齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式

　　核(hé)心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定(dìng)性(xìng)下，高股息(xī)策略有望以其确定的股息收(shōu)入和(hé)较高的(de)安全(quán)边际为投资者提供不(bù)错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处(chù)于历(lì)史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息(xī)策略的(de)理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择(zé)股息率较高(gāo)的(de)股(gǔ)票并长期持(chí)有的投资策略。高(gāo)股(gǔ)息(xī)率一方(fāng)面意(yì)味着公司有较高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资(zī)者每年可以获得较(jiào)高的股利(lì)收入作为绝对(duì)收益，另一方面(miàn)意味(wèi)着公司(sī)估值较低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还可以节(jié)税(shuì)。从历史表现上来(lái)看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市(shì)场下行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济恢复(fù)仍然有(yǒu)较(jiào)大的不(bù)确定(dìng)性；从(cóng)大类资产的(de)投(tóu)资(zī)收益来看，目(mù)前(qián)可投资的(de)资产不多(duō)，收益(yì)率在下(xià)行。因(yīn)此以银(yín)行板块为代表的高股息(xī)策略(lüè)有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得(dé)较好的收(shōu)益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子(zi)部分也就是股(gǔ)息端(duān)需(xū)要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的(de)前提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值低，因此安全(quán)边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而(ér)银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也(yě)离不(bù)开(kāi)经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行(xíng)整体营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集(jí)中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价(jià)的情况下能够保持(chí)正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着(zhe)大行重(zhòng)定价(jià)的(de)压(yā)力过去以及(jí)二三(sān)季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行存款利率的下(xià)行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成(ch齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式éng)本有望进一步(bù)下行(xíng)，净息差预计会在下半年提齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式升。资产质量方面银(yín)行板块处于历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良(liáng)率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的(de)高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处(chù)于比较(jiào)低(dī)的水平。因此银(yín)行板块的配置安(ān)全边际(jì)和(hé)性(xìng)价比较好，作为低(dī)且稳定的分(fēn)母(mǔ)也保证了其比较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后有比较(jiào)不错的表(biǎo)现，国(guó)资持(chí)股比例和今年(nián)以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中(zhōng)特(tè)估有望(wàng)为投(tóu)资者(zhě)带来除稳定(dìng)股息收益外的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提示(shì)事(shì)件(jiàn)：经济下滑超预(yù)期(qī)，经济恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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