北(běi)京时(shí)间周五晚(wǎn)间，备受(shòu)关(guān)注的4月美(měi)国非农数据(jù)出炉，其中新增就业25.3万人，高(gāo)于预期的18万(wàn)人，打断了(le)此(cǐ)前两个月连(lián)续环(huán)比下降的节(jié)奏；失业率继续下降(jiàng)至3.4％；更受关(guān)注的平均小时工资环比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可(kě)以被视作(zuò)利好的(de)是，美国(guó)劳工部将今年2月(yuè)和3月非农(nóng)数(shù)据均(jūn)大(dà)幅下(xià)修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持(chí)续承压的美国地区(qū)银行股也获得喘息的机会(huì)。截至发稿，周五(wǔ)盘前西太(tài)平(píng)洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地(dì)平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金(jīn)短线急挫逾10美元/盎(àng)司(sī)；美元指数短线拉(lā)升35点(diǎn)；美国(guó)10年期(qī)国债收(shōu)益率上升9.60个基(jī)点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘，COMEX黄(huáng)金期货6月(yuè)合(hé)约收于2024.8美元/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美(měi)元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期货高级宏观(guān)分析师周之云告诉期货日报记(jì)者，周五(wǔ)晚间公布的非(fēi)农数(shù)据(jù)远(yuǎn)高于前值且显著(zhù)偏离投行们(men)预测(cè)的(de)中值。此(cǐ)前(qián)公布的ADP数据在(zài)3月份增加(jiā)14.2万人(rén)后，4月(yuè)增长(zhǎng)了29.6万人(rén)，增长(zhǎng)幅度达到9个月(yuè)以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　记者注(zhù)意(yì)到，美国4月非(fēi)农数据公布后，美(měi)股期货短线走低，美元(yuán)指数短线(xiàn)拉升(shēng)，贵金属(shǔ)下跌。尽管科技(jì)和(hé)金融(róng)行业持续裁员，但不断下降却仍然(rán)高企的劳动力需(xū)远(yuǎn)远抵消了裁员的影响，也超过了(le)信(xìn)贷(dài)紧缩带来的大(dà)约2.5万招聘减少。4月非农就(jiù)业(yè)的季节性因素相对于新冠大(dà)流行前也有了有利的发展，为就业人数(shù)的增(zēng)长提供了5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不过，我(wǒ)们还(hái)是应(yīng)该对就业(yè)数据保(bǎo)持一定的谨(jǐn)慎，因为(wèi)本周早些时候，美国(guó)3月份的(de)就业机(jī)会和(hé)劳动力(lì)流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继(jì)续(xù)下降，为连(lián)续第三个月下跌，创下2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在确实指向了与(yǔ)其他劳动力市场(chǎng)数据相同的方(fāng)向(xiàng)：劳动力(lì)市场正在(zài)降(jiàng)温(wēn)。包括(kuò)最(zuì)近几周的首次申请失业金人数也呈(chéng)现上升趋势(shì)。”周(zhōu)之云(yún)说。

　　从趋势上看(kàn)，周之云认撒贝宁个人资料简历为，加息(xī)会导(dǎo)致消费者信贷和企业融资(zī)成本上(shàng)升，进而迫使雇主(zhǔ)削减支出包括裁员等，从而减(jiǎn)缓经济增长。短期(qī)强劲的非农就业(yè)数据会让市场(chǎng)对于下半年(nián)货币(bì)政策(cè)放松进程有所改(gǎi)变(biàn)，进(jìn)而(ér)对(duì)商品的流动性(xìng)溢价部分有(yǒu)所减少(shǎ撒贝宁个人资料简历o)，但从中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)来(lái)看(kàn)，美国(guó)会继续朝(cháo)着衰退的(de)方向前进，后(hòu)市继(jì)续看好贵金属的表现。

　　非农数据公(gōng)布后，贵(guì)金属进入(rù)调整期？

　　“4月非(fēi)农就业新增人数超(chāo)预期(qī)将引导(dǎo)贵金属步(bù)入调整。对于(yú)贵金属而言，3—4月的大幅(fú)冲高主要受益于其(qí)金融(róng)属性，尤其是市场(chǎng)预计5月(yuè)是美联储最后(hòu)一次加(jiā)息，且(qiě)预计9月之(zhī)后(hòu)可能(néng)降息，这导致(zhì)美元名(míng)义利率回(huí)落，在通胀温(wēn)和回(huí)落的(de)情(qíng)况下，美元(yuán)实(shí)际利率有了明显的下行(xíng)。”广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小勇说(shuō)。

