来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日(rì)召开会议(yì)，分析研究当(dāng)前经济形势(shì)和经济工作。今年以来，经济(jì)增长好于预期。不过当前经济(jì)恢复性(xìng)好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺(cì)激政(zhèng)策(cè)。未来(lái)扩(kuò)大需求(qiú)主要(yào)依靠(kào)自发(fā)修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产(chǎn)业政(zhèng)策(cè)方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍然(rán)是重点任(rèn)务。整(zhěng)体看(卯怎么读，卯足劲是什么意思解释kàn)，二季(jì)度经济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本(běn)次会议首先强调了(le)今年的成绩，即“经济(jì)增长(zhǎng)好于预期”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步恢复，经济(jì)发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季度时(shí)的预(yù)期。但(dàn)随后会议也(yě)提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢(huī)复性的，内生动(dòng)力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不足”。这也(yě)使(shǐ)得经(jīng)济转型升(shēng)级(jí)面临(lín)新的阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要克服(fú)不少(shǎo)困难(nán)挑战。

　　我们的(de)理解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度(dù)有(yǒu)明显改善，但距(jù)离疫情之(zhī)前(qián)2019年(nián)的6％附近的(de)增速(sù)，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护(hù)。尤其(qí)是(shì)一季度降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大(dà)需求(qiú)”是(shì)当前经济持续回升向好的(de)关键所在(zài)。

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　　稳增长：卯怎么读，卯足劲是什么意思解释也(yě)没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展(zhǎn)要求，会议强调(diào)经济要实现(xiàn)“质的(de)有效提(tí)升”和“量的(de)合理增(zēng)长”。这一点和(hé)去年经济(jì)工作会议精神一致(zhì)。这(zhè)也意味着稳增长不会通过强刺激的(de)方式，而是统筹推动(dòng)“经济运行(xíng)持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生动力持续(xù)增(zēng)强”、“社(shè)会预期持续(xù)改(gǎi)善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续化解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)的(de)方式，会议要求“把发挥政策效力和(hé)激发(fā)经营主(zhǔ)体活力(lì)结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段(duàn)更多通过(guò)激发市场化(huà)的(de)力量去(qù)推动经济修复，通过改革开放的方式激发高质(zhì)量的(de)增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业公(gōng)平竞(jìng)争、共同(tóng)发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依法(fǎ)合规经(jīng)营。要下决心从根本上(shàng)解决(jué)企业(yè)账款拖欠问题(tí)。总(zǒng)体(tǐ)而言(yán)，政策刺激(jī)空间有限，主要还是以提振(zhèn)信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发(fā)的(de)内生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发(fā)修复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资

　　会议提(tí)出，积极(jí)的财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政(zhèng)策要(yào)“精准有力(lì)”，延(yán)续了去年12月(yuè)会(huì)议的表述。对于政策的要(yào)求，本次会(huì)议强调“形成扩大(dà)需求的合(hé)力”，而去(qù)年12月会(huì)议的相关表述是“加强各类政策协(xié)调配合(hé)”，这说(shuō)明扩大(dà)需求是(shì)未来的政策重心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发修复消费(fèi)。“要多(duō)渠道(dào)增加城乡(xiāng)居民(mín)收入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游等(děng)服务消(xiāo)费”。提高消费，主要(yào)还是(shì)靠(kào)居民劳(láo)动收入的(de)自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动稳增(zēng)长的(de)重点。会议提到，在超大特大(dà)城市(shì)积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投(tóu)资放在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸(mào)外资(zī)基本盘。要支持有条件的自贸试验(yàn)区和自由贸易港对接(jiē)国(guó)际(jì)高标(biāo)准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调，加快建设现代化产业体(tǐ)系要以(yǐ)“实体经济(jì)”为支撑。我们的理解是，产业(yè)政策的重点是“实体经济”，这里的(de)实体经济并不是(shì)整(zhěn卯怎么读，卯足劲是什么意思解释g)个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自(zì)立自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大(dà)新能(néng)源汽车(chē)发展优(yōu)势，加快推进充(chōng)电桩(zhuāng)、储(chǔ)能(néng)等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通(tōng)用(yòng)人工智(zhì)能发展，营造创新生态”，也提(tí)到了“重视防范(fàn)风险”。我们认(rèn)为(wèi)，人工智能(néng)发展到(dào)一(yī)定程度，监管(guǎn)措施也必(bì)然会跟上。此外，在(zài)互(hù)联(lián)网领域，要推(tuī)动平台企业规(guī)范健康发展，鼓励头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化险工作”；再(zài)次强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为，房(fáng)地产产业链(liàn)、中小金融机(jī)构(gòu)的风险出清(qīng)，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务(wù)的风险也需要化(huà)解(jiě)。所以今年和去年最大的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经(jīng)济(jì)问题依然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度(dù)经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制(zhì)。

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