近日(rì)，国内上(shàng)市(shì)交易的4只公募商品期(qī)货基金陆续公布了一(yī)季报。在一(yī)季度(dù)商品市场(chǎng)整体下跌的背(bèi)景下，4只公募(mù)商(shāng)品(pǐn)期货(huò)基(jī)金也表现不(bù)佳，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利润为正。值得(dé)注意的是(shì)，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额在报告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅(fú)近三成，备受投(tóu)资者青(qīng)睐。

　　具(jù)体(tǐ)来看，已实现收益(yì)和利润方面，一(yī)季(jì)度，建(jiàn)信能(néng)源化(huà)工(gōng)期货ETF已实(shí)现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国(guó)投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色(sè)金属(shǔ)期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利润有何(hé)区(qū)别？4只公募商品期货基金在一季报(bào)中均提及，本期已实现收益指基金本期(qī)利(lì)息(xī)收入、投资收益、其他收入（不含公允价(jià)值变动收益）扣除(chú)相关费用和信(xìn)用减值损失(shī)后的余额，本期利(lì)润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期末基(jī)金资产净(jìng)值(zhí)方面(miàn)，截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基(jī)金份额净值方面，华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工期(qī)货(huò)ETF、大(dà)成有色金(jīn)属期货(huò)ETF也超过(guò)1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银(yín)白银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增(zēng)长率方(fāng)面(miàn)，报(bào)告(gào)期内，仅建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF实现正增长，净(jìng)值(zhí)增长率(lǜ)为5.57％，大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF、国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额(é)的增减变化，可以(yǐ)反映出投资者(zhě)的(de)偏好。从份额变(biàn)动来看，除(chú)华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF遭净赎(shú)回外(wài)，其他(tā)3只(zhǐ)商品期货基金均受到净(jìng)申(shēn)购(gòu)。截(jié)至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银马云移民到哪国籍期货LOF份(fèn)额较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高(gāo)达27％；建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF份额较(jiào)期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF份额(é)较期初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走出下跌行情，华(huá)夏基(jī)金认为，主要原因有以下几点：首先，美(měi)国硅(guī)谷银行倒(dào)闭消息(xī)在资本市场持续发(fā)酵，导致了原油以及(jí)美(měi)豆等大宗(zōng)商(shāng)品价格下跌，引(yǐn)领国内豆粕价格(gé)下挫；其次，国内现货(huò)供应相对充(chōng)裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上(shàng)市，近几(jǐ)个月国内大豆(dòu)到港(gǎng)量(liàng)趋于增加，同时由于(yú)下游提货消(xiāo)极(jí)，油(yóu)厂豆(dòu)粕不断累库，部分(fēn)油厂甚至出现胀库(kù)现(xiàn)象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最后(hòu)，需求(qiú)端低迷不(bù)振，由(yóu)于春节前养殖产品集中出(chū)栏，春节后一段时间(jiān)一般是豆粕需(xū)求淡季，而(ér)今年由于(yú)生猪价格持(chí)续下(xià)行，养殖业(yè)复产(chǎn)积极性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪(xuě)上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提货(huò)量处于偏低水平。

　　关于报告期(qī)内基金(jīn)投(tóu)资(zī)策略(lüè)和运作(zuò)分析(xī)，国投瑞银基(jī)金(jīn)表(biǎo)示，一(yī)季(jì)度白银(yín)在初期两(liǎng)个月处于(yú)振荡调(diào)整，在(zài)三月份又很快反弹至年初(chū)位(wèi)置。黄金(jīn)较白银表现更为强势(shì)，金(jīn)银比价有所抬升。前期(qī)走势主要受(shòu)制(zhì)于白银工业(yè)属性及(jí)美联(lián)储加息预期升温(wēn)影(yǐng)响，白银(yín)表现出更高的波动性。后期则(zé)主要(yào)是(shì)欧(ōu)美银(yín)行业出现流动性危机，导致避险情绪高(gāo)涨，也大幅降低了市场对于(yú)美(měi)联储的加息预(yù)期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为(wèi)，美联(lián)储货币政策调整(zhěng)节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属(sh马云移民到哪国籍ǔ)行情，同时也(yě)需关注突发地缘政治、金融体(tǐ)系的流动性(xìng)风险、新兴经(jīng)济体(tǐ)债务(wù)风险等黑(hēi)天(tiān)鹅事件的影响。今年(nián)以来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联(lián)储(chǔ)今(jīn)年或还有一次加息(xī)。随着美国(guó)加息渐入尾(wěi)声，而(ér)通胀仍处于(yú)高位，宏观(guān)环(huán)境(jìng)对(duì)贵金属(shǔ)相对有利，贵金属配置价值进(jìn)一(yī)步提升。考虑到(dào)白银的高弹性及金银(yín)比价(jià)的相对高位，建(jiàn)议择机积极配置(zhì)。

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