　　记(jì)者注意到，5月(yuè)3日，美联(lián)储议息会(huì)议如期加息25个基点，将政策(cè)利(lì)率联邦基金(jīn)利率的(de)目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25撒贝宁个人资料简历％。FOMC声(shēng)明(míng)和鲍威尔在记者发布会上的讲话暗示加息临近(jìn)尾声，因此美元指数和(hé)美债收益率(lǜ)大幅回落。

　　然而，美联储会后声(shēng)明表示，委员会将(jiāng)密切关注(zhù)未(wèi)来发(fā)布的信息，并(bìng)评估其对货币(bì)政策的影响，且鲍威(wēi)尔在新闻发布会上表示，美联储焦点仍在双重使命上。这意味(wèi)着美联储是否结束加(jiā)息需要看到通胀明显回落。至于是否要开始降息，需要看(kàn)到(dào)就业市场(chǎng)出现(xiàn)明显恶(è)化。从历(lì)史经验来看，美联储加息看通胀，降息(xī)看就(jiù)业(yè)。

　　徽商(shāng)期(qī)货贵金属(shǔ)分析师(shī)从姗姗告诉记者(zhě)，美国银行业风(fēng)波持续(xù)发酵、经济走弱预期升温叠加(jiā)市(shì)场预期美联储年内或将降息，贵金属(shǔ)振荡偏强运行。美国就(jiù)业数据超预期，美(měi)债收益率、美元指数走高，贵(guì)金属(shǔ)短线大(dà)幅下(xià)挫。这份超预(yù)期的非农报告，这让美联储陷入(rù)困境，美联储希望暂停加息，甚(shèn)至可能很(hěn)快就需(xū)要降息，但就业(yè)市场并不(bù)配合(hé)，美国就业市场依(yī)然(rán)强(qiáng)劲(jìn)，美联储可能在长时间(jiān)内维(wéi)持(chí)高(gāo)利率。

　　光大期(qī)货贵金(jīn)属分析师展大鹏告诉记者，4月美国非农就业数据和时(shí)薪增速全面(miàn)超预期(qī)，表明美(měi)国(guó)当(dāng)前劳动力市场仍(réng)十分强劲，美联储控通胀压力加大，这也就意味着美联(lián)储(chǔ)可能会(huì)在(zài)较长时间内维持高利(lì)率环境，且6月再次(cì)加息的(de)预期开始(shǐ)回升。

　　“美国(guó)非农数(shù)据强于预期或在短期提振美元指数和美债收益率，从而打压贵(guì)金属(shǔ)的涨势，但中期看，美联储5月会议加息25BP后暗示停止加息(xī)，货币政策进入(rù)新阶段(duàn)，市场将加大对下半年降(jiàng)息(xī)的博弈，贵金属将获得提振而(ér)走强，使均值平台不(bù)断上(shàng)移。”广发期(qī)货贵(guì)金属研究(jiū)员叶倩宁(níng)表示。

　　记者发现，从2006年和(hé)2018年两轮美联储停(tíng)止降息(xī)后的表现来看，尽(jǐn)管此后美国(guó)经济仍市(shì)场偏强运行一(yī)段时间，失业(yè)率继续(xù)走低，但(dàn)美联储并未再次加息，而贵金属则在美(měi)债收益(yì)率持续下行的情(qíng)况(kuàng)下，呈现振荡走强的趋势(shì)。但当(dāng)前(qián)情(qíng)况不同(tóng)的是，通胀率相对更高，而黄金价格对(duì)降息并(bìng)未提前预期更多(duō)。

