(xìn)用等级比大型企业要低(dī)，所以个(gè)贷的定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明(míng)个人部(bù)门当前的(de)信(xìn)贷(dài)需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资(zī)金空(kōng)转，这也是近年(nián)来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财产品收益(yì)率也会(huì)回(huí)落。“市场对利率走势的预(yù)期(qī)是一致(zhì)的，新(xīn)发的收益率未来会(huì)下来，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的(de)产品年化收益率(lǜ)近(jìn)期(qī)大幅(fú)上行(xíng)，主要(yào)是(shì)因为底层资(zī)产是去年利率高位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进(jìn)一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对(duì)财联社记(jì)者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出(chū)手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定(dìng)价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率持续下(xià)行应该(gāi)是大趋势，否则(zé)银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的(de)影响还(hái)没(méi)完(wán)全(quán)消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦第(dì)二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下(xià)降(jiàng)的(de)可能性和(hé)空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一季度显示，截(jié)至3月(yuè)末(mò)，该行净利(lì)息收益率和净利差(chà)从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王(wáng)一峰团(tuán)队最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计，后续对(duì)于存款(kuǎn)定(dìng)价自律(lǜ)管(guǎn)理(lǐ)的手段包括但不限(xiàn)于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等(děng)创新类活期存款有可(kě)能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引，未来或(huò)将对(duì)这类(lèi)产品比(bǐ)照活(huó)期(qī)存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须(xū)规范，后续或(huò)将结构(gòu)性存(cún)款的（保底(dǐ)收(shōu)益(yì)+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一(yī)步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如(rú)果全部企(qǐ)业活期存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平，则上市(shì)银行(xíng)企业活期存(cún)款成本(běn)率加(jiā)权平均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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