财联社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏(xià)天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行(xíng)业(yè)“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值(zhí)得投资(zī)者期待。

　　从一季(jì)度业(yè)绩(jì)来看，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的同比增速(sù)“一(yī)骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的(de)同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度(dù)营收(shōu)突(tū)破百亿(yì)元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵营的(de)分化(huà)明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称(chēng)一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年(nián)伴随疫四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震(yì)情扰(rǎo)动褪去(qù)，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一(yī)年。

　　外(wài)资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓势(shì)明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒和(hé)珠(zhū)江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近(jìn)六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤(pí)酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓泉(quán)、河(hé)南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤(pí)酒市场五强争霸(bà)，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布(bù)的研(yán)报罗列(liè)五大(dà)巨头的具体(tǐ)市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中度仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市占率提升(shēng)后头部企(qǐ)业将(jiāng)有望进一(yī)步提(tí)升盈利水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市(shì)场趋(qū)势(shì)不变，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持续(xù)多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕(yàn)京啤酒追上(shàng)来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外(wài)资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显，百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博销量下滑(huá)，一手扶持的(de)嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低(dī)于去年的水平(píng)，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在华(huá)运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个地区(qū)的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端(duān)化。此前多(duō)年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒(jiǔ)百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤(pí)酒开(kāi)始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为例(lì)，早年(nián)畅销大江南(nán)北的(de)大(dà)绿棒子，现在已经(jīng)很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤(pí)酒行业处于产(chǎn)业(yè)链中游(yóu)，对上(shàng)游成(chéng)本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要(yào)材料；下游(yóu)终端议价能力较强(qiáng)，进入存量(liàng)竞(jìng)争时代后，企业(yè)为向高端(duān)化转型已多次实(shí)施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现(xiàn)饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业(yè)参(cān)与数量高(gāo)增(zēng)，提价区(qū)域由部(bù)分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一(yī)世传奇(qí)”，百威啤(pí)酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级(jí)产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年(nián)推出价值(zhí)1399元的(de)“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会(huì)振4月29日发(fā)布的研报(bào)指出，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高(gāo)端化势(shì)能(néng)锐不可(kě)当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助(zhù)桶啤、白(bái)啤等(děng)高端(duān)产品放量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基(jī)数(shù)效(xiào)应，预计公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销量来自(zì)中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力(lì)中国正式(shì)完成(chéng)交割。1863年创四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世(shì)界500强榜单。而(ér)收购(gòu)方华润啤酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也(yě)才(cái)30岁(suì)，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端及(jí)超高(gāo)端(duān)产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型（5元以下(xià)）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟(shú)悉其(qí)经(jīng)济型产品如(rú)勇闯天涯(yá)等，但(dàn)对(duì)其(qí)高端产(chǎn)品认知度或(huò)接受度相对偏低。公(gōng)司(sī)提价空间(jiān)较(jiào)大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经国产啤酒(jiǔ)行业(yè)的(de)老大(dà)哥，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风(fēng)光不(bù)在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年的营业额(é)甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的(de)成功营销，以及旗下(xià)燕(yàn)京(jīng)酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分析师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度(dù)销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称(chēng)，改(gǎi)革红利释(shì)放正(zhèng)处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本(běn)优化之下，公司业(yè)绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出(chū)，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间(jiān)，且(qiě)目前(qián)行(xíng)业格局未定(dìng)，企业拥有弯道(dào)超车机(jī)会；基(jī)于精(jīng)酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布(bù)局多元化企业(yè)，将更加(jiā)能(néng)够顺应精酿(niàng)市(shì)场(chǎng)发展趋势(shì)，拥有(yǒu)长期可(kě)持续发展(zhǎn)潜力，并(bìng)有望成(chéng)为行业新引领(lǐng)者。

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