　　虽然目(mù)前距离降(jiàng)息(xī)仍有(yǒu)时间，美联储表(biǎo)示美(měi)国银(yín)行系统仍健康并有(yǒu)弹性，但高利率(lǜ)环境下美国银行系统风险并未(wèi)解除，在第一共和(hé)银行宣布被接管收购后，因银(yín)行业长期存(cún)在的弱点，又有多(duō)家区域性银行出现股(gǔ)价暴(bào)跌。存(cún)款(kuǎn)仍在持续流出使银行(xíng)融(róng)资成本正在(zài)攀升，信贷收紧将(jiāng)不断向(xiàng)实(shí)体经济(jì)蔓延(yán)，美国2023年一季度实际GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的(de)增速(sù)大(dà)幅放缓，而且远(yuǎn)不及预期的1.9％，具(jù)体看企业投资和(hé)库(kù)存对GDP拉(lā)动(dòng)转(zhuǎn)负，但消(xiāo)费的拉动上升反(fǎn)映出一定(dìng)的韧性(xìng)。未来随着经济下行压(yā)力不断上(shàng)升，市场预期下半(bàn)年美国GDP将出现(xiàn)负增(zēng)长(zhǎng)。“总体上在风险和衰退的共(gòng)同影(yǐng)响(xiǎng)下，美(měi)债收益率和美(měi)元指数(shù)将持续承压，避险需(xū)求提振下，贵金属价格有望再创历史新(xīn)高，长线可维持逢(féng)低买入配置思路，短线则可买入(rù)黄金和白银虚值看涨(zhǎng)期权把(bǎ)握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数据来看，黄金(jīn)的需求实际上是明显下(xià)降的(de)。世界(jiè)黄金协(xié)会公布的数据显示，今年第(dì)一季度剔除场外交易的全球黄金需求下降13％至1081吨(dūn)，虽(suī)然各国(guó)央(yāng)行和(hé)中国(guó)消费(fèi)者需求较高，但其(qí)余投资者购买(mǎi)量的减少抵消(xiāo)了(le)这一增长。其中(zhōng)对黄(huáng)金价格其关(guān)键作用的(de)黄金(jīn)投资(zī)需在一季度同比下降50％左右(yòu)，较去(qù)年四(sì)季度有所增长，大约为273.74吨，去年(nián)同期高(gāo)达(dá)558.41吨。其中，实(shí)物金条和硬币方(fāng)面的黄金需求为(wèi)302.41吨，高(gāo)于去年同期(qī)的287.74吨(dūn)，但低于去(qù)年四季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及(jí)类(lèi)似(shì)产(chǎn)品需(xū)求下(xià)降28.67吨，去年同期(qī)高达270.67吨(dūn)。白银方面，由于(yú)美(měi)国经济指(zhǐ)标(biāo)耐用品订单等指标走弱，商品(pǐn)属(shǔ)性(xìng)更(gèng)强的白银(yín)因需求(qiú)受经(jīng)济(jì)下行(xíng)拖累而涨幅受限。因此(cǐ)，金银比价大(dà)概率继续攀升。世界(jiè)白(bái)银(yín)协会(huì)预计2023年白银实物消费较2022年(nián)下降(jiàng)16％。

　　之前美(měi)联储加息25个基点在议息前已经(jīng)被充分计提，议息前的谨慎转变为议息后的乐观，因此黄(huáng)金市场一度表(biǎo)现为极为乐观(guān)，伦敦现货(huò)黄金甚(shèn)至(zhì)创出了历史新(xīn)高。

　　“目(mù)前欧美(měi)央行加息靴(xuē)子落地(dì)，且银行业(yè)风险仍在(zài)蔓延，避险情绪提(tí)振贵金属价格。此外，随着经济走弱预期(qī)升温(wēn)，预计美联储(chǔ)下半年大概(gài)率暂停加息并(bìng)将进入降息周(zhōu)期，实际利率或将(jiāng)继续(xù)下(xià)行，贵金属中长期(qī)仍具有较高配(pèi)置价值。”从姗(shān)姗(shān)说。

　　展大鹏则认为(wèi)，对于黄金而言，市场寄希望于(yú)美(měi)联储最后一次加息落地然后转降息预期，从而刺激价(jià)格继续高走(zǒu)，从这个角度考虑黄金确实(shí)存在(zài)恢复上行趋势的可能性(xìng)。但当前美通(tōng)胀仍在高(gāo)位，美联储(chǔ)货币紧(jǐn)缩动作并没有结束(shù)，官(guān)员们(men)的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会维系较长(zhǎng)一段(duàn)时间，且(qiě)高利率环境到底会对经济(jì)和金融市场产(chǎn)生怎样(yàng)的影响也未可知，因(yīn)此在当前看多观点出奇一致(zhì)，且海外看多头寸比较(jiào)拥挤(jǐ)的(de)情况下(xià)，对待金价(jià)节节攀(pān)高的观点谨(jǐn)慎(shèn)为上。

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