公募基(jī)金交易结算模式再现创新(xīn)突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管人(rén)结算(suàn)模式(shì)和(hé)券商结算模式之后，一种创新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基(jī)金行业悄然(rán)流行。

　　据(jù)中国(guó)基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期混合(hé)是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金(jīn)，该基金由博(bó)道基金(jīn)、广发(fā)证券、兴业银行三方合作推(tuī)出。目前正在发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券(quàn)、兴业(yè)银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了行业(yè)各方目(mù)光，据业内人士透(tòu)露，除(chú)了(le)广发证券有落地的基(jī)金产(chǎn)品之外(wài)，其他券商、基金公(gōng)司也在(zài)关注研究(jiū)这(zhè)一新的模(mó)式(shì)，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读　　在多(duō)位业内人(rén)士看(kàn)来，目(mù)前(qián)基金结算模式迎(yíng)来新(xīn)时代。券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基金管理人可(kě)以根据(jù)不(bù)同(tóng)情况，选择不同的(de)结算(suàn)模(mó)式(shì)，最大限度(dù)的调动各方资源，为持有人提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金25年的历史长河中，托管(guǎn)人结算(suàn)模式是最早(zǎo)出现也是最为成熟的基金结算(suàn)模式(shì)。到了2017年，券商结(jié)算模式启(qǐ)动试点，成为基金公司撬动券(quàn)商资源的有(yǒu)力抓手，之后由试点转常(cháng)规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方探索中(zhōng)落(luò)地。

　　据中国(guó)基金报记者(zhě)了(le)解(jiě)，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴一年持有期混合是(shì)首只(zhǐ)采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金(jīn)。而目前(qián)正在(zài)发行的易方达中(zhōng)证软件(jiàn)服务(wù)ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)两只基金分别由博道、易方达两家基金公司与广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地基金产品的(de)券(quàn)商，据了解，其他(tā)券(quàn)商也在积极研究这一新(xīn)的业(yè)务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通(tōng)过(guò)证券公司进行(xíng)交易申报，由托管银行(xíng)进行结算，在这(zhè)种模式下，资金(jīn)存(cún)放在托(tuō)管银行的托管账户，无须银(yín)证转账到证(zhèng)券公司。这(zhè)也成(chéng)为(wèi)类QFII模式的与一般券结模(mó)式(shì)的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中(zhōng)产(chǎn)品(pǐn)资金(jīn)集中(zhōng)存放在托(tuō)管(guǎn)银行，在券商开立的资金账户无需实际(jì)上的银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)存入(rù)资金，每个交易日(rì)基金公(gōng)司采用(yòng)申报(bào)交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金的方式进行场内(nèi)交易，券商根据已申报的交易额(é)度每(měi)日滚动计算产品(pǐn)资金账(zhàng)户(hù)虚头(tóu)寸资金余额，以实现对产(chǎn)品场内交易(yì)额度的前(qián)端验资(zī)控制。

　　类QFII模(mó)式下基金(jīn)场内交易通过(guò)经纪(jì)券商完成，仍然保留了原(yuán)先(xiān)券商交易结算模式(shì)的交(jiāo)易(yì)前端控制(zhì)、验资(zī)验券的优点，同时资金结算由(yóu)托管(guǎn)行完成，解(jiě)决了部分托管行(xíng)比较关注的托管(guǎn)资(zī)金归属(cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读shǔ)保(bǎo)管问题，一定程(chéng)度上调动了(le)托(tuō)管(guǎn)行的积极(jí)性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算(suàn)模式(shì)，丰富了(le)公募基金与证券(quàn)公(gōng)司结(jié)算(suàn)模式的(de)选(xuǎn)择，更好地(dì)满足各方差异(yì)化的需求，也(yě)印(yìn)证了券(quàn)商财(cái)富管理转型(xíng)已经进入更加成熟和高速(sù)发展阶段 ，多样的结算模式备选可以(yǐ)有(yǒu)助于降低运营风险 、提(tí)升(shēng)效率，促进公募基金、券商渠(qú)道(dào)、基金投(tóu)资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较(jiào)好运营效率带来的优质交易(yì)体验的同时，兼顾(gù)券商与(yǔ)基金(jīn)公(gōng)司的商业利益深(shēn)度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务，产品工(gōng)具化配置”的(de)趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步促进，金融(róng)机(jī)构(gòu)为广(guǎng)大投资人提供(gōng)更多(duō)的交易工具选择。”他(tā)进(jìn)一(yī)步(bù)分析指出(chū)。

　　类QFII结算(suàn)模(mó)式突破(pò)了(le)现行客户交易结算资金的三方存管框架，谈及(jí)这类模式(shì)的创新点，平安基金总结为(wèi)三大方面：“一(yī)是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令对(duì)接，资金无需三方存管(guǎn)；二是(shì)交易交收分离：证券公司对产(chǎn)品场内交易进行前(qián)端(duān)验资验券(quàn)；三是日终资金对账：实现证(zhèng)券公司与托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商业模式(shì)创新

