财联(lián)社记者近期从行业内了(le)解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷(dài)款最优惠(huì)利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一(yī)家大型城(chéng)商行相(xiāng)关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当前(qián)抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一(yī)步(bù)下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共新发了661款理财(cái)产(chǎn)品，环(huán)比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率要高于理财贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句height: 24px;'>贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现的(de)收益(yì)率(lǜ)倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体经济需(xū)求不(bù)足，资金可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取了(le)很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加(jiā)权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统(tǒng)计(jì)数据发布会上公(gōng)布的数(shù)据显示，3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷(dài)加权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平(píng)均利率水平(píng)，并没(méi)有考虑区域差异。财(cái)联(lián)社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市(shì)利率水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常(cháng)好，央(yāng)行今年(nián)一季度公布的(de)贷(dài)款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下(xià)降，表示(shì)银(yín)行贷款需求较(jiào)差，需要(yào)购买票据(jù)来填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款市场(chǎng)当前的(de)不景(jǐng)气形成鲜明(míng)对比的(de)是，一季度理财市场的收益率却在节节(jié)回升(shēng)。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财(cái)产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式(shì)固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化(huà)收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发(fā)贷(dài)款(kuǎn)的利率也不占(zhàn)优(yōu)。普益(yì)标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财(cái)产品中，开放式产品(pǐn)平均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位受(shòu)访金融行业(yè)人(rén)士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和(hé)理财(cái)收益(yì)率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人(rén)士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当前(qián)非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银(yín)平(píng)对(duì)财联社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过(guò)银行贷款利率(lǜ)，可能(néng)会给(gěi)部(bù)分客户钻空子的机(jī)会(huì)，从银行那里(lǐ)获(huò)取的低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购(gòu)买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存(cún)款市场曾(céng)存(cún)在(zài)这种现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平(píng)认为，目前(qián)理财产品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表实际收(shōu)益(yì)率，净(jìng)值是不断波动的(de)，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品向净(jìng)值化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)之后对(duì)企业的吸引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理财收(shōu)益(yì)与金融市场利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒(dào)挂的(de)情(qíng)况(kuàng)主要是即(jí)期(qī)的贷款(kuǎn)利(lì)率与发行当期(qī)定价的理财收益率的差异(yì)，在市场利率快速下行的(de)时(shí)容(róng)易出现(xiàn)这(zhè)种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当(dāng)期发行的理财产品的收(shōu)益率会(huì)同步(bù)下降。从这(zhè)一(yī)个角度来看，未(wèi)来(lái)一段时间的理财产(chǎn)品收益(yì)率会进入下(xià)行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行业(yè)内(nèi)人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理(lǐ)财收益(yì)和存贷款利差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷款利(lì)率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大(dà)多数为债券，而债券市(shì)场发行人大多是(shì)大(dà)型企业，理论上其收(shōu)益(yì)率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人的(de)信用(yòng)等级比大(dà)型企业(yè)要低，所以个贷(dài)的定(dìng)价理论(lùn)上要比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷(dài)定(dìng)价和理财(cái)产品持平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这只能(néng)说明个人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持(chí)续下行未(wèi)来新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走势的预期是(shì)一致的(de)，新发(fā)的收益率未来(lái)会(huì)下来(lái)，近期整体的趋势也是(shì)这(zhè)样(yàng)。一些(xiē)存(cún)量的产(chǎn)品年化(huà)收益(yì)率(lǜ)近(jìn)期大幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底(dǐ)层资产是去(qù)年利率高位时候拿的，在利(lì)率走(zǒu)低预(yù)期下，其(qí)净值表现(xiàn)就会(huì)向(xiàng)上(shàng)拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动存(cún)款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记(jì)者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不(bù)断出手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行负责人(rén)对(duì)记者表示，在贷款定价(jià)上不去的情况下，未来存(cún)款利率持(chí)续下(xià)行应该是大(dà)趋势(shì)，否则(zé)银行净息差(chà)承受的压(yā)力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还没(méi)完全消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出(chū)来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为(wèi)，一(yī)旦第二季度贷(dài)款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然(rán)有下(xià)降的可能性和空间，银行息(xī)差水平(píng)面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截(jié)至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团(tuán)队(duì)最(zuì)新研报认(rèn)为，未来存款市场成本(běn)管控(kòng)仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于存款定价自律(lǜ)管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但不限于以下三个(gè)方面。首先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创新(xīn)类活期存款有(yǒu)可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺(quē)少政策指引，未(wèi)来或将对这类(lèi)产品比照(zhào)活期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后(hòu)，期(qī)权价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或(huò)将结构性(xìng)存款(kuǎn)的(de)（保底(dǐ)收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进(jìn)一步压(yā)降(jiàng)结(jié)构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王(wáng)一(yī)峰团(tuán)队测(cè)算(suàn)认为(wèi)，如(rú)果全部企业活期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平(píng)，则上(shàng)市银(yín)行企业活(huó)期(qī)存(cún)款成本率(lǜ)加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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