本周，沪综(zōng)指3400点关口之前(qián)虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼空形(xíng)态洗盘，兔(tù)年收(shōu)益(yì)消耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股下行更(gèng)多是(shì)受中概股拖(tuō)累，后市下跌(diē)空间不大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急(jí)挫

　　截(jié)至(zhì)周四，兔年股市走过(guò)3个月行程(chéng)，期间沪指(zhǐ)仅(jǐn)上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围(wéi)股(gǔ)市下跌的风险输入(rù)。作为(wèi)同股(gǔ)同权(quán)的两地上市(shì)指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔(tù)年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市(shì)排(pái)行榜(bǎng)数据(jù)显示(shì)，截至周(zhōu)四，香港中企指数(shù)和恒生指(zhǐ)数(shù)过去3个月表(biǎo)现为全球垫(diàn)底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达(dá)克(kè)中国金龙(lóng)指数周二(èr)盘中低位较(jiào)2月峰(fēng)值(zhí)缩(suō)水(shuǐ)24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主因是(shì)美(měi)联(lián)储加息在即，市场避险(xiǎn)情绪上升，国际资金从新兴市场撤离(lí)。瑞士瑞联银行日(rì)前将(jiāng)中国股票评级从高配下(xià)调为中性。从宏(hóng)观面看，今(jīn)年首(shǒu)季(jì)，美(měi)国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品(pǐn)和能(néng)源的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数(shù)首季上升4.9％，去年(nián)四季度(dù)为4.4％。两大数据预示着美国(guó)滞胀隐忧未减，加息(xī)势(shì)在必行。英(yīng)为财情的美联储利率(lǜ)观测(cè)器最新数据显示，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美国对策(cè)是：以1930年大萧条以(yǐ)来最(zuì)快速度(dù)紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未(wèi)经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大(dà)降幅，且是(shì)连续第四个月收缩。美联储(chǔ)加(jiā)息导(dǎo)致金融资产盈利缩水(shuǐ)，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助(zhù)涨中字头个(gè)股

　　美国银行业又(yòu)一(yī)张骨牌崩塌！第(dì)一共和银行股价周三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其(qí)实际存款较去年(nián)末减(jiǎn)少约1020亿美(měi)元，缩水约(yuē)57.8％。全(quán)球银行业危机频现，让(ràng)A股机构不再抱(bào)团银行股(gǔ)，银行部分龙头股(gǔ)招行等承压，相(xiāng)较而言，工商银行兔年以来(lái)表现抢眼，A股股(gǔ)价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)9.5％。

　　招(zhāo)行和宁(níng)波银行股价兔(tù)年颓(tuí)势，一是二者虎(hǔ)年最后3个(gè)月股价大涨(zhǎng)，涨幅透(tòu)支了盈利增(zēng)速；二是“中国(guó)特色估值体系”开(kāi)始风行，市场风格转换。但二者(zhě)市净(jìng)率远高于行(xíng)业均值，难以赋予中(zhōng)特估概念中的回(huí)购预期。

　　通达信数据显(xiǎn)示(shì)，中字(zì)头(tóu)指(zhǐ)数年(nián)内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪(hù)综指(zhǐ)，年K线已是五连阳。其(qí)市(shì)盈率和市净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市(shì)净率中位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让央企国企估(gū)值回归市(shì)场均值，已(yǐ)是(shì)国家(jiā)资本(běn)新(xīn)战略。国家外汇局(jú)日前表示：“无论从(cóng)市盈(yíng)率还(hái)是市净率等(děng)指标看，当前A股的估值相对(duì)偏低(dī)。”类(lèi)似(shì)表态无疑是为中字头股(gǔ)票点(diǎn)赞(zàn)。

　　典(diǎn)型个股(gǔ)是，当(dāng)前总(zǒng)市值取代贵州茅(máo)台成为市值“一哥(gē)”的中国移动(dòng)，流(liú)通小盘+次(cì)新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预(yù)期下跌空间不大

　　股市“红五(wǔ)月(yuè)”之说(shuō)，源自(zì)井喷式牛市(shì)带来的财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自(zì)殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分别为(wèi)18次和17次，二者同(tóng)时(shí)上(shàng)涨的年份有11次。自2008年(nián)至去年的15年里，红五(wǔ)月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步飘红4次，5月份这个风向标已(yǐ)不太灵光。相比之(zhī)下，自从(cóng)2008年以来，沪综(zōng)指(zhǐ)4月飘红5次(cì)，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外(wài)，其余年份皆(jiē)飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主题(tí)的红五月行情能否再现(xiàn)？关键在要看(kàn)两点：一(yī)是年内上(shàng)涨逾53％的互联网指数能否(fǒu)维持强势行情。二是作为A股第二大行业指数，电气设(shè)备(bèi)板块能(néng)否(fǒu)企(qǐ)稳。该指数年内跌(diē)幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德(dé)时代(dài)首季盈(yíng)利(lì)增长5.58倍，周四收盘(pán)较周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月以来(lái)，沪深两市单日成交始终维持在万亿元之上，市场人气并未退潮，只(zhǐ)是风格(gé)轮换在加速(sù)。鉴于大盘重新回(huí)到W形整(zhěng)理(lǐ)格局，后市即(jí)使考验3200点附近的半年线和殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地年线关口，下(xià)跌(diē)空间亦(yì)不大(dà)。

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