5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明(míng)康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以来(lái)持续处(chù)于低(dī)位水平，具有较大吸(xī)引力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板(bǎn)块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动(dòng)因素(sù)？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药行(xíng)业(yè)的基本(běn)面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看(kàn)，在(zài)2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）存在(zài)一定(dìng)的估值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年(nián)同(tóng)期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发支出占收入(rù)的(de)比例(lì)达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据(jù)来(lái)看，除去(qù)创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中具有较好成长(zhǎng)能(néng)力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器(qì)械企业的产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国(guó)内市场仍(réng)未达到预期，原因(宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价yīn)在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增(zēng)加太(tài)多，增速中(zhōng)的增(zēng)量大部分都(dōu)被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业(yè)，增长速度(dù)并不快(kuài)。首先，结构性的(de)分化是非常明显的，传统药企必须要(yào)给创新(xīn)留出空(kōng)间，比如(rú)在过去的三(sān)年(nián)中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的年化营(yíng)收(shōu)增速(sù)高达(dá)70％。对本土医药企业(yè)而言(yán)，要实现高速发(fā)展，必(bì)须要(yào)双管齐下，在(zài)本土市(shì)场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块或(huò)是最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度(dù)上(shàng)或仍是今年医药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我国继续(xù)推进优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医(yī)疗新(xīn)基建(jiàn)再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻(wén)发布(bù)会(huì)，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区(qū)域平衡布局(jú)。县(xiàn)医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙(lóng)头，连(lián)接着城宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价乡卫(wèi)生(shēng)服务(wù)体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医(yī)疗资源下移，不(bù)断提(tí)高(gāo)县级(jí)医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域(yù)居民(mín)的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在(zài)接下(xià)来的工(gōng)作(zuò)中，将继续推进临(lín)床重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的(de)建(jiàn)设(shè)任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基(jī)层医(yī)疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相关的板(bǎn)块将会(huì)有较(jiào)大(dà)的发展空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗(liáo)器械(xiè)市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国(guó)家(jiā)继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉的(de)政策，在未来，医疗卫(wèi)生资(zī)源(yuán)的(de)分布将会得到优化，促(cù)进更多优(yōu)质的(de)医疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释(shì)放更(gèng)多中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域(yù)的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的(de)快(kuài)速(sù)发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望(wàng)凭借高性价比的优(yōu)势(shì)加速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多项政策(cè)支持的持续加强，国(guó)产(chǎn)替代(dài)将(jiāng)逐(zhú)步(bù)加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企(qǐ)业具有较好的产(chǎn)品性(xìng)能、较好的渠道(dào)和较强的研(yán)发能力。

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