昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格(gé)出(chū)席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东(dōng)大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不(bù)平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带(dài)来重大(dà)的(de)机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而(ér)来的投资者们(men)热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变革时代(dài)的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一季(jì)度财报显示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管(guǎn)机(jī)构必须做(zuò)出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为(wèi)不这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答(dá)一(yī)个(gè)问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张(zhāng)对两国(guó)会造(zào)成不必要的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个(gè)月(yuè)的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年(nián)报告的营收都(dōu)会(huì)比去年较(jiào)低，这都(dōu)是因为过(guò)去6个月经(jīng)济(jì)的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的这(zhè)几个月公司都经历了很(hěn)多(duō)的波动(dòng)，这(zhè)可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了存货过(guò)多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个(gè)月已(yǐ)经非常不一样了，而(ér)我们很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会(huì)一下(xià)子那(nà)么多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季(jì)度净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他(tā)在第一季度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和(hé)他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没(méi)有吸(xī)引力(lì)。自今年(nián)年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业做出了(le)悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司(sī)大(dà)部分业(yè)务(wù)的收益今年将下(xià)降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令(lìng)人(rén)难以(yǐ)置信的(de)增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯(bó)克(kè)希尔经常(cháng)被视为(wèi)经济健康状况(kuàng)的代(dài)表，因为其(qí)业(yè)务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归(guī)功于过去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一(yī)定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最(zuì)后的(de)决(jué)策。公司传承(chéng)在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下一(yī)代(dài)领导人(rén)，而(ér)是更多(duō)有能力的人。如果他们(men)不能(néng)处(chù)理(lǐ)得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都(dōu)不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很(hěn)支持阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持美联(lián)储(chǔ)压(yā)低通胀率的(de)使(shǐ)命(mìng)，他(tā)也不(bù)担心美(měi)联储(chǔ)的(de)资产负(fù)债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那(nà)是(shì)一个很大(dà)的数(shù)字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其(qí)他地方可以像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石油储备(bèi)。不(bù)过页岩(yán)油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方(fāng)石油的(de)管理层，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会(huì)购买西方石油的(de)控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒(bàng)了(le)。未来(lái)不确定是否会继续购买更(gèng)多石(shí)油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美国大(dà)批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务货币(bì)化，中国巴(bā)西沙(shā)特(tè)等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时(shí)会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的(de)候(hòu)选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在(zài)这种货(huò)币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但(dàn)应该(gāi)非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵(líng)从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正(zhèng)不会(huì)是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过(guò)印钞赢得(dé)选票会(huì)适得其(qí)反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的货币政策(cè)和财政政策时说(shuō)，日本用日(rì)元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人(rén)应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是(shì)储(chǔ)备(bèi)货币(bì)，那(nà)些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个(gè)更有凝聚(jù)力的(de)社(shè)会，但(d容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人àn)美国(guó)不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家(jiā)研(yán)究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于需的市场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况下，国家(jiā)发改委于(yú)5月5日下午发布(bù)最新研究收(shōu)储的公(gōng)告称(chēng)，据(jù)国家(jiā)发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价(jià)工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第(dì)二(èr)批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货(huò)主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期(qī)货日报记(jì)者(zhě)采访时表容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人示，4月来生猪现货(huò)价(jià)格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也(yě)刺激贸(mào)易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终(zhōng)端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割(gē)比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价(jià)长期(qī)维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发展的重视(shì)与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期货(huò)盘面(miàn)随(suí)即(jí)作出反应走多(duō)。从(cóng)收储本身看，不会带(dài)来实质(zhì)性(xìng)生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集(jí)执(zhí)行(xíng)，叠(dié)加二育(yù)等利多因(yīn)素共振，或(huò)会给市(shì)场带来比较明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏(fá)实质(zhì)性利(lì)好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程(chéng)度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据(jù)国家统容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人计局最新数(shù)据，截至今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近五年(nián)同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今年一(yī)季度(dù)生猪(zhū)存(cún)栏环比出(chū)现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连(lián)续三个(gè)月下降，但下降幅(fú)度(dù)相(xiāng)当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数(shù)据(jù)可(kě)以看出(chū)，生猪(zhū)产能(néng)有继续回调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来(lái)看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出(chū)现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或(huò)会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的(de)带动。此外(wài)受冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的(de)小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前(qián)透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二(èr)次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看(kàn)，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期(qī)水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续回落(luò)，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能(néng)繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带来的生猪出(chū)栏在(zài)5月份可能继续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二季度开始(shǐ)生猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价(jià)格重心或(huò)高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年(nián)生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐(zhú)步(bù)过(guò)去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价(jià)格空间(jiān)有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可(kě)以在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目(mù)前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存(cún)在(zài)继续往上修复的空间。建议(yì)投资者(zhě)在交易上(shàng)可从(cóng)单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料(liào)养殖板块(kuài)集体估值(zhí)下(xià)移(yí)带来的系统性风险。

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