金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机(jī)构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水平是比较合适(shì)，且4月28日(rì)政(zhèng)治局(jú)会议对一(yī)季度(dù)的经济复苏(sū)给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR00汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市7中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能(néng)造(zào)成的(de)扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知(zhī)存款利(lì)率上(shàng)限的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近期部(bù)分银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄。因此，存款利率(lǜ)客观上(shàng)可减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但是这并不足以触发(fā)超(chāo)额(é)储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调(diào)降存款(kuǎn)利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东等多(duō)地中小银行(xíng)（地方农(nóng)商行为(wèi)主）发布公告下调人(rén)民(mín)币存(cún)款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮”的热(rè)议(yì)。不过(guò)，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不(bù)变(biàn)，因(yīn)此本轮银(yín)行存款利率调降严格意义上并(bìng)非真(zhēn)的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市p>

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加银行净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行(xíng)净息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们认为，这(zhè)并不(bù)足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利(lì)好高股(gǔ)息资产和长期(qī)国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的(de)效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流(liú)动(dòng)性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但(dàn)我们觉(jué)得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归经济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着长端(duān)利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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