银(yín)行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久，第一(yī)共和(hé)银(yín)行盘中跌幅(fú)一度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌(pái)，股价再(zài)刷新历史新低(dī)，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报》报道，知(zhī)情人士说，几个星(xīng)期(qī)以来，第一共和银行已在为(wèi)其(qí)部分(fēn)业(yè)务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担心承(chéng)担过多风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近期(qī)曾为(wèi)第(dì)一共和(hé)银(yín)行注资(zī)300亿美元的(de)大型银行(xíng)寻求帮助，或者由(yóu)美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司接管该(gāi)银行，并为所有存款提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报(bào)道，白(bái)宫或美国财政部(bù)无(wú)意干预(yù)该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者(zhě)和(hé)市场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前(qián)不(bù)知(zhī)道这家银行能否在未来(lái)的日(rì)子继续经营下(xià)去，也不知道联邦存(cún)款保险公(gōng)司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险公司的(de)接管）目(mù)前正变得越来(lái)越(yuè)有可能，因为第(dì)一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示(shì)美国(guó)上周原油库存降(jiàng)幅(fú)大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的(de)美国经济数据(jù)，对美国经(jīng)济衰退的担(dān)忧增(zēng)加，油(yóu)价周(zhōu)三延(yán)续(xù)前一交易日(rì)的跌势(shì)，目前已经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产以来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌(diē)近30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最新报道称，美国(guó)联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将(jiāng)限制第一共和(hé)银(yín)行从美(měi)联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因需求(qiú)低(dī)迷(mí)而减(jiǎn)产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面风险不断(duàn)，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是(shì)银行系(xì)统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研(yán)究所副(fù)总经理(lǐ)程小勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大(dà)概率还是(shì)维(wéi)持加息(xī)的大方向，只不(bù)过加(jiā)息力度会(huì)维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处(chù)于(yú)历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银(yín)行(xíng)业(yè)危机(jī)引发(fā)了经济(jì)减速，但是据我们测(cè)算当前美(měi)国私人部门资(zī)产负债表受冲击的(de)影响大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不(bù)至于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历(lì)史上美联(lián)储加息的经(jīng)验来看(kàn)，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因经济(jì)减速(sù)而转向。此外，美国地(dì)区(qū)银行(xíng)担忧引(yǐn)发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由于当前美(měi)国商业银(yín)行危(wēi)机主要是资(zī)产(chǎn)负(fù)责错(cuò)配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首(shǒu)席宏观分析师(shī)赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较小的，基于(yú)此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对(duì)危机的速度和(hé)积极(jí)性(xìng)非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前(qián)市(shì)场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场认为(wèi)有一(yī)定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现(xiàn)了几乎失控(kòng)的风险，如(rú)金(jīn)融机构或者非(fēi)金融(róng)企业大面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个(gè)通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于美国(guó)通胀将从几十年来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步回落多(duō)少这一争论，全(quán)球知名(míng)机构的基金经理们也(yě)开始产生分歧。其(qí)中，一(yī)方是安联环球投资和西部信托等(děng)公司认为，美联(lián)储和其(qí)他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着(zhe)继(jì)续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制定者(zhě)是否真的(de)愿意冒让(ràng)数(shù)百万人(rén)失业的(de)风险，换句(jù)话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放(fàng)缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国经济继续减速也是(shì)大概率事(shì)件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和(hé)反弹也(yě)可以验证这一(yī)点(diǎn)。