财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必(bì)争之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆(bào)的淄博烧烤一(yī)定程度上助力(lì)啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一(yī)季度业绩(jì)来看，燕京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外资(zī)系(xì)啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩(jì)下滑或(huò)亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发布的(de)研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利(lì)润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本(běn)压力(lì)边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相(xiāng)比去年(nián)同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势(shì)明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争(zhēng)霸(bà)”格局或成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段低(dī)点迄今股价累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者目前(qián)总市(shì)值超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是(shì)，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六(liù)成，珠江(jiāng)啤酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川的(de)蓝剑、桂林的(de)漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己(jǐ)的啤(pí)酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的(de)市场(chǎng)份(fèn)额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报(bào)罗(luó)列(liè)五大巨头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山(shān)山(shān)指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属(shǔ)于(yú)中(zhōng)等水平(píng)，市场(chǎng)集中度仍(réng)有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望进一步提升(shēng)盈利水平(píng)。分析人士指出，如(rú)果(guǒ)“大鱼(yú)吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间的(de)此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变(biàn)为(wèi)“一超多强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，这(zhè)几年(nián)，外资啤酒在(zài)中国(guó)市场(chǎng)颓势明显，百威(wēi)英博(bó)销量下滑(huá)，一手扶(fú)持的(de)嫡系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润(rùn)增(zēng)长将(jiāng)低(dī)于去年的(de)水平(píng)，研报指出(chū)重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个(gè)地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价 占据高(gāo)端如同坐拥(yōng)印钞机？起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口>

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行业的(de)业(yè)绩增长，多(duō)亏(kuī)了高端化(huà)。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销量最大(dà)的华(huá)润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在(zài)已(yǐ)经很难(nán)见到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤(pí)大行其(qí)道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响啤酒成本主要材(cái)料；下(xià)游终端议(yì)价(jià)能(néng)力(lì)较强，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向高端化转型已多次(cì)实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化(huà)、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不(bù)弱(ruò)于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业参与数(shù)量高(gāo)增(zēng)，提(tí)价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的(de)“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在百元级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口(yuè)29日发布的(de)研报指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端化(huà起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口)势能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公(gōng)司(sī)在坚持(chí)纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进(jìn)一步提升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高端(duān)产品放量，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结(jié)构持续(xù)升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要(yào)销量(liàng)来自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中(zhōng)国正(zhèng)式完成交割。1863年(nián)创立(lì)于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有(yǒu)上百家酒厂，连(lián)续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而(ér)收(shōu)购方华润啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也才30岁，借此拓(tuò)展高端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤酒高端(duān)及超高端产(chǎn)品仅占其(qí)收入(rù)占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入(rù)占比达47%，表明目(mù)前市场更(gèng)加(jiā)认(rèn)可、熟(shú)悉其(qí)经济型(xíng)产(chǎn)品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端(duān)产(chǎn)品认知度或接(jiē)受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近(jìn)几(jǐ)年风光不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围(wéi)收缩不(bù)少(shǎo)，被(bèi)雪(xuě)花(huā)和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士(shì)认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是高端(duān)新(xīn)品燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销(xiāo)，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研(yán)报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司(sī)借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品(pǐn)点(diǎn)评称(chēng)，改革红(hóng)利释放(fàng)正处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季(jì)动销加速(sù)、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析人士指(zhǐ)出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜(qián)力(lì)及空间(jiān)，且目前行业格局未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿(niàng)啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品风(fēng)味及应用场景(jǐng)布局多元(yuán)化企业，将更加能够(gòu)顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并有望成为(wèi)行(xíng)业新引领者。