5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森生(shēng)物(wù)、长春高(gāo)新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还(hái)有新(xīn)的业绩驱动因(yīn)素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确(què)定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行(xíng)业的(de)基本(běn)面正继续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收同比+上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收(shōu)入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来(lái)看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一(yī)季度，创新药板块的(de)营收与去年同(tóng)期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营(yíng)数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益(yì)细(xì)分领(lǐng)域，医药板块中具(jù)有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有(yǒu)原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药(yào)、器(qì)械企业的产品销售前景，国内市(shì)场仍未达(dá)到预(yù)期(qī)，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太多，增速(sù)中的增(zēng)量大(dà)部分都被用于疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么，国内(nèi)的医(yī)疗行(xíng)业(yè)，增长速(sù)度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出(chū)空(kōng)间，比(bǐ)如在过(guò)去的三年(nián)中，港股创新药(yào)企的年(nián)化营(yíng)收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必须(xū)要(yào)双管(guǎn)齐下(xià)，在本土市场之外拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药(yào)投资的(de)胜负(fù)手

　　目(mù)前在总需求复苏(sū)不及预期(qī)的背(bèi)景下(xià)，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是(shì)最具有确定(dìng)性的领域之一(yī)，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是今年(nián)医(yī)药投资的(de)胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点(diǎn)介绍(shào)优质医(yī)疗资(zī)源下移(yí)、区(qū)域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗(liáo)卫(wèi)生服务(wù)网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资(zī)源下移，不断(duàn)提高县级医院(yuàn)的(de)综(zōng)合实力。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人才、技(jì)术(shù)、管(guǎn)理的下(xià)移，通过城市(shì)三(sān)级医(yī)院的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居(jū)民的基(jī)本医(yī)疗(liáo)卫生需求，为普通(tōng)疾病在上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好市县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出，在(zài)接下来的工作中(zhōng)，将继(jì)续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重点加强群众需求较大(dà)的心血管(guǎn)外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科(kē)建设，补齐资(zī)源短(duǎn)板，完成预(yù)期的建设任务。随(suí)着具体政(zhèng)策(cè)的出台，相关的基(jī)层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材(cái)相关的板块将会(huì)有较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策(cè)频(pín)频出台(tái)，医(yī)疗器械市(shì)场持续扩(kuò)张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的(de)政(zhèng)策(cè)，在(zài)未来，医疗卫生资(zī)源的分布(bù)将会得到(dào)优化，促进更(gèng)多优(yōu)质的医(yī)疗资(zī)源(yuán)向下扩容，释(shì)放更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗机构的(de)采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域(yù)的(de)基础设施建(jiàn)设的(de)背景下(xià)，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医(yī)疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望(wàng)凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多项(xiàng)政策支持的持续加(jiā)强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步(bù)加速，相关(guān)大(dà)型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓(zhuā)住放(fàng)量(liàng)的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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