财联社记者(zhě)近(jìn)期从行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同(tóng)期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商(shāng)行相(xiāng)关负责人对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银(yín)行了(le)解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季(jì)度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对(duì)财联社记者表示，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的(de)收益率倒(dào)挂的(de)情况的(de)确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可能在金融市(shì)场空(kōng)转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了(le)很多措施做好金(jīn)融(róng)支持稳外(wài)贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率同比下(xià)降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低的(de)水平。

　　而(ér)上(shàng)周(zhōu)，央行一季(jì)度金融统计(jì)数据发布会上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权(quán)平均利率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考(kǎo)虑(lǜ)区域(yù)差异。财联社(shè)记(jì)者注(zhù)意到，在部分资(zī)金充裕(yù)的一(yī)线(xiàn)城市利率水平(píng)下沉(chén)更(gèng)快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份(fèn)，北(běi)京地(dì)区新发放企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需求(qiú)非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示(shì)银行贷款需求较(jiào)差(chà)，需(xū)要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市场(chǎng)当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一(yī)季度理(lǐ)财(cái)市场(chǎng)的收益率却在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数(shù)据(jù)显示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续理财(cái)产品的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年(nián)12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也(yě)不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁)为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业人士对(duì)记者(zhě)表示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利率和理财(cái)收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见(jiàn)的(de)情况。部(bù)分人(rén)士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利(lì)率政策(cè)之下(xià)，贷款、存款和(hé)金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科(kē)技研(yán)究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财产品收益率超过银行贷(dài)款利率，可(kě)能(néng)会给部分客(kè)户钻空子(zi)的机会，从银行那(nà)里(lǐ)获取(qǔ)的低(dī)息贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购买(mǎi)收益率更高的理财(cái)产品，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)，前(qián)几年结(jié)构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前(qián)理财产品业绩比较基准不(bù)代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动(dòng)的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实验(yàn)室(shì)主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财(cái)收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期(qī)的(de)贷款(kuǎn)利率与发(fā)行当期定价的(de)理(lǐ)财收益率的(de)差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下(xià)行的(de)时容易出(chū)现这种收益率不同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银(yín)行(xíng)贷(dài)款利率继续(xù)下行，意味着当(dāng)期发(fā)行的理财产(chǎn)品的收(shōu)益率会同步下(xià)降。从这(zhè)一个(gè)角度(dù)来看，未来一段时间的(de)理(lǐ)财(cái)产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行业内人士的(de)认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联社(shè)表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注到(dào)理财收益和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差距过大(dà)必然引发资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货(huò)币政策初衷不(bù)符。估计(jì)下(xià)一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为(wèi)债券，而债(zhài)券市场发行人大多是大(dà)型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人的(de)信用等级比大型企业要(yào)低，所以个贷的(de)定价(jià)理论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理(lǐ)财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个(gè)人部门当(dāng)前(qián)的信(xìn)贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款，导致资(zī)金(jīn)空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续(xù)下行未来新发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是(shì)一致(zhì)的，新发(fā)的(de)收益率未来(lái)会(huì)下(xià)来，近(jìn)期整体的趋势(shì)也是(shì)这样。一些存(cún)量的产(chǎn)品年化收益率近(jìn)期大幅(fú)上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年(nián)利率高位时候拿(ná)的(de)，在(zài)利率(lǜ)走低预期下，其净值(zhí)表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动存(cún)款利率(lǜ)进(jì使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁n)一步下行(xíng)

　　受访银行人士(shì)对财联社记(jì)者称，当前(qián)贷款端(duān)定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责(zé)人对(duì)记者表示(shì)，在贷款定价(jià)上不去的情(qíng)况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续下行应该(gāi)是大趋(qū)势，否(fǒu)则银行净(jìng)息差承受的压力(lì)将是(shì)巨(jù)大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之(zhī)前理财波动的(de)影响还没完全(quán)消除(chú)，很多客户的(de)资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱(ruò)得到确认，意(yì)味着(zhe)贷款利率依然有下(xià)降(jiàng)的可能性(xìng)和(hé)空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利(lì)息收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新(xīn)研(yán)报认为(wèi)，未使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁rong>来(lái)存(cún)款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓(zhuā)手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律(lǜ)管(guǎn)理(lǐ)的手段(duàn)包括(kuò)但不限于以下三个(gè)方(fāng)面(miàn)。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款有可能将纳入(rù)自(zì)律机(jī)制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或将对(duì)这类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低(dī)的(de)“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存(cún)款的（保(bǎo)底收(shōu)益+期权(quán)价值(zhí)）合(hé)计同时纳入自律机制上(shàng)限，进(jìn)一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业(yè)活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平(píng)，则上(shàng)市银(yín)行企业活(huó)期存款成本率加权(quán)平均(jūn)降幅(fú)在(zài)30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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