原本被(bèi)视(shì)为极其(qí)艰难的2022年，白酒上市企业却又(yòu)一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财(cái)报已(yǐ)经披露完(wán)毕，整(zhěng)体来看(kàn)，稳(wěn)健增长(zhǎng)依然是白酒(jiǔ)行业(yè)主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业营收净利再创新高，14家白酒上市(shì)企业营(yíng)收(shōu)取得了两(liǎng)位(wèi)数(shù)增长。在打响疫(yì)情后(hòu)首个春节动销战后，今年一季度(dù)白酒业(yè)普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下(xià)两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外(wài)部(bù)环境(jìng)对白酒造成(chéng)了不可忽(hū)视的影(yǐng)响(xiǎng)，穿透(tòu)最新的业绩来(lái)看，头部酒企的抗压能力(lì)足够强大(dà)，经营稳(wěn)定(dìng)，且引导行(xíng)业结构性(xìng)增长。但随着白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业集中度提(tí)升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷(juǎn)”。此(cǐ)起(qǐ)彼伏间(jiān)，正处于新一轮调整周期的白(bái)酒行业(yè)，分化加剧(jù)。而今年(nián)，白酒企(qǐ)业的一个共同主题是(shì)去(qù)库存(cún)，谁快(kuài)谁就(jiù)会(huì)占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布的数据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业(yè)营收和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性增长的表现(xiàn)之一是优势品牌正(zhèng)在(zài)持人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思续(xù)拥抱红利。白(bái)酒产量、销量已经连续多年下(xià)降(jiàng)，行业集中度(dù)不断提升，存量竞争格(gé)局下企(qǐ)业(yè)间(jiān)挤压式竞争已经临近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这样(yàng)的业态促使(shǐ)白酒行(xíng)业内部强者恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒企成为产业经济增长(zhǎng)的主要动(dòng)力。年报显示(shì)，头部(bù)名酒企业基本保持了两(liǎng)位数增(zēng)长，20家白酒上市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献(xiàn)了(le)近3000亿元，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前五强净利(lì)润(rùn)也在2022年首次(cì)突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今(jīn)年(nián)一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利(lì)润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性(xìng)的(de)增长，疫(yì)情(qíng)放开(kāi)后消费(fèi)场景(jǐng)的多元化，对于(yú)中国白(bái)酒的复(fù)兴是一(yī)个非常好的(de)加持。”

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍(shě)得(dé)等，产(chǎn)品(pǐn)上除高端一如既往(wǎng)强势以(yǐ)外(wài)，其中高端产品销量都以(yǐ)超两位数(shù)的涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品线(xiàn)全价(jià)格(gé)带布局，二三线品牌聚(jù)焦中高端，白酒产业不约而同都在(zài)进行产品结构优化。

　　也正是因(yīn)为(wèi)产品结(jié)构优化的需要，白酒技改扩产(chǎn)推动了各酒企(qǐ)、产区的优(yōu)质(zhì)产能的释(shì)放(fàng)。20家上(shàng)市企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了(le)实(shí)施技改、产(chǎn)能扩(kuò)建等项(xiàng)目(mù)，这些都是(shì)企(qǐ)业为持续保(bǎo)持(chí)结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自身的品牌与(yǔ)品质优势，进一步挤(jǐ)压非名酒市(shì)场(chǎng)，而基于品类和产(chǎn)品的名酒格局很快形成，中国酒业(yè)进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非(fēi)名酒承(chéng)压

　　白酒行业数据显示，相比较(jiào)疫情(qíng)前的(de)2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入累(lèi)计增长5％，利润累(lèi)计增长了(le)71％。透(tòu)过(guò)2022年白酒上市企业财(cái)报发现，除(chú)头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三(sān)线(xiàn)品牌(pái)正(zhèng)在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家(jiā)上市企业中，规模在40-100亿(yì)元(yuán)级别的(de)仅有3家(jiā)，分别(bié)是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮(fú)动为2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖(jiào)、老白干酒(jiǔ)、舍得(dé)酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年(nián)则进一(yī)步(bù)变成7家，在(zài)前一(yī)年的6家基础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今(jīn)世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企(qǐ)业规模来到(dào)50-80亿(yì)元之间(jiān)，隶属苏酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有(yǒu)较大市场规(guī)模、省外市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们(men)之间此(cǐ)起彼伏的(de)竞争(zhēng)，也推(tuī)动了二(èr)级梯队的分化(huà)加(jiā)速。蔡学(xué)飞向钛(tài)媒(méi)体APP表(biǎo)示，“二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧(jù)，要么像古(gǔ)井贡酒那样(yàng)完成产品升(shēng)级和全(quán)国化(huà)布局，挤(jǐ)进一线市(shì)场(chǎng)，要么就(jiù)会像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利(lì)、经营性现金流的下(xià)降，录(lù)得亏损。

