上(shàng)市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇(qí)，但连(lián)带着(zhe)可(kě)转债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因(yīn)正股(gǔ)退市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标(biā合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表o)被终(zhōng)止上市，其可转债已(yǐ)进(jìn)入退市整理期，引(yǐn)发投(合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表tóu)资者对可(kě)转(zhuǎn)债信(xìn)用风险的(de)担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券和股(gǔ)票双(shuāng)重(zhòng)属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法(fǎ)是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因(yīn)正(zhèng)股退市而(ér)退(tuì)市的情(qíng)况，也未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或(huò)将被(bèi)打破，可(kě)转债信用(yòng)风险浮出水面。虽(suī)说可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)后(hòu)，依然(rán)可(kě)以执行赎回和回售(shòu)等条款，但(dàn)由于大(dà)多数上市公(gōng)司(sī)是因经营(yíng)不(bù)善(shàn)导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观(guān)，资不(bù)抵债(zhài)、拿不(bù)出(chū)钱进(jìn)行赎回的可能(néng)性较大。而(ér)如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的(de)可转债划(huà)归为普通(tōng)债权，清偿顺序相(xiāng)对(duì)靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦存在(zài)很大不(bù)确(què)定(dìng)性。

　　接连2只可(kě)转债退(tuì)市，投(tóu)资者蓦然发(fā)现，“长期(qī)稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已在相关(guān)规(guī)则(zé)中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司股(gǔ)票被(bèi)终止上(shàng)市的(de)，其发行的可转债(zhài)及其他衍(yǎn)生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股(gǔ)退市难、退市(shì)少，成(chéng)就了(le)可转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改(gǎi)革(gé)的持续(xù)推进(jìn)，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市(shì)机制(zhì)正(zhèng)在形(xíng)成，以上市(shì)股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随(suí)之(zhī)上升。退市，或将成为(wèi)可转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改(gǎi)变，投(tóu)资者没有(yǒu)理(lǐ)由一成(chéng)不变(biàn)，是时候(hòu)重塑对(duì)可转债的(de)认(rèn)知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性(xìng)评估正股(gǔ)基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发债公(gōng)司(sī)偿(cháng)债(zhài)能力等，防范债(zhài)券退市、违(wéi)约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高(gāo)的标的(de)，而选(xuǎn)择正(zhèng)股(gǔ)经营效益(yì)良(liáng)好、估(gū)值合理且(qiě)随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并(bìng)密(mì)切关注可(kě)转债市(shì)场风格变化，及(jí)时调整配置比(bǐ)例(lì)和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上(shàng)形势(shì)变化。目(mù)前关于可转债的(de)退(tuì)市处理还有不少空白和盲(máng)点，监管部门(mén)应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明(míng)确可(kě)转债在退市后是否仍存(cún)在交(jiāo)易可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功能(néng)等。同时，应加(jiā)强对(duì)可转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控，强化(huà)发行前的信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司(sī)，可考虑提高(gāo)担(dān)保资(zī)产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求(qiú)，适当提(tí)升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证券市场将迎来(lái)全方位、根本性的(de)变化。过去(qù)一些“无脑买入(rù)”“跟风买(mǎi)入(rù)”的(de)简(jiǎn)单套路行不通了，一(yī)些(xiē)规则(zé)制(zhì)度上的短板不(bù)能(néng)视而不(bù)见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包(bāo)括可转债在内的投资方法，完善配套制度(dù)，提(tí)升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定(dìng)发展。

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