不过(guò)，随着美国居(jū)民(mín)利息支出占可支(zhī)配收入的比例(lì)越(yuè)来(lái)越高，未来并不(bù)排除由于经济(jì)严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的(de)美国居(jū)民(mín)部门信用(yòng)卡违(wéi)约率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)高利率经(jīng)济下(xià)行的环(huán)境下，居民部门(mén)的资(zī)产负债(zhài)表和(hé)收入状况(kuàng)边际上会有恶化(huà)也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美(měi)国居(jū)民部门已经经过了十(shí)年的(de)去(qù)杠(gāng)杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处于一(yī)个相对健康(kāng)的(de)状况(kuàng)，这也是(shì)为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银(yín)行(xíng)利(lì)率在飙(biāo)升，美国(guó)居民部(bù)门(mén)的(de)消费(fèi)贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居民(mín)部门(mén)的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息结束到降(jiàng)息(xī)之间就(jiù)是一个容易出风(fēng)险的时间段(duàn)；二(èr)是能够激发风险偏好的中国这边的(de)复苏(sū)环比高点(diǎn)已经看到，同(tóng)比高点接近看到，在(zài)中国(guó)没有(yǒu)更多(duō)刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的(de)预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海(hǎi)外银行业危(wēi)机共振成为(wèi)了一个激发(fā)避(bì)险情(qíng)绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周(zhōu)期和(hé)前(qián)几年有(yǒu)所不(bù)同，国内和海(hǎi)外出现明显的(de)周期背离，且海外的政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度又很快(kuài)，所以不至(zhì)于出现单(dān)边的(de)持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难(nán)以(yǐ)出现大幅(fú)度的流畅(chàng)单边行情，比较(jiào)合(hé)适的(de)操作思路应该是(shì)“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究总监展大鹏(péng)表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行有两个利空背景和一(yī)个触发因素，一是临(lín)近美(měi)联储5月份议息(xī)会议(yì)，加息25个基点(diǎn)的(de)概(gài)率升(shēng)至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧美银(yín)行季报(bào)再爆(bào)利空，引发市(shì)场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一(yī)方面对银行(xíng)业和全(quán)球经济前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担(dān)心陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温又(yòu)会使得(dé)加息预期(qī)降低。加(jiā)息(xī)预(yù)期降低(dī)后又(yòu)不得不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又(yòu)继续预测衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国海良时期货(huò)有色(sè)金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多(duō)需求修复的情绪(xù)慢慢(màn)平(píng)复，也使(shǐ)得价(jià)格下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表的大部(bù)分品种还(hái)在区(qū)间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了(le)需求的强预期，有色一度(dù)出现触(chù)底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不(bù)一(yī)样(yàng)的(de)声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行(xíng)业样本(běn)企业开(kāi)工(gōng)率却出现接连(lián)下(xià)降，社会库存虽(suī)然持续去(qù)化(huà)，但速(sù)度较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分下游加(jiā)工企(qǐ)业订单难以为继，且产成(chéng)品库存较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅(fú)累积(jī)，这也就意(yì)味着之(zhī)前的“强预期四月的小说集，四月的小说好看吗”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的高(gāo)开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观(guān)环境并(bìng)不支(zhī)持(chí)价(jià)格(gé)高走，同时国内劳动节(jié)假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金从有色市(shì)场(chǎng)流出(chū)规避不确定(dìng)性风险，价(jià)格出(chū)现(xiàn)回调并不意外，昨日(rì)有色价格快速回(huí)落也(yě)是(shì)近段时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬(xún)延(yán)续旺季下，需(xū)求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因(yīn)此(cǐ)若价格(gé)在节前持续(xù)表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数(shù)据来看(kàn)，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下游开(kāi)工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没有进一步(bù)的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽然下(xià)降数值也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上(shàng)的市(shì)场预期过于一致，主流(liú)观点认为加(jiā)息(xī)已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的(de)时候已经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们(men)要警(jǐng)惕这(zhè)种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储的(de)结(jié)果导向很(hěn)可能使得四月的小说集，四月的小说好看吗加息时(shí)间或(huò)者(zhě)幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还(hái)是(shì)持中线偏空思路(lù)，投(tóu)资者可以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个(gè)季度(dù)、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块(kuài)的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期(qī)可关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格(gé)趋势的关系以及(jí)可能突(tū)发(fā)的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多(duō)担心的是在(zài)多空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带来(lái)持(chí)仓管理的压力。”他说。

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