5月23日，医(yī)药(yào)股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医(yī)药(yào)、科(kē)伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续(xù)处于低位(wèi)水平(píng)，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于(yú)历(lì)史(shǐ)较低(dī)分位数水平。

　　在AI、美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道(dào)是否能有反(fǎn)弹(dàn)行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有新的业绩驱(qū)动因(yīn)素(sù)？本(běn)文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在2023年第一(yī)季度的(de)影响将(jiāng)会逐步消退，医(yī)药(yào)行业的基(jī)本面正(zhèng)继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来(lái)看(kàn)，在2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创新药板块(kuài)的营收(shōu)与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收(shōu)入(rù)的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创新药和(hé)疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具(jù)有较好(hǎo)成长能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新(xīn)药、器械企业(yè)的产品销售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍未达到(dào)预期，原(yuán)因在于(yú)近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加太多，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内(nèi)的医疗(liáo)行业，增长速(sù)度并不快。首先，结(jié)构性的分化是(shì)非常明显(xiǎn)的(de)，传统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高达(dá)70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业而言(yán)，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需(xū)求复(fù)苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有刚性需求(qiú)的新基建(jiàn)板块或是最(zuì)具有确定性的领域(yù)之一，一(yī)定程度上或仍是今(jīn)年医(yī)药投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资(zī)源扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻(wén)发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质医(yī)疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长期(qī)以来，国(guó)家卫生健康委通过开(kāi)展三级(jí)医院对(duì)口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下(xià)移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三(sān)级(jí)医(yī)院的(de)对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程(chéng)医疗等(děng)多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求(qiú)，为普(pǔ)通(tōng)疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在(zài)接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的思路(lù)，重(zhòng)点加(jiā)强群众需求较大(dà)的(de)心血管(guǎn)外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学(xué)等专科建设(shè)，补齐(qí)资源短板，完成(chéng)预期(qī)的建(jiàn)设任务。随着具(jù)体(tǐ)政策的出台(tái)，相(xiāng)关的(de)基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗现与医(yī)疗成像器材、生命(mìng)信息设备和(hé)心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的发(fā)展空间。其(qí)中的个股(gǔ)有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家(jiā)继(jì)续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医(yī)疗卫生资(zī)源的分布将(jiāng)会得(dé)到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫(wèi)生领域的基(jī)础设施建(jiàn)设的背景下(xià)，预计医疗器(qì)械采(cǎi)购将更(gèng)加宽(kuān)松，这将推(tuī)动医疗器械市场(chǎng)的快速(sù)发展。在政策(cè)推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的优势(shì)加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗的持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住(zhù)放(fàng)量(liàng)的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些(xiē)企业具有较好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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