四大国(guó)有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年(nián)以来银行业已(yǐ)有三(sān)波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银行人(rén)民币存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信(xìn)用(yòng)合作联社）下调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那(nà)么(me)，如(rú)何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等(děng)同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新规(guī)主要基于(yú)三(sān)重(zhòng)考量。一是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也(yě)被看作是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看到的是，本(běn)次调降(jiàng)中协定存款更多是(shì)对公(gōng)业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存(cún)款，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需(xū)求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体保持在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经(jīng)济增长水平(píng)基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)都提及的是，<陈睿怎么了，b站陈睿事件strong>本轮调降更多(duō)是出(chū)于推进利率市场化(huà)改革深化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建(jiàn)立了(le)存款利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国(guó)有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行陆续(xù)跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此前(qián)4月部分中小(xiǎo)银(yín)行、农(nóng)商行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，这(zhè)均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队(duì)也(yě)倾(qīng)向于认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调(diào)整更多仍是(shì)延(yán)续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创设以来(lái)，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和(hé)定期(qī)存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一(yī)次性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，国有银行一(yī)季(jì)度净息(xī)差水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行负(fù)债成本，推动银行(xíng)投(tóu)放(fàng)信贷的(de)积极(jí)性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员还关注到的是国内(nèi)存款市场的(de)供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存(cún)款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综(zōng)合指数(shù)经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行(xíng)在(zài)调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带(dài)来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防范(fàn)化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认(rèn)为维(wéi)护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次(cì)调降通知(zhī)主要释放(fàng)了两大信号(hào)，一(yī)是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利(lì)压力趋(qū)缓，银(yín)行息(xī)差、盈(yíng)利将合(hé)理修(xiū)复(fù)，有利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二是减少企(qǐ)业及(jí)居(jū)民的短期(qī)存款意愿、促进企业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗(luó)志恒的(de)观点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债成本。当前银行净利(lì)差(chà)空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降(jiàng)低(dī)实体经济(jì)融资(zī)成本进一步(bù)打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行(xíng)高(gāo)息(xī)揽(lǎn)储的成本压力，又有(yǒu)利于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行(xíng)团队同(tóng)样提到，新规对于规(guī)范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队(duì)预计，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将(jiāng)降低银(yín)行总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债(z陈睿怎么了，b站陈睿事件hài)市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率下(xià)调有助(zhù)于压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的(de)股票也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个(gè)经济(jì)复(fù)苏(sū)的大背景下(xià)，进一步释放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促(cù)销费无(wú)疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度(dù)货政例会均(jūn)表明，当(dāng)前货币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求，而在此(cǐ)基(jī)础上也强调(diào)“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放(fàng)的(de)信号来(lái)看，是否意味着货(huò)币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这一(yī)调降是针对银(yín)行协定存款及通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调并(bìng)不等于政策利率就必(bì)须进行对等下(xià)调，市(shì)场(chǎng)不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外(wài)需(xū)压力没有完(wán)全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继续对(duì)经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，存款利率(lǜ)下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步(bù)降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率很(hěn)难(nán)上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控(kòng)制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员认为，需要看(kàn)到的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境支(zhī)持(chí)，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支(zhī)持精准有力(lì)。预计(jì)下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政策基调，在保持信(xìn)贷(dài)总量(liàng)适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域(yù)支持，提(tí)升政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调(diào)整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银行经营压(yā)力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于(yú)活期(qī)存款，但(dàn)比定期(qī)存(cún)款存取灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是(shì)活期(qī)存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天(tiān)两个(gè)期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期(qī)及(jí)支(zhī)取日(rì)相应币种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业(yè)均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和(hé)7天期(qī)通知存款的基准利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一(yī)个具有(yǒu)结(jié)算和协定(dìng)存款双(shuāng)重功能的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该(gāi)额度的部分(fēn)按协定存(cún)款利(lì)率单独计息的一种存款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性(xìng)质介于(yú)活期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公(gōng)业务，通知(zhī)存(cún)款既(jì)有对公业(yè)务，也有个(gè)人(rén)业务(wù)，但都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提(tí)出的(de)观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷(dài)款利率都能(néng)有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激(jī)超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需要(yào)总(zǒng)量(liàng)政策(cè)继续支撑。经济(jì)当(dāng)前依然需要休养生息，特(tè)别是(shì)在前期服(fú)务(wù)业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动(dòng)收入预期(qī)改(gǎi)善，最终才会(huì)带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次(cì)降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了(le)一定规模(mó)的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居民对(duì)后续的收入(rù)信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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