上市公(gōng)司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债(zhài)一起退市却是个(gè)新鲜事(shì)。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连(lián)续20个(gè)交易日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票及其可(kě)转债被终止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正(zhèng)股退市而强(qiáng)制(zhì)退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退市指(zhǐ)标被(bèi)终止上市(shì)，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市场欢(huān)迎。一个广为流传的(de)说法(fǎ)是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下(xià)跌(diē)时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未出现因正股退(tuì)市而退(tuì)市的情况，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债(zhài)等的退市，零违约历史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债(zhài)信用(yòng)风(fēng)险浮(fú)出水面。虽说(shuō)可(kě)转债退(tuì)市(shì)后，依然可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由(yóu)于大多数上(shàng)市(shì)公司是因经营不善导(dǎo)致(zhì)退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎(sh夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁ú)回的可能性较(jiào)大。而如果(guǒ)启动破(pò)产重(zhòng)整，公司发行的(de)可转债(zhài)划归为普通债权(quán)，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存(cún)在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资(zī)者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛(máo)”不(bù)稳定(dìng)了。事实(shí)上，可(kě)转债退(tuì)市(shì)并(bìng)非完全出乎(hū)意料，早(zǎo)已在相关(guān)规则中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上(shàng)市规则，上市公司(sī)股(gǔ)票被(bèi)终止上市的，其发行的可(kě)转债及其他衍生(shēng)品种应当(dāng)终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市(shì)、零违约(yuē)的“神话”。随(suí)着全(quán)面注册制(zhì)改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对可转债(zhài)的认知了(le)。投(tóu)资(zī)者要改夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学(xué)会优择(zé)品种，规避风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时(shí)，要理(lǐ)性评(píng)估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发(fā)债公(gōng)司偿债能(néng)力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的(de)时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退(tuì)市风险较高的标的(de)，而选择正股经营效(xiào)益良(liáng)好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁关(guān)注可转债市场风格变(biàn)化，及时调整配置比例(lì)和(hé)结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化(huà)。目前关于可转债的(de)退市处理还(hái)有不少空(kōng)白和盲点(diǎn)，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明确预期(qī)。比如，可进一步明确(què)可转债在退市(shì)后(hòu)是否(fǒu)仍存在(zài)交易(yì)可能(néng)、是否(fǒu)还(hái)拥(yōng)有转股功能等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对(duì)可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行(xíng)前的信用评级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可(kě)考虑提高担保(bǎo)资产与回售(shòu)条(tiáo)款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位(wèi)、根(gēn)本(běn)性的变化。过(guò)去(qù)一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路(lù)行(xíng)不(bù)通了，一(yī)些规则制(zhì)度上(shàng)的短板不能视(shì)而(ér)不见了(le)。各市场参(cān)与主体还需顺时(shí)应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促(cù)A股市(shì)场健康稳(wěn)定发(fā)展。

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