近期(qī)“中(zhōng)特(tè)估(gū)”成为A股市场热门(mén)话(huà)题，外资(zī)机构(gòu)加强研(yán)究。不少国(guó)企(qǐ)、央企上市(shì)公司(sī)已(yǐ)获外资显著加仓。外(wài)资机构认(rèn)为：国企已(yǐ)成为“市场关注焦点”，中(zhōng)国国企已(yǐ)迎来积极信号，投资者可从中挖(wā)掘(jué)盈利能力持(chí)续改(gǎi)善的标(biāo)的，从(cóng)而获得长(zhǎng)期(qī)稳健的投(tóu)资回报。

　　加仓国企(qǐ)公(gōng)司

　　近期(qī)国企成为A股市场关注焦点，外资(zī)纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向资(zī)金净买入(rù)额最多的(de)10只股票为洛阳钼业、中国石化(huà)、建设(shè)银行、汇川技术、工商银行、晶盛机(jī)电、京沪高铁、拓普(pǔ)集(jí)团、中远海控、五粮液(yè)。不少国企公司股票跻(jī)身其中。期间(jiān)，吸金前十大公司(sī)分别吸引10亿(yì)到20亿元人(rén)民(mín)币不等。

　　近期北(běi)向资(zī)金净流(liú)入额前(qián)十的股票，来源：Wind。

　　随着一(yī)季(jì)度上市公(gōng)司财报(bào)公布，不少全球主权投资机构跻身国企(qǐ)的前十(shí)大的(de)股(gǔ)东行业。例如，一季度报告显示，阿布达(dá)比投(tóu)资局、科威特(tè)政府(fǔ)投资局等多家主权财富(fù)基金(jīn)增持多家(jiā)国(guó)企(qǐ)央(yāng)企A股上(shàng)市公(gōng)司股(gǔ)票。例如科威(wēi)特政(zhèng)府投资局增(zēng)持中青(qīng)旅(lǚ)、中国重(zhòng)汽。阿布达比投资局一(yī)季(jì)度增持(chí)了(le)浦东金桥。挪威央行一季度新建仓江(jiāng)苏金租(zū)。

　　富达中国焦(jiāo)点基金(jīn公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗)截止4月底的前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，来源(yuán)：晨星(xīng)

　　再如，富达旗(qí)舰中国(guó)基金-中国焦点(diǎn)基金(jīn)，截(jié)至4月底的前十大重仓股(gǔ)包括：阿里巴巴、腾(téng)讯控股、工商银行、建(jiàn)设银行、中(zhōng)国(guó)石化、华(huá)润置地、中银航(háng)空租赁、中升集(jí)团、百(bǎi)度等，含不少国企公司。而基金在4月对这些国企进行了幅度(dù)不一的加仓。

　　富达：从“乏人问(wèn)津(jīn)”到成(chéng)为焦点

　　外资中关于中国国企(qǐ)公司的讨论热(rè)度正(zhèng)在上(shàng)升。

　　富达在最新一篇研究报告中解(jiě)释了他(tā)们对于国(guó)企(qǐ)改革的看法。报告(gào)认为，在中国国企改革并非新鲜事，但是这一次国(guó)企(qǐ)改(gǎi)革事(shì)关重大(dà)。而资本(běn)市场显然已(yǐ)经(jīng)关(guān)注(zhù)到(dào)了(le)“国(guó)企”主题。举例(lì)来说，放(fàng)在(zài)平常，中(zhōng)国中铁可能是乏人问津的(de)防御性公司。它虽然(rán)有稳(wěn)健的基本(běn)面，收益预(yù)期也(yě)尚可，但是可能(néng)不是大家热衷(zhōng)追捧的公司(sī)。但(dàn)2023年(nián)截(jié)止5月(yuè)14日，中国中铁股价已经上升了(le)43.88％。其它的(de)国(guó)企(qǐ)股价在2023年也有不俗表(biǎo)现，包括中(zhōng)石化、中国铝业等。这背后的原(yuán)因(yīn)可能包括：随着高层重提“国企改革”，投资者(zhě)认为相关方面或敦促国企改善治理等(děng)以增(zēng)加股东回报。

　　中(zhōng)国中铁股(gǔ)价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资(zī)机(jī)构持(chí)仓中(zhōng)更倾向(xiàng)于(yú)私营(yíng)部(bù)门，这与他们的选(xuǎn)股标准相关。基(jī)于公(gōng)司(sī)的股东(dōng)回报等标准，不少国企公司在过去难以进入部分外资的(de)选股(gǔ)池子(zi)。例(lì)如(rú)从每股盈利(lì)EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示(shì)，非金融类国企(qǐ)公(gōng)司截至去年年底(dǐ)的平(píng)均每股(gǔ)盈利水(shuǐ)平仍低于(yú)10年前2012年(nián)水平。这说明国企公司的资本效率还(hái)有(yǒu)很大(dà)的提升空间。

　　不(bù)过，也有逆(nì)向的外资投(tóu)资者(zhě)认为国企长(zhǎng)期的低估值为(wèi)投资者提供了厚(hòu)厚的安全垫。部(bù)分公司的投资价值被(bèi)低估了。

