调(diào)油逻辑提振(zhèn)成(chéng)本(běn)价格，从而能够推(tuī)升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场的热度(dù)之高也正是由这个逻(luó)辑(jí)主(zhǔ)导。然(rán)而，今年与去年(nián)的步调明显不一(yī)。期货日报记者(zhě)观察到，同为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘面已连(lián)续(xù)出现了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的表(biǎo)现(xiàn)远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘(pán)价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯乙烯(xī)持续(xù)阴跌(diē)，主要原(yuán)因在于两方面，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另一(yī)方面近期成品油裂差(chà)下跌(diē)。”一德(dé)期货分析(xī)师郑邮飞(fēi)表示，由(yóu)于(yú)欧美的(de)滞涨格(gé)局(jú)，以及美(měi)国的加息预期(qī)，需(xū)求(qiú)羸弱，市场(chǎng)对于衰(shuāi)退(tuì)的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近(jìn)期回补前期(qī)缺口后(hòu)继(jì)续下(xià)行，对于化工特别是与之相关性相对较强的(de)PTA形成(chéng)成本(běn)塌陷。成品(pǐn)油裂差方(fāng)面，近(jìn)期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油库(kù)存在4月(yuè)份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油需求的预期(qī)边际(jì)弱化，对于芳烃的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的(de)需求(qiú)支撑起了芳烃调油(yóu)的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势(shì)相对(duì)偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季(jì)到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化(huà)组组长谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的原因更多(duō)是始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期(qī)今年调(diào)油逻辑发生的概率仍(réng)较大，调(diào)油商提前(qián)准备原料(liào)运往美国。

　　在她(tā)看来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在发(fā)生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来(lái)芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前(qián)美(měi)湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃(tīng)调油逻(luó)辑与去年在(zài)细节(jié)与节奏(zòu)上又有差(chà)异，主要体现在去年(nián)5—6份(fèn)的行(xíng)情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺(quē)没有(yǒu)提早(zǎo)预期，导致旺(wàng)季来(lái)临后行情一触即发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后调(diào)油商对于今(jīn)年已经(jīng)提(tí)早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对高位，给(gěi)亚(yà)洲芳烃流向美国(guó)创造套利空间，同时(shí)我们从去(qù)年四季(jì)度(dù)至今韩国出口美国芳(fāng)烃的数量(liàng)保持(chí)相对高位可以(yǐ)一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预(yù)期，今年市场的调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并(bìng)迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价(jià)格也(yě)在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早(zǎo)于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬(xún)后(hòu)就处于(yú)高位(wèi)徘徊的状态(tài)，意味着调油逻辑已经在(zài)芳(fāng)烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融(róng)达(dá)期货分析(xī)师韩冰冰(bīng)表(biǎo)示(shì)，今(jīn)年和去年芳烃(tīng)走(zǒu)势存(cún)在着节奏的差异，去(qù)年5月(yuè)份是是炒(chǎo)作调油需求的主要时期，而(ér)今年市场提(tí)前到3月就(jiù)开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介绍，今年调(diào)油逻辑应该不及去年。“去年(nián)受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地(dì)区(qū)成品(pǐn)油(yóu)供需突(tū)然(rán)变得紧张，油品裂(liè)解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年(nián)的(de)问(wèn)题是欧(ōu)美经济下行压力较大(dà)，油品需求面临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油(yóu)品利润却回(huí)落，并拖累(lèi)形(xíng)成原(yuán)油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及(jí)疫情影响下(xià)美(měi)国炼厂(chǎng)大幅关(guān)停引起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国(guó)，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看(kàn)工(gōng)厂对于调油行情有(yǒu)所准备(bèi)，整(zhěng)体(tǐ)缺量(liàng)需求将(jiāng)不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河(hé)期货分析师隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺季(jì)下(xià)调(diào)油需求被赋(fù)予期待(dài)，然(rán)而有了去(qù)年二季度调油需(xū)求增(zēng)加下亚美套利利润可观(guān)的(de)经验，部(bù)分工(gōng)厂提(tí)前跟美国(guó)工厂签(qiān)订了长约，今年的出(chū)口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃出(chū)口量(liàng)观察(chá)，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量已达去年调油(yóu)季(jì)出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商(shāng)今年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产企业(yè)签订合同(tóng)多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打开后及时(shí)变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察(chá)今年调油大概率仍(réng)将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的提振高(gāo)度将极大可能(néng)不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波(bō)动(dòng)加剧(jù)，近(jìn)期原油库存低位回升，汽油(yóu)裂(liè)解价(jià)差回落(luò)，亚(yà)洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需求的(de)不确定和经(jīng)济可能衰退的背景(jǐng)下调油需求出现(xiàn)了(le)不(bù)稳定的(de)因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的(de)基(jī)本面来看，实则呈现边(biān)际走(zǒu)弱(ruò)的(de)迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前(qián)期流(liú)通货源紧张的局面在恒(héng)力石化和(hé)嘉(jiā)通能源(yuán)两套(tào)年产能(néng)共500万吨新装置投产和下游消费(fèi)走弱的影响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄(zī)博俊辰(chén)50万吨新装置投(tóu)产下北方低价货源冲击华(huá)东，下游硬胶产(ch中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗ǎn)品利润不(bù)佳，成品库(kù)存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯(chún)苯港口库(kù)存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没有真正进(jìn)入(rù)美国汽油的(de)消费(fèi)旺季(jì)，如果5月下旬开始(shǐ)美(měi)国汽(qì)油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退预期以及(jí)美联储加息背(bèi)景下(xià)，成品油消(xiāo)费的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相对原油的(de)价差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵的(de)概(gài)率降低。”郑邮飞(fēi)认为(wèi)，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身(shēn)的供需基本(běn)面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月，市(shì)场的(de)交易重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相(xiāng)对较长的时间下市场博弈(yì)增(zēng)大。”隋斐表示，从(cóng)基本(běn)面上来看(kàn)，短期 PTA 不至(zhì)于大幅(fú)累(lèi)库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他(tā)下游(yóu)盈利性(xìng)不(bù)佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临(lín)成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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