作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居(jū)民消费价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价(jià)格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环浴资都包括什么 浴资是门票吗比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分(fēn)项(xiàng)价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一(yī)方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正逐步(bù)缓(huǎn)解；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，也指向当前(qián)经(jīng)济仍(réng)在(zài)温和修复(fù)。下半年随(suí)着(zhe)生猪价格筑底回(huí)升、消费(fèi)需求逐(zhú)步回暖，物价水(shuǐ)平(píng)有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过其实，关(guān)注核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食品价格则环(huán)比小(xiǎo)幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品和(hé)能(néng)源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格(gé)续(xù)降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价(jià)格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格(gé)分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求带动旅(lǚ)游价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企降价促(cù)销以及国内(nèi)油价下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通(tōng)工具(jù)及交通工具用(yòng)燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外(wài)市场需求表现(xiàn)偏弱及国际(jì)大宗商(shāng)品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内(nèi)生产资料、生活(huó)资(zī)料价格环(huán)比分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业(yè)看(kàn)，国际原油价(jià)格(gé)波动带动国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品相(xiāng)关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影响，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有(yǒu)色(sè)采(cǎi)选相关行业价(jià)格结束自(zì)去年(nián)底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放、供给相(xiāng)对充足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否(fǒu)到了(le)需要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认(rèn)为，应当理(lǐ)性(xìng)看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年(nián)初(chū)以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正(zhèng)在(zài)逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较(jiào)高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比读(dú)数持续造成(chéng)扰动。我们(men)认为，应更多(duō)关注环比变动情(qíng)况(kuàng)以及核心CPI的走(zǒu)势。而随(suí)着下半年生猪(zhū)需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工(gōng)作的开展，生(shēng)猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐步回归至正常水平、整体(tǐ)将保持温和(hé)上(shàng)涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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