　　富达(dá)在报(bào)告中指(zhǐ)出(chū)，如果(guǒ)国企改(gǎi)革能够(gòu)取(qǔ)得成效，投资者会重估国企(qǐ)的投资者价值。投资(zī)者(zhě)对于能够持续提供良好的股(gǔ)东回报的公(gōng)司(sī)是愿意支付溢价的。例如，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台过去20年(nián)的平均每年的净资产回报率在20％以上。这是为什么贵州(zhōu)茅台可以10倍的市净(jìng)率交(jiāo)易的重要原因之(zhī)一。除了房地(dì)产行(xíng)业，目前来看大部分国(guó)企的市净率低(dī)于私营(yíng)企业。

　　除(chú)了股(gǔ)东回报，国企如何与投资者(zhě)互动，增强透(tòu)明性是全球(qiú)投资者关(guān)注的问题(tí)。此外，投资(zī)者关注(zhù)的其它问(wèn)题还(hái)包(bāo)括(kuò)：对于(yú)国企来说，如何(hé)在服(fú)务国家(jiā)战略的同时增强它的商业效率(lǜ)，如何(hé)改善激公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗励措施等。尽管这次改(gǎi)革的成效仍(réng)待时(shí)间(jiān)检验，但是“注重(zhòng)股(gǔ)东回(huí)报”是被资本市场认(rèn)可的路线。

　　高盛(shèng)：国企(qǐ)主题(tí)具(jù)可持续性(xìng)

　　高盛(shèng)亚(yà)太首(shǒu)席股票(piào)策(cè)略师慕天辉（Timothy Moe）此前对(duì)中国(guó)基(jī)金报(bào)记者表示，目前(qián)国(guó)企主题(tí)受到关注，可能个别股票有一定量的“炒作(zuò)”资金参与，但是有充分的理(lǐ)由认为国企主题是可持续的。

　　首先，相当(dāng)一部(bù)分(fēn)公司估(gū)值仍(réng)然很低。虽然它(tā)已经从极(jí)低的水(shuǐ)平上升，但总体来说，国有企业的市盈(yíng)率(lǜ)仍然在10倍左右，这不是(shì)一个高的数字。

　　其次(cì)，如果公司能够继续改善他们的财务表(biǎo)现，提(tí)高每股盈利水平和利润增长，并通(tōng)过股息或股票回购，将利润分(fēn)配给股东(dōng)。这些都将(jiāng)成为股票价格的驱动因素。公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗>

　　第三，从全球投资(zī)者的(de)角度看(kàn)，他们对国企的持有或配(pèi)置仍然相当(dāng)保守。因为如果回顾过(guò)去的5到10年，大多数(shù)境外的观点是看好上市民(mín)营企业（POEs）。目前，许多外资投资(zī)组合(hé)经理只关注(zhù)经济的私营部分。随着事态改(gǎi)变，他(tā)们有提升配置的空间。

　　具体来看，例如部(bù)分能源公司估值远远低于(yú)全球同行。不排除有些公司(sī)会(huì)受到地缘(yuán)政治(zhì)因素(sù)，但(dàn)全球仍有(yǒu)资(zī)金（例如(rú)中东地(dì)区的资金）受地缘政治(zhì)影响较小。

　　此(cǐ)外，一些过往(wǎng)被认(rèn)为(wèi)乏味无(wú)趣的行业部分公司的(de)股价有了非(fēi)常显(xiǎn)著的(de)回(huí)升，还(hái)有类(lèi)似的机会(huì)可以挖掘。

　　慕天辉进(jìn)一步指出：在任何市(shì)场，投(tóu)资都(dōu)必须持有前瞻性的观点。如果等到所有的证据都摆在面前，那么他们已(yǐ)经被(bèi)市场(chǎng)价(jià)格反映出来，因为市(shì)场总是预先反应。所以我们永(yǒng)远(yuǎn)不会有百分百的确定(dìng)性或(huò)信心。一些积极(jí)的变化正在发生。“如果问过去多年(nián)，通过观察中国市场(chǎng)我们学(xué)到(dào)了什么(me)？我们(men)学到(dào)的重要一(yī)课就是：跟(gēn)随政府的政策投资。中国的(de)国(guó)企(qǐ)已经(jīng)迎来了积(jī)极的信号”。投资者需要(yào)一(yī)些机(jī)制来从大(dà)量的国有企业中筛(shāi)选出有更高成功(gōng)机(jī)会的企业。

　　高(gāo)盛试图找到符合政府政策(cè)导向(xiàng)、管理层有改进动力、有(yǒu)客观证(zhèng)据显(xiǎn)示其盈(yíng)利能力已(yǐ)经改善(shàn)的(de)企(qǐ)业。同时，这些(xiē)企业所处的行业整(zhěng)体收(shōu)益增长、有良好的资产负债表和低债(zhài)务水平等经济(jì)运行。

　　慕(mù)天辉补充说明道，即使外国投资者很重要，真(zhēn)正决定价格的还是国内投资者。如果外国投资(zī)者对国有企业的兴趣增加，那将是对国有(yǒu)企(qǐ)业股价的额(é)外推动力。

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