北京时间(jiān)周五(wǔ)晚间，备受关注的(de)4月美国非农数据(jù)出炉，其(qí)中新增就业25.3万人(rén)，高(gāo)于预期的18万人，打断了此前两(liǎng)个(gè)月连续环比下降的节奏(zòu)；失(shī)业率继续下降至3.4％；更受关(guān)注的(de)平(píng)均(jūn)小时工资环比上涨(zhǎng)0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以(yǐ)被(bèi)视作利好的是，美(měi)国劳(láo)工部将今年(nián)2月和3月非农数据(jù)均大幅下(xià)修超7万人，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着焦点转换(huàn)，本周持(chí)续承压的美国地区(qū)银行股也(yě)获(huò)得喘息的机会。截至发稿，周五盘前西太平(píng)洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线(xiàn)国家(jiā)银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄(huáng)金短线急(jí)挫逾10美元/盎(àng)司；美元指数短(duǎn)线拉升35点；美国10年期国(guó)债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收(shōu)盘(pán)，COMEX黄金期(qī)货6月合(hé)约(yuē)收于2024.8美元/盎司，跌(diē)幅为(wèi)1.5％；COMEX白(bái)银期(qī)货7月合(hé)约收于25.93美(měi)元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期货高级(jí)宏观分(fēn)析师(shī)周(zhōu)之云告诉(sù)期货日报记者，周五晚间公布(bù)的(de)非农(nóng)数据远高于前值且显著偏离投行们预测(cè)的中值。此(cǐ)前公(gōng)布的ADP数(shù)据在(zài)3月(yuè)份(fèn)增加14.2万人后，4月(yuè)增长了29.6万人，增长幅度达到9个月以来的最(zuì)高水平。

　　记者注意到，美(měi)国4月非农数据公布后，美股期货短线走低，美元指数短线拉升，贵金属下跌。尽管科技和金(jīn)融行业持续(xù)裁员，但不(bù)断下降(jiàng)却仍然高企的劳动力需远远抵消了裁员(yuán)的影(yǐng)响，也超过了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘减少。4月非农就(jiù)业(yè)的(de)季节性(xìng)因(yīn)素相对于新冠大流行(xíng)前也有了有利的发展，为就业人数(shù)的增长提供了5万—10万人(rén)的支持。

　　“不过，我(wǒ)们还(hái)是应该对就业(yè)数据(jù)保持一定(dìng)的谨慎，因为本周早些时(shí)候(hòu)，美国3月份的就业机会(huì)和劳动力流动调查(chá)（JOLTS）已经显示(shì)，3月职位空缺继续(xù)下降，为连续第三个(gè)月下跌，创下2021年5月以(yǐ)来最低。JOLTS现(xiàn)在(zài)确实指向了与(yǔ)其他劳动力市场数据相同的(de)方向：劳动力市场正在(zài)降温。包括最近几(jǐ)周的首次(cì)申(shēn)请失业金人数也(yě)呈现上升趋(qū)势。”周之云说。

　　从趋势上看(kàn)，周之云(yún)认(rèn)为，加(jiā)息会导致(zhì)消费(fèi)者信贷(dài)和企业(yè)融(róng)资成(chéng)本上升，进而迫使雇主(zhǔ)削减支出(chū)包括裁员等，从而减缓经济增长。短期强劲(jìn)的非农就业(yè)数据(jù)会让市场(chǎng)对(duì)于下半年(nián)货币政策放(fàng)松进程有所改变(biàn)，进而对商品的流动性溢价部分有所(suǒ)减(jiǎn)少，但从(cóng)中长期(qī)来看(kàn)，美国会继续朝着(zhe)衰退的(de)方向前(qián)进，后市(shì)继续看好贵金(jīn)属的表现。

　　非(fēi)农(nóng)数据公布后(hòu)，贵(guì)金属进入调整期？

　　“4月非农就业(yè)新增人数超预期将引导贵金(jīn)属步入(rù)调(diào)整。对于(yú)贵金属而(ér)言，3—4月的大幅(fú)冲(chōng)高(gāo)主要受益于(yú)其金融(róng)属性(xìng)，尤其是市场预计5月是(shì)美(měi)联储最(zuì)后一(yī)次加息(xī)，且预计9月之(zhī)后可(kě)能降息，这导(dǎo)致(zhì)美(měi)元名义(yì)利率(lǜ)回落，在通胀温和回(huí)落(luò)的情况下，美(měi)元(yuán)实际利率有(yǒu)了明显(xiǎn)的下行。”广州(zhōu)金控(kòng)期(qī)货研究所副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)说(shuō)。

