作(zuò)者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者出(chū)厂(chǎng)价格同比下(xià)降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价(jià)格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到(dào)了(le)需要担(dān)心通缩(suō)的(de)时候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面，今年初以来(lái)核(hé)心CPI有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在(zài)温和修复(fù)。下半(bàn)年(nián)随着生猪(zhū)价格(gé)筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望回(huí)归正常水(shuǐ)平，通缩(suō)和通(tōng)胀均(jūn)不构成当(dāng)前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗rong>

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格(gé)续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结构上看，食(shí)品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格(gé)环比下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能充足(zú)以(yǐ)及消(xiāo)费淡季影(yǐng)响，猪肉价(jià)格环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量(liàng)上(shàng)市，带动价格分别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小长假出(chū)行需求(qiú)带动(dòng)旅游(yóu)价格(gé)环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促(cù)销以(yǐ)及国(guó)内油价下降影响，交通工具及(jí)交通工(gōng)具(jù)用燃(rán)料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求表现(xiàn)偏(piān)弱及(jí)国际大宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国(guó)内油煤加工(gōng)、化学原料及(jí)制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相(xiāng)关行业(yè)价格结束自去年底以来的强(qiáng)势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产能继持续释放、供(gōng)给相对充足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们(men)认(rèn)为，应当理(lǐ)性看(kàn)待物(wù)价(jià)数(shù)据，“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一(yī)方面(miàn)，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比(bǐ)走势均处于正常波动区(qū)间，也指向当前经济(jì)仍(réng)在温和修复。往前(qián)看(kàn)，去(qù)年二(èr)、三季度受(shòu)疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高(gāo)，高基数或(huò)对今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读数(shù)持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更多关注(zhù)环(huán)比变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪需求(qiú)的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年物价(jià)水平(píng)有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整体将保持(chí)温和(hé)上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经济的主要矛盾。