　　作为一种新的交易结算模式，投资者(zhě)对(duì)类QFII结算模式(shì)还是比较(jiào)陌生。相比(bǐ)过往的(de)结算模(mó)式，公募基金采用类QFII结算模式(shì)有(yǒu)哪些优劣势？也是(shì)投资者关(guān)注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出(chū)，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和日常申购赎(shú)回都通过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资(zī)端(duān)业务也(yě)是通过券商完成，可以(yǐ)全方位(wèi)的(de)跟券(quàn)商(shāng)合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前端验资验券，可有效(xiào)防控异常交易和超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理(lǐ)人(rén)而言(yán)，公募(mù)类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，较传统托管银行结算模式，有两方面好(hǎo)处：一是，加(jiā)强了交易(yì)前(qián)端验(yàn)资验券功能，优化交易监控(kòng)和头寸(cùn)透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商(shāng)渠(qú)道商业(yè)模式的创新，类似与券商结算模式(shì)，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于(yú)券商代买市(shì)占率的提升。博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式，也(yě)有两方面(miàn)好处：一是，无需银证转账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有(yǒu)所提升(shēng)；二是(shì)，简化(huà)了开户环节，免去了三方(fāng)存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金(jīn)人士(shì)认为，对于基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾(gù)资(zī)金(jīn)使(shǐ)用效率与风险控制两(liǎng)方面的需求(qiú)，相？过往的结算模式(shì)体现出了？定优势。相比券商结算模(mó)式，类QFII结算模式下(xià)无需银证转账即可(kě)调整(zhěng)场内(nèi)外资金分布(bù)，效(xiào)率有所提升，同时也简化了开户环(huán)节，免去了三？存(cún)管(guǎn)登记确认；而相比托管人结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易前(qián)端验资验券(quàn)功(gōng)能，可优化交易监控和(hé)头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要优(yōu)势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资(zī)金不(bù)是(shì)集中于原来的证(zhèng)券公司资金账(zhàng)户，仍(réng)然存放在托管行账户，实现(xiàn)的(de)方式是需要将托管行(xíng)和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和(hé)券商(shāng)打通，免去银证转账(zhàng)的(de)步骤，解决了普(pǔ)通(tōng)券(quàn)结模式下资金(jīn)分散管理，资金(jīn)划拨(bō)时间受银证转(zhuǎn)账时间(jiān)范围限制的痛(tòng)点(diǎn)。日常投(tóu)资运作过程，减少银证转账资金划(huà)拨(bō)工作(zuò)，例如，定期费(fèi)用支付、新股新债(zhài)缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商(shāng)结(jié)算模(mó)式，一(yī)定(dìng)量减(jiǎn)少了证(zhèng)券资金账(zhàng)户开户与银证(zhèng)关联挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方(fāng)职责所在，以及完善业务风险管理。通过交易交收(shōu)分离，证(zhèng)券公(gōng)司(sī)前端验资验券可(kě)有效防控异常交易和超买风(fēng)险，托管(guǎn)人负责交收；日终资金对账(zhàng)实现证券公司与(yǔ)托管(guǎn)人系(xì)统对(duì)接对账，可防(fáng)范资金结(jié)算风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈(tán)到了(le)ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式(shì)的几点不(bù)足之处：一方面，类似托管人结算模式，该(gāi)模式(shì)与托(tuō)管(guǎn)人结算模式一(yī)致，对投资(zī)组合而言(yán)需(xū)按月计算缴纳最低结算备付(fù)金与(yǔ)保证(zhèng)机(jī)制；另(lìng)一方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方(fāng)需每日(rì)确立场(chǎng)内(nèi)/外资金分配比例。取(qǔ)决于投资组(zǔ)合(hé)交易特征，将(jiāng)增(zēng)加(jiā)日常投(tóu)资(zī)运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸(xī)引头(tóu)部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业(yè)内观(guān)察看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也在筹备或启动相应的合作。不过(guò)，参与这类业务还(hái)涉及系(xì)统改造，以(yǐ)及(jí)固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产品的限制仍(réng)有待解决(jué)等(děng)问题(tí)，初期(qī)或更多是头部基金公司(sī)参与。

　　“近期也(yě)在(zài)公司内部对这一业务进行了(le)探(tàn)讨，业务操作上的障碍并(bìng)不大。”一家基(jī)金公司人(rén)士表(biǎo)示(shì)，这类业务具备(bèi)一定吸引力(lì)，相比较托管行结算模式和(hé)券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式，这一模式可(kě)以同时激发银行、券商双(shuāng)方的销售力度，同(tóng)时在此类模式刚刚起步(bù)阶(jiē)段阶段参与，存在(zài)明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，关于类(lèi)QFII结算模式仍(réng)处于发展(zhǎn)初期，该模式特(tè)点鲜(xiān)明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待(dài)解(jiě)决，成为主流(liú)结(jié)算模(mó)式仍不(bù)具(jù)备条(tiáo)件。展望未(wèi)来，预计(jì)相(xiāng)关金融机构对该(gāi)模式会保持高度关注，会成为选择(zé)之(zhī)一(yī)。

