财(cái)联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求低迷持(chí)续之下(xià)，部(bù)分银行出(chū)现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒(dào)挂(guà)或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷和前(qián)十(shí)年比那都是放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商(shāng)行相(xiāng)关(guān)负(fù)责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家银(yín)行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷(dài)款利(lì)率要高于理财收益(yì)，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现的收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒挂的情况的确(què)多年来(lái)少见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反映实(shí)体经(jīng)济需求不足(zú)，资金可(kě)能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部(bù)署，采取(qǔ)了很(hěn)多措(cuò)施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金(jīn)融统计数据发布会上公布(bù)的(de)数(shù)据显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考虑区域(yù)差(chà)异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平(píng)下沉更快，比如央俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么(yāng)行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发(fā)放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分(fēn)析认为(wèi)，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求非常好，央行(xíng)今(jīn)年一季度公布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来(lái)的最高值。但最近贷款需(xū)求(qiú)有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期(qī)票(piào)据(jù)转贴现利率(lǜ)下降，表示银行(xíng)贷款需(xū)求较差，需要购买票据来(lái)填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)当前的(de)不(bù)景气形成鲜(xiān)明对比的是(shì)，一(yī)季度理财市(shì)场的收益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的(de)利率也不占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财(cái)产品(pǐn)中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出现空转套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率(lǜ)之间出现倒挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非对称利(lì)率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出(chū)现(xiàn)收益“套利(lì)”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融(róng)360数字(zì)科技(jì)研究院分析师(shī)刘(liú)银平对财联社记者表示(shì)，理财产品(pǐn)收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空(kōng)子的机(jī)会，从银行那(nà)里获取的低息贷(dài)款没有投入实际经(jīng)营，而(ér)是拿去(qù)购买(mǎi)收益(yì)率更高的理财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直(zhí)上(shàng)涨，实(shí)际上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值(zhí)化(huà)转型之后(hòu)对(duì)企(qǐ)业(yè)的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任(rèn)曾(céng)刚对财联社(shè)记(jì)者表示，理财收益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的(de)贷款利率与发行当期定价的理财收益(yì)率的差异，在市场利(lì)率快速下行的时容(róng)易出现这种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷(dài)款利(lì)率继续(xù)下行，意味着当期发行的理财(cái)产品的(de)收(shōu)益率会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行业内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分行负责人(rén)对财联社表示，该行已经(jīng)关注(zhù)到理财收益(yì)和存(cún)贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然(rán)引发资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品(pǐn)收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么(tóu)部(bù)银行理财子负责(zé)人对(duì)财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财(cái)产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券市场发行(xíng)人大多是大(dà)型企业，理论(lùn)上其收益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用(yòng)等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上(shàng)要(yào)比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对(duì)。现在出(chū)现(xiàn)个贷定(dìng)价(jià)和理财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说(shuō)明个人部门当前(qián)的信贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)贷(dài)款定价持续下行未来新发理财产品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走势的(de)预(yù)期是一致的，新发的收(shōu)益率未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收益率近期大幅(fú)上(shàng)行，主要是因为(wèi)底层(céng)资产是(shì)去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低(dī)预期下，其(qí)净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动(dòng)存款利率(lǜ)进一步下(xià)行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也(yě)是有关(guān)方面(miàn)不断出手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价(jià)上不去(qù)的情(qíng)况(kuàng)下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续下(xià)行应该是(shì)大(dà)趋势，否则银行(xíng)净(jìng)息差承受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很(hěn)多(duō)客户的(de)资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率依(yī)然有下降的可能(néng)性(xìng)和空间(jiān)，银(yín)行(xíng)息差水平面(miàn)临更艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一(yī)峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓手。其预(yù)计，后续对(duì)于(yú)存款定价(jià)自律管(guǎn)理(lǐ)的手(shǒu)段包括(kuò)但(dàn)不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期存款有可(kě)能(néng)将纳入自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来(lái)或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业(yè)存(cún)款(kuǎn)套壳协议存款需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低的(de)“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍须规范，后续(xù)或将结构性存款(kuǎn)的(de)（保底(dǐ)收(shōu)益(yì)+期权价值）合(hé)计(jì)同时纳入自律(lǜ)机制上限，进(jìn)一步(bù)压(yā)降结构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企业活(huó)期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平(píng)均水平，则上市(shì)银(yín)行(xíng)企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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