申万一级(jí)的半导体行业(yè)涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市(shì)值(zhí)权(quán)重最(zuì)大(dà)的(de)是半导(dǎo)体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公(gōng)司。作为(wèi)国家芯片(piàn)战略发展的重点领(lǐng)域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化(huà)、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因(yīn)此(cǐ)成(chéng)为A股市(shì)场有影响力的(de)科技板块。截(jié)至5月(yuè)10日(rì)，半导体行(xíng)业总市(shì)值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深(shēn)300企业数(shù)量，均(jūn)位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究院发(fā)现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研(yán)发的环境(jìng)下，上市公(gōng)司科(kē)技含量越来越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多数上市(shì)公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子等因(yīn)素制(zhì)约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利(lì)率(lǜ)下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收(shōu)规模创(chuàng)新高，三(sān)方面因素(sù)致前5企业(yè)市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合(hé)增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯产(chǎn)品(pǐn)集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行(xíng)业上市公司的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历(lì)年营业收入居前5的(de)企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营(yíng)收占(zhàn)比下滑，或(huò)主要由三方面因素导致。一是(shì)如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增速放缓(huǎn)，低(dī)于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海光信息等(děng)营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量居前的企业不断上(shàng)市(shì)，并在资本助力之下营(yíng)收(shōu)快(kuài)速增(zēng)长。三是当半(bàn)导体行业处于国(guó)产替代化、自(zì)主研(yán)发背(bèi)景下的(de)高成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业(yè)归(guī)母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到(dào)电子产品(pǐn)全球销(xiāo)量(liàng)增速放缓、芯片(piàn)库存高位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年(nián)行业(yè)整体净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具(jù)体公司来看，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润正增长企业达到(dào)63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)区(qū)间

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异的企(qǐ)业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计(jì)、半导体IP授权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受益于先进的(de)芯片定制(zhì)技术、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关(guān)客户的(de)广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的(de)增(zēng)速位(wèi)列半(bàn)导(dǎo)体行业之(zhī)首，公司利润(rùn)从0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利(lì)润体量排名(míng)行业第92名(míng)，其(qí)较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创(chuàng)归母净利(lì)润(rùn)从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导(dǎo)体行业经(jīng)营风险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的周转情况(kuàng)，存货(huò)周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业(yè)现金(jīn)流能力，对(duì)经营造成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周转率中(zhōng)位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一(yī)经营风险指标反映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供(gōng)过于求的(de)局面，进(jìn)而对股价表现(xiàn)有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该年(nián)半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关(guān)性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周转(zhuǎn)率同(tóng)比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技(jì)等营收、市值(zhí)居中上(shàng)位置(zhì)的企业，2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行(xíng)业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较(jiào)差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步(bù)提(tí)升，10家企业毛利(lì)率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业(yè)上市公(gōng)司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业(yè)毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上(shàng)游硅(guī)料等原材料(liào)价格上涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部分芯片元件(jiàn)降价(jià)销售等(děng)因(yīn)素有关(guān)。2022年(nián)半导体下滑(huá)5个(gè)百分点以上企业达到(dào)27家，其(qí)中富满(mǎn)微2022年毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说明了(le)与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目(mù)前行业最(zuì)高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经(jīng)营体(tǐ)量(liàng)较大的(de)公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发(fā)费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提(tí)升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国(guó)内自主研发上行(xíng)趋势的背景下(xià)，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业需要不断(duàn)通过研(yán)发投(tóu)入，增(zēng)加企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进而(ér)对长久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数(shù)据(jù)表明2022年半(bàn)数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉)。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增(zēng)长金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进(jìn)入(rù)C919大型客机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化(huà)”项(xiàng)目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年(nián)半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资(zī)金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅连(lián)续3年(nián)研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比(bǐ)又有研发高(gāo)金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研(yán)发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研(yán)发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出(chū)15.23亿(yì)元。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在众多行业领(lǐng)域中的(de)头部公(gōng)司实现(xiàn)了批量销售或达成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比(bǐ)居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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