　　记者注意到(dào)，5月(yuè)3日，美(měi)联储(chǔ)议息会议(yì)如期加息25个基点，将政策利率(lǜ)联(lián)邦基金利率(lǜ)的目标区间从(cóng)4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者(zhě)发布(bù)会上的讲话暗示加(jiā)息临近尾声，因此美(měi)元指(zhǐ)数和美债(zhài)收益(yì)率大(dà)幅(fú)回落。

　　然而，美联(lián)储(chǔ)会后声明表示(shì)，委员会将密切(qiè)关注未(wèi)来发布的信息，并评估(gū)其(qí)对(duì)货(huò)币(bì)政策的影响，且鲍威尔(ěr)在新(xīn)闻发布(bù)会上表(biǎo)示，美联储(chǔ)焦点仍在双重使命上。这意味着美联储是否结束加息需(xū)要看到通胀(zhàng)明显(xiǎn)回(huí)落(luò)。至于是否(fǒu)要开始(shǐ)降息，需要看到就业市场(chǎng)出现(xiàn)明显恶化。从历史经验(yàn)来(lái)看，美联储加息看(kàn)通胀，降息看(kàn)就(jiù)业。

　　徽商期货贵金(jīn)属分析师从姗姗告诉记(jì)者(zhě)，美国银行业风波持续发酵、经济(jì)走(zǒu)弱预期升温(wēn)叠加市场预期美联储年内或将降息(xī)，贵(guì)金属振荡偏强运行。美(měi)国就业数(shù)据超预期(qī)，美债收益率、美(měi)元(yuán)指数走高，贵金属短线大幅(fú)下挫。这份超预期的非农(nóng)报告(gào)，这(zhè)让美(měi)联储陷入困(kùn)境，美联储希望暂停(tíng)加(jiā)息(xī)，甚至可能很快就需(xū)要降(jiàng)息，但就业市(shì)场并不配合，美国就业(yè)市(shì)场(chǎng)依(yī)然(rán)强劲，美(měi)联储可(kě)能在(zài)长时间内维持(chí)高利(lì)率。

　　光大期货贵(guì)金(jīn)属分(fēn)析师(shī)展大鹏告诉记者(zhě)，4月(yuè)美(měi)国非(fēi)农就(jiù)业数据和时薪增速全面(miàn)超(chāo)预期，表(biǎo)明美(měi)国当前劳动力市场(chǎng)仍十分强(qiáng)劲，美联储控通胀压力加(jiā)大，这也就意(yì)味(wèi)着美联储可能会(huì)在(zài)较长时间(jiān)内维(wéi)持(chí)高利率(lǜ)环境，且6月再次加息的预期(qī)开始(shǐ)回升(shēng)。

　　“美(měi)国非农数据强于(yú)预期或在短期提(tí)振美(měi)元指数(shù)和(hé)美债收益(yì)率，从(cóng)而打压贵金属的涨(zhǎng)势，但中(zhōng)期看，美联储5月会(huì)议加(jiā)息25BP后暗示停止(zhǐ)加息，货(huò)币政策进入新阶段(duàn)，市场将(jiāng)加大对(duì)下(xià)半(bàn)年(nián)降息的博(bó)弈，贵金属(shǔ)将获得提振而(ér)走强，使均值(zhí)平台不断上移。”广(guǎng)发期货贵金属研究员叶倩宁表(biǎo)示(shì)。

　　记者发现，从2006年和(hé)2018年两轮美联储停止降息(xī)后的表现(xiàn)来看，尽管此后(hòu)美国经济仍(réng)市(shì)场偏强运行一段时间，失业率继(jì)续(xù)走低，但美联储并未(wèi)再次加息，而(ér)贵金属则(zé)在美债收益率持续下行的情况(kuàng)下，呈现振(zhèn)荡(dàng)走强的趋势。但当前情况不同(tóng)的是，通胀率相对(duì)更高，而(ér)黄金(jīn)价(jià)格对(duì)降息并未提前(qián)预期更(gèng)多。