　　2023一(yī)季报(bào)也能说明问题(tí)。举例而言，今(jīn)年一季度酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比下(xià)降(jiàng)42.87％；净利(lì)润3亿元(yuán)，下(xià)降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼(guǐ)酒在(zài)财报中表(biǎo)示(shì)是因为(wèi)去年同期基数较高(gāo)，以(yǐ)及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种子，在(zài)省(shěng)内(nèi)“内(nèi)卷”和(hé)名(míng)酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但净利(lì)润(rùn)在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子在(zài)年报中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多方面因(yīn)素(sù)。

　　高库存仍是(shì)行(xíng)业(yè)性问题 白(bái)酒亟(jí)需新渠道(dào)

　　毛利(lì)率来(lái)看(kàn)，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业(yè)中，有17家企业(yè)毛利率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企(qǐ)业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋河(hé)、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率有所(suǒ)下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈(yíng)利能(néng)力，但(dàn)透过(guò)年报(bào)，白酒(jiǔ)的高库存更加值(zhí)得(dé)关(guān)注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干(gàn)酒等(děng)企业库(kù)存同比增长超30％，除洋(yáng)河(hé)股份、顺(shùn)鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企库存增长基本都在两位(wèi)数以上。

　　合同负(fù)债情况亦能一定程度上反(fǎn)映当前(qián)渠道(dào)的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企(qǐ)合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降幅(fú)超五成。截至今年一季度末(mò)，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业发(fā)展研(yán)究院专(zhuān)家、中(zhōng)国酒(jiǔ)业(yè)资(zī)深评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是(shì)我们发现整个市场除了茅台供不应求以外，其(qí)他产品都存在(zài)价格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台以外社会库存很大，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预(yù)计今年下半年中秋节(jié)后(hòu)有望成为酒业(yè)重回(huí)正轨发展的时(shí)间(jiān)节点。”

　　“高库(kù)存(cún)是行(xíng)业性(xìng)问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的看法，他认(rèn)为，随着国家(jiā)经济面的恢复以及社会活(huó)动(dòng)的(de)复(fù)苏，会加速去库存(cún)，特别是名(míng)酒库(kù)存会得(dé)到很大的缓解，但(dàn)是区域中(zhōng)小企(qǐ)业仍然会(huì)面临不小的库存(cún)压(yā)力(lì)。

　　日前，五粮液在投(tóu)资(zī)者(zhě)关系(xì)互动平台(tái)回答投资(zī)者关于库存的问题时(shí)就谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个(gè)月，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道(dào)“堰(yàn)塞(sāi)湖(hú)”是常态，尤其在过去三年，受(shòu)疫情影响(xiǎng)线下消费场景大减，终端动销放(fàng)缓，造(zào)成(chéng)了社会(huì)库存(cún)积(jī)压(yā)。从产能来看，近十年来白(bái)酒(jiǔ)产量在不断下降，白酒产业存量产能过(guò)剩(shèng)是不(bù)争的事实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消(xiāo)费习惯的变(biàn)化，即使是疫情(qíng)后(hòu)消(xiāo)费场景大(dà)规模恢复(fù)的前提下，白酒(jiǔ)去(qù)库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都(dōu)在努力(lì)，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存(cún)消化(huà)能力强(qiáng)劲的新(xīn)渠道。可以看到，大小酒企(qǐ)均在营销上大(dà)手笔撒钱，大(dà)部分酒企年报中销(xiāo)售(shòu)费用一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢(huī)复得快，谁就能在新周期中胜出。

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