核心(xīn)观(guān)点:在当(dāng)前经济恢复的(de)不确定性(xìng)下，高股息策略有(yǒu)望(wàng)以(yǐ)其(qí)确定的股息(xī)收(shōu)入和(hé)较(jiào)高的安全边(biān)际为(wèi)投(tóu)资者提供不错的收益。而(ér)基(jī)本(běn)面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而(ér)稳(wěn)定，估值(zhí)处于历史低位(wèi)，银(yín)行板块将成为高股息策(cè)略(lüè)的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的(de)投资策略。高股息率一方面意(yì)味着(zhe)公司有较高的股利(lì)支付率，投资者每年(nián)可以获(huò)得较高的股利收(shōu)入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司(sī)估值(zhí)较低(dī)，因此具备一定的(de)安全边际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看，高股息策(cè)略的(de)安(ān)全性(xìng)较高(gāo)，在(zài)市场(chǎng)下(xià)行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御(yù)性更强。从当前宏(hóng)观经济(jì)的(de)角度来(lái)看，疫(yì)情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资(zī)产的投(tóu)资收益来(lái)看，目(mù)前可投资的(de)资产不多(纳粹分子是什么意思duō)，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息策略有望取得(dé)相对不(bù)错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就需(xū)要满足以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有一(yī)贯(guàn)较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基(jī)本面(miàn)需要(yào)稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部(bù)分也(yě)就是股价端估值低(dī)，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好满足(zú)以(yǐ)上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过去三年的(de)现金分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份(fèn)行和(hé)城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银(yín)行高(gāo)分红的背(bèi)后也离(lí)不开经营(yíng)业绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎(yíng)来(lái)资产重定(dìng)价的情况下(xià)能(néng)够保持(chí)正增殊(shū)为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高纳粹分子是什么意思于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着(zhe)大行(xíng)重定价的压力过去以及二三(sān)季度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产端(d纳粹分子是什么意思uān)收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存款利率的下(xià)行(xíng)和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本(běn)有望进一步下行(xíng)，净息差(chà)预计会在下(xià)半年提升。资产质(zhì)量方面银(yín)行(xíng)板块处(chù)于历史较优水平，上市银(yín)行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从(cóng)2010年到(dào)现在的历(lì)史数(shù)据(jù)来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较(jiào)低的(de)水(shuǐ)平。因此银行板块的配(pèi)置安全(quán)边际和性(xìng)价比较好，作(zuò)为低且(qiě)稳(wěn)定的(de)分母也保证了其比较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的(de)表(biǎo)现，国(guó)资持股比(bǐ)例和(hé)今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资者带来除(chú)稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复(fù)不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证券研究所研究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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