　　虽然目前距(jù)离降(jiàng)息仍有时间，美(měi)联(lián)储表示美国银(yín)行系统仍健康并有弹性，但高(gāo)利率环境(jìng)下美国银行系(xì)统风(fēng)险并(bìng)未解除(chú)，在第一共和银(yín)行(xíng)宣布被接管收购后，因银行业长(zhǎng)期(qī)存在的弱点，又有多家区(qū)域性银行(xíng)出现股价暴跌。存款(kuǎn)仍在持续流(liú)出(chū)使银行融(róng)资成(chéng)本正在攀升，信(xìn)贷(dài)收紧将(jiāng)不(bù)断向(xiàng)实体经济蔓延，美国2023年一季度(dù)实际(jì)GDP年(nián)化(huà)环比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，不(bù)仅比(bǐ)去年(nián)四季度(dù)2.6％的增速大(dà)幅放缓(huǎn)，而且远(yuǎn)不及预期(qī)的1.9％，具体看企业(yè)投资和库存(cún)对GDP拉动转负，但消费(fèi)的拉动上(shàng)升反映(yìng)出一定的韧性。未来随着经济下行(xíng)压力不断上升，市场预期下(xià)半年美国GDP将出现(xiàn)负增长。“总(zǒng)体上在风险和衰退的(de)共同(tóng)影响(xiǎng)下，美债收益率和美轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁元指(zhǐ)数将持续承压(yā)，避险需(xū)求提振下，贵金(jīn)属价格有望再创历史(shǐ)新高(gāo)，长线可维持(chí)逢低(dī)买入配置思路，短线则可买入(rù)黄金和白银虚值看涨期权把握突破行(xíng)情(qíng)。”叶倩宁(níng)说。

　　程小勇(yǒng)介绍说，从黄金的供需数据来(lái)看，黄金的需求实际上(shàng)是(shì)明显下降的。世界黄金(jīn)协会公布的数据显示，今年(nián)第一季度剔除场外交易的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各(gè)国央行(xíng)和中国消费者(zhě)需(xū)求较高，但其余投资(zī)者(zhě)购买量的减少抵消了这一(yī)增长。其(qí)中对黄金价格(gé)其关键作用的黄金投资需在(zài)一季度同(tóng)比(bǐ)下降50％左右，较去年四季(jì)度有(yǒu)所增长(zhǎng)，大约(yuē)为273.74吨(dūn)，去(qù)年同期高(gāo)达558.41吨(dūn)。其中，实(shí)物金条和硬(yìng)币方面的(de)黄金需求(qiú)为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四季度(dù)的340.25吨(dūn)；黄(huáng)金ETF及类似产(chǎn)品需求(qiú)下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银(yín)方面(miàn)，由(yóu)于美国(guó)经济指(zhǐ)标耐用品订单等指标走弱，商品属(shǔ)性更(gèng)强的白银因(yīn)需(xū)求受(shòu)经济下行拖累(lèi)而涨幅受限。因(yīn)此(cǐ)，金银(yín)比价大概率继(jì)续攀升。世界白银协会预(yù)计2023年白银实(shí)物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息(xī)25个基点(diǎn)在议息前已经(jīng)被充(chōng)分(fēn)计(jì)提，议息前的(de)谨慎转变为议(yì)息后的乐观(guān)，因此黄金市场一度表现为极(jí)为乐观，伦敦现货黄金甚至创出了(le)历史新高(gāo)。

　　“目前欧美央行加(jiā)息靴子落(luò)地，且银行业(yè)风险仍在蔓延，避险情绪提(tí)振贵金属价(jià)格。此(cǐ)外，随着经(jīng)济走弱预(yù)期升温，预计美联储(chǔ)下半年大概率暂停加息(xī)并将进入(rù)降息周期(qī)，实际利(lì)率(lǜ)或将继(jì)续下行(xíng)，贵金(jīn)属中(zhōng)长(zhǎng轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁)期仍具有较高配(pèi)置价(jià)值(zhí)。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为，对(duì)于黄金(jīn)而言，市场寄希望于美联储(chǔ)最(zuì)后一次(cì)加息(xī)落地然后转降息预(yù)期，从而(ér)刺(cì)激(jī)价格继(jì)续高走，从这个(gè)角度考虑黄金确(què)实存在恢复上行趋势的可能性。但当前美通胀仍(réng)在高(gāo)位，美联储货币紧缩动作并没(méi)有结束，官(guān)员(yuán)们的(de)讲话仍(réng)偏(piān)鹰派(pài)，5％的利(lì)率(lǜ)可能会维系(xì)较(jiào)长一段时间(jiān)，且高利率(lǜ)环境到底会对经(jīng)济和金融市场产生怎样的(de)影响也未可知，因此在当前看多观点出奇一致，且海外看多头寸比较拥挤的情况下，对(duì)待(dài)金价(jià)节节攀(pān)高的(de)观点谨慎为上。

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