来(lái)源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治(zhì)局4月28日召开会议，分析研究当前经济(jì)形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增(zēng)长好于预期。不(bù)过几十块钱的阿富汗玉是真的吗(guò)当前(qián)经(jīng)济恢复性好转，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需求(qiú)仍然不(bù)足。所(suǒ)以，稳增长基调延(yán)续，短期(qī)政策不太可(kě)能转向(xiàng)收(shōu)紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要(yào)求，也没(méi)增量刺(cì)激政策。未(wèi)来扩大(dà)需求主(zhǔ)要依靠自发(fā)修复(fù)消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政策方面强调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍然(rán)是重(zhòng)点任务(wù)。整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期”，“市(shì)场需求逐(zhú)步恢复(fù)，经济发展呈现回升(shēng)向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年(nián)四季度时的预(yù)期。但随后(hòu)会议也(yě)提到“经济运行好转主要是(shì)恢复性(xìng)的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经(jīng)济转(zhuǎn)型升级(jí)面临新的阻力(lì)，推(tuī)动高质量发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的(de)理解是，一(yī)季度GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年四季(jì)度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较(jiào)大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是(shì)一季度(dù)降准(zhǔn)后，就业压力仍(réng)然存在，我们认为政策短期不会(huì)转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复和扩大(dà)需求”是(shì)当前经(jīng)济持续(xù)回升向好的关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没(méi)增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要求，会议(yì)强调经济要实现“质的(de)有效提(tí)升”和“量的合(hé)理增长(zhǎng)”。这一点和(hé)去年经(jīng)济(jì)工作会议精神(shén)一(yī)致。这也(yě)意味着稳增长不会通过强刺激的(de)方式，而(ér)是统筹推动“经济运行持续(xù)好转”、“内(nèi)生(shēng)动力持续增强”、“社(shè)会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持(chí)续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效(xiào)力(lì)和激(jī)发(fā)经(jīng)营主体(tǐ)活力结合起(qǐ)来”。我们的理解(jiě)是(shì)，下一阶段更(gèng)多通(tōng)过(guò)激发市(shì)场化的力量去推(tuī)动经济修复，通(tōng)过改革开(kāi)放的方式激发高(gāo)质(zhì)量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有(yǒu)制(zhì)企业公平竞争、共同发展的(de)法律(lǜ)法规(guī)障碍(ài)和(hé)隐性壁垒。各(gè)类企业都要依法合规经(jīng)营(yíng)。要(yào)下决心(xīn)从(cóng)根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提振信心和预期、激(jī)发(fā)活(huó)力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定(dìng)投资

　　会议提出(chū)，积极(jí)的(de)财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)要(yào)“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了(le)去年12月(yuè)会(huì)议的表述。对(duì)于政策的要求(qiú)，本次会议强调“形(xíng)成扩大需求的合(hé)力”，而去年12月会议(yì)的相关表(biǎo)述是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收入，改(gǎi)善消费环境，促(cù)进文化旅游等(děng)服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是(shì)靠居民劳动(dòng)收入(rù)的自然修(xiū)复。另(lìng)一方(fāng)面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是(shì)政府主动稳增长的重点。会议提到，在(zài)超大特(tè)大城市积极稳步(bù)推进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资放在更(gèng)加重要的(de)位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持有条件的(de)自贸试验区(qū)和自(zì)由贸(mào)易港对接(jiē)国(guó)际高标准(zhǔn)经贸(mào)规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调(diào)，加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们(men)的理解是，产业政策的重点是“实体经(jīng)济”，这(zhè)里的实体经(jīng)济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济(jì)”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技(jì)自立自强根基(jī)，培(péi)育壮大新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩(kuò)大(dà)新(xīn)能源汽车发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配(pèi)套(tào)电网改造”。会议(yì)指出“要重视通(tōng)用人工智能发展，营造(zào)创新生态(tài)”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我们认为，人工智能(néng)发(fā)展(zhǎn)到一定程度，监管措施(shī)也必然(rán)会(huì)跟上。此外，在互(hù)联网(wǎng)领(lǐng)域，要推动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头(tóu)部平台企(qǐ)业(yè)探索(suǒ)创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革(gé)化险工(gōng)作”；再(zài)次强调(diào)房住不炒(chǎo)，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政府债务管理，严(yán)控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产产(chǎn)业链(liàn)、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化解(jiě)。所以(yǐ)今(jīn)年和去年最大的不同是疫情影(yǐng)响减弱(ruò)，其他方面的经济(jì)问题依然是存在(zài)的。

　　整(zhěng)体看，二季(jì)度(dù)经济(jì)修复(fù)速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì)。

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