　　平安基金相关人士(shì)更有(yǒu)信心，认为这是一个(gè)基金、券商(shāng)、银行三方共(gòng)赢的模式(shì)，有(yǒcow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读u)望成(chéng)为(wèi)新的行业发展趋(qū)势(shì)。对(duì)管理人而(ér)言，类QFII结算(suàn)模式较传统券(quàn)结(jié)模式、托管人(rén)结算模式均有比较优势；对托(tuō)管人而言，产品(pǐn)资金全额留存在托管账户，无需银证转账；对(duì)证券公(gōng)司提高服务机构客户的能力，也加(jiā)强了公司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公(gōng)司开(kāi)启(qǐ)类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也(yě)涉及(jí)不少(shǎo)系统改造(zào)，尤其是托管行和券商。博道基金就表(biǎo)示，对基金公司来说，总体保留(liú)沿用券商结算模式下的场(chǎng)内(nèi)交易前端验资验券相关流程和(hé)业务(wù)系统，个(gè)别如清(qīng)算(suàn)模块涉及一些小改动。但券(quàn)商和托管行的系统改动较(jiào)大，如在系统直连、账户管(guǎn)理、场(chǎng)内清算、场外清算等多(duō)个环节(jié)需(xū)要进行升级改(gǎi)造。

　　目前(qián)已经实现的模式来(lái)看，主要是广(guǎng)发证券、兴业银行、基金公司(sī)三方参与(yǔ)。而记者从业内了解到，也有一些(xiē)银行、券(quàn)商对(duì)此也抱有积极态度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从(cóng)单一模式走向(xiàng)三(sān)类模式

　　基(jī)金(jīn)行业发(fā)展25年(nián)以来，结算模式发(fā)生了(le)重(zhòng)要变化，从单一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式三类模式的时代。

　　自(zì)公(gōng)募基(jī)金诞(dàn)生起，采取的就(jiù)是银(yín)行(xíng)托(tuō)管(guǎn)人结算模(mó)式，到目前(qián)已(yǐ)25年了，仍(réng)然是目前公募基(jī)金(jīn)结算的主(zhǔ)流(liú)模式。这一(yī)模式是，基金管(guǎn)理人租用券商的(de)交(jiāo)易(yì)席位直连报盘交易(yì)所，托管人作(zuò)为特(tè)殊结算参与人(rén)与中国结算进行资金和证券的清(qīng)算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点(diǎn)转常规(guī)，至今已历(lì)时5年有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算效率改善及券(quàn)商财富管理业(yè)务高速发展，券结(jié)模式自2021年迎(yíng)来(lái)爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一(yī)共有144只新成立(lì)基金采用了(le)券结模式。根据(jù)中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数(shù)量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金结算模式也(yě)正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式，每(měi)种结算(suàn)模式(shì)各有优(yōu)劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以根据不同(tóng)情况，选择(zé)不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为(wèi)持有(yǒu)人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推行(xíng)，尤其(qí)是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市(shì)场行(xíng)情修复及(jí)券商财富管(guǎn)理业务高速(sù)发展(zhǎn)，在主动权益(yì)基金、ETF在内的(de)指数型基(jī)金等(děng)产品类型上，券结(jié)模式将有较大发展空间。”上述平(píng)安基(jī)金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模式(shì)的(de)发展。据一位(wèi)业内人士(shì)表(biǎo)示，现(xiàn)阶段(duàn)券商(shāng)结算模式(shì)在中小基(jī)金公司(sī)中更加普遍。中小(xiǎo)基金相对来说获(huò)得银行渠道的营销支持难度较大，券结模式(shì)能有效推动券(quàn)商(shāng)和基金公(gōng)司的合作(zuò)关系，有(yǒu)助于中(zhōng)小基金(jīn)新(xīn)产(chǎn)品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券结模式保有量会(huì)更稳(wěn)定(dìng)一些，对于托(tuō)管(guǎn)行(xíng)有一个(gè)制衡(héng)的作(zuò)用(yòng)。以(yǐ)前(qián)是小公司为(wèi)主，现(xiàn)在也有一些大(dà)公司陆续(xù)开始试(shì)水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时(shí)基(jī)金券商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也表示(shì)，券商结(jié)算模式的发展，已经(jīng)从“拼数量”时(shí)代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素(sù)，也从(cóng)“投(tóu)入成本(běn)较大、技术(shù)系统探(tàn)索较(jiào)困难(nán)”转变为“产品策略与市场环境及(jí)需求的(de)匹配(pèi)度、业(yè)绩表现与客(kè)户(hù)体(tǐ)验(yàn)的舒适度(dù)、销售(shòu)服务与渠道陪(péi)伴(bàn)的契合(hé)度”。券商结(jié)算模(mó)式，将(jiāng)基金公司、基(jī)金产品(pǐn)与券商渠(qú)道(dào)的中长期利(lì)益(yì)深度绑定；在此模式下(xià)，竞(jìng)争(zhēng)格局会发生分化，回(huí)归“买方(fāng)投(tóu)顾陪伴模(mó)式”的服务本(běn)质(zhì)，”持续(xù)提供“好(hǎo)产品、好服(fú)务(wù)”的基金公司和证券公司会受益于这一发展变化。

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