上市公司退(tuì)市在(zài)A股早已不稀奇，但(dàn)连带着(zhe)可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退(tuì)市指标(biāo)，公(gōng)司股票及其可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转债或成(chéng)为首(shǒu)只因正股退市而强制(zhì)退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及(jí)退市(shì)指标被终止上市(shì)，其(qí)可转债已(yǐ)进入退市整理(lǐ)期，引发投资(zī)者(zhě)对可(kě)转债信(xìn)用风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎(yíng)。一(yī)个广为(wèi)流传的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性(xìng)”托底(dǐ)，投(tóu)资(zī)者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未(wèi)出(chū)现(xiàn)因正股(gǔ)退市(shì)而(ér)退市(shì)的情况，也未发(fā)生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约历(lì)史或将被打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可(kě)转债退市后，依然可以执行(xíng)赎(shú)回和回售等条款，但(dàn)由于(yú)大(dà)多数上市公司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如果启动破(pò)产(chǎn)重整，公司发行的可转债划(huà分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗)归为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚性兑付亦存在(zài)很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可(kě)转债(zhài)退市并非完全出(chū)乎意料，早已在相(xiāng)关规(guī)则中(zhōng)埋下了(le)“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市公(gōng)司股(gǔ)票被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市的，其发(fā)行的可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股退(tuì)市难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零(líng)违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改(gǎi)革(gé)的持续推进，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在形成，以上市(shì)股为(wèi)锚的(de)可转债也跟着(zhe)出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗转债(zhài)市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由(yóu)一(yī)成不(bù)变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对可转债的(de)认知了。投资者要(yào)改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路(lù)径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避(bì)风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值水平以及发债公(gōng)司(sī)偿债能(néng)力等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍(shě)标的时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的(de)标(biāo)的(de)，而选择正股(gǔ)经营效(xiào)益良好、估值合(hé)理且(qiě)随市场(chǎng)下跌估值出(chū)现(xiàn)压缩(suō)的标的。并密(mì)切分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗关(guān)注可转债(zhài)市场(chǎng)风格变化，及时调(diào)整(zhěng)配置(zhì)比例(lì)和结构，学会在市场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势(shì)变化。目前关于可转债的退市处理还(hái)有不少空白和盲(máng)点(diǎn)，监(jiān)管部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一步明确可转债在退市(shì)后(hòu)是(shì)否仍存在交(jiāo)易可(kě)能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同(tóng)时(shí)，应加(jiā)强(qiáng)对可转债的风险防(fáng)控，强化发行(xíng)前(qián)的(de)信用评级，对(duì)于信用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担(dān)保(bǎo)资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护(hù)投(tóu)资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来全方(fāng)位、根本性(xìng)的变化。过去一些(xiē)“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套路行不通了，一些规则(zé)制(zhì)度上的短(duǎn)板不能(néng)视而不见了。各市场参(cān)与主体还需顺时(shí)应势，调整包(bāo)括可转债在内的投资方法，完善配套(tào)制度(dù)，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定发展。

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