A股“股王”之争进入白热(rè)化(huà)阶段，中国移动股价周中创历史(shǐ)新高，一度(dù)从(cóng)独占(zhàn)A股市值(zhí)榜首近(jìn)3年的茅台手(shǒu)中抢下(xià)“A股之王(wáng)”的光(guāng)环(huán)，引发市场(chǎng)热议(yì)。截至周五收盘，茅(máo)台最终以微(wēi)弱优势反超，但(dàn)地位(wèi)已岌岌(jí)可危。值得(dé)注意的是(shì)，因中国移动(dòng)在A+H两地上(shàng)市，若按(àn)其A股股本计算(suàn)则不过是(shì)一(yī)场计(jì)算(suàn)上的乌龙，但若(ruò)均按(àn)照A股(gǔ)股价(jià)等数据计算，则其总市值一度达2.19万亿元(yuán)，超越茅台(tái)成为“市值王”。

　　拉长时间看，在数(shù)字经济、信创(chuàng)、中特估、人工智(zhì)能等一(yī)系(xì)列热点催化下，中国移动今年股(gǔ)价累计最大涨幅已近60%，自去年上市以来最近(jìn)一年股价累计(jì)最大涨幅接近(jìn)翻倍，而茅台股价则几乎(hū)仅(jǐn)在原地踏步。有市场(chǎng)人士认为，中国移(yí)动和茅台这场股王宝(bǎo)座的争夺可(kě)能(néng)揭示着A股未来的发(fā)展趋(qū)势。

　　▌A股股王变迁启示(shì)录：消费回潮(cháo)卷出白酒泡沫(mò) 数字经济时代带来(lái)预备(bèi)新股(gǔ)王

　　A股(gǔ)总市值榜首(shǒu)之(zhī)争，向来是市场关注焦点，回顾历史来看，最(zuì)近十(shí)多年来股(gǔ)王(wáng)变迁(qiān)的(de)背(bèi)后似乎也(yě)反应着国内经济趋势(shì)和产业(yè)价值的变化。

　　回溯2007年中国石(shí)油登陆A股(gǔ)时(shí)，市(shì)值一度(dù)超(chāo)过8万亿人民币。不仅稳居A股第一，甚至登(dēng)顶全球(qiú)资本(běn)市场(chǎng)市值之(zhī)首，得(dé)益于(yú)当时基建(jiàn)大发展时期(qī)，中(zhōng)石油在股王的位(wèi)置上稳坐了八年，直到2015年(nián)工商(shāng)银行依(yī)托当年互联网金(jīn)融牛市成为新(xīn)锐股(gǔ)王(wáng)。再后来，随着我国在2018年进入消(xiāo)费牛市，开启了此后三年的消费白马(mǎ)股大牛市(shì)，也成(chéng)就了如今贵州茅台股(gǔ)王的A股传奇。

　　（图(tú)片来源：格隆汇、勾股大(dà)数(shù)据；资料来源：微信公众号市值观察(chá)4月17日文章(zhāng)《谁是(shì)A股之王？》）

　　而最近(jìn)两年，虽(suī)然茅台仍一直稳稳领跑，但在高(gāo)端白(bái)酒的高估(gū)值泡沫下，以及(jí)今年春节后白酒行业的(de)终端动销(xiāo)几(jǐ)乎并未达到预期，整(zhěng)个白(bái)酒板块经(jīng)历回调，公司(sī)股(gǔ)价也(yě)现大幅下(xià)跌。近日，中国移(yí)动的(de)突然崛(jué)起更是开(kāi)始对其王(wáng)位发(fā)出了(le)挑战(zhàn)。

　　市场分析指出(chū)，中国移动一度超(chāo)越(yuè)贵州茅台(tái)市值(zhí)这(zhè)一历史性(xìng)事件(jiàn)背后，除了离不开国家政(zhèng)策(cè)持(chí)续推进的数字经济，与(yǔ)最近爆火的人(rén)工(gōng)智能两(liǎng)大概念加持，还有来自于“中特估”这个新概念的强力(lì)催化。

　　具(jù)体来看，根据数据显(xiǎn)示(shì)，当前美股市值前十的上市公司中，苹果、微(wēi)软、谷歌(gē)、亚(yà)马逊(xùn)、英(yīng)伟达、特斯拉、META均(jūn)为科(kē)技(jì)股。有分析(xī)认(rèn)为，科技进(jìn)步(bù)已成(chéng)提升生(shēng)产(chǎn)力(lì)的重要因素，二级(jí)市场对科技企业的态度能一定程度(dù)显(xiǎn)示出科技企业的(de)竞争(zhēng)力强(qiáng)度。因此，以中国移动(dòng)为代表的科(kē)技股“逼宫(gōng)”以(yǐ)贵州茅台为代表的(de)消费股似(shì)乎(hū)也预示着市(shì)场中的积极现象(xiàng)。

　　目(mù)前(qián)，在(zài)我国(guó)经济逐(zhú)渐向数字化深度转型(xíng)的背景(jǐng)下，实力强(qiáng)劲并实现华丽转身的中国移动，已(yǐ)经逐渐成引领中国经济潮流(liú)的(de)主(zhǔ)力军。信达证券研报表示，公司(sī)作为国企数字经济担当，积极布局云计算、IDC、工业(yè)互(hù)联(lián)网等创新业务，伴随算力网络的进一步(bù)发展，将拉(lā)动底(dǐ)层云(yún)计算业(yè)务的需求，公司具备较强(qiáng)的 IDC/云计算业务能力(lì)，正在从传统管道运营商向数字(zì)科技领军企业加快跃迁(qiān)升级，有(yǒu)望首先迎来估值重塑机遇(yù)。

　　同时，从(cóng)估值修复(fù)情况来看，根(gēn)据(jù)光大证(zhèng)券(quàn)4月15日研报显示，2022年底以(yǐ)来，截至4月13日，三大运营(yíng)商(shāng)股价涨幅均超过(guò)20%，其中中(zhōng)国电信涨幅达62.3%，中国移动涨幅达40.5%；三(sān)者(zhě)估值分别修复至1.61、1.18、1.44倍(bèi)，已显著高于近五年区间平均PB（LF）。以中(zhōng)国移动为代表的三(sān)大运营商板块，借助“央企低估(gū)值+数字经(jīng)济”成为率(lǜ)先修复的板(bǎn)块(kuài)。

　　▌中(zhōng)国移动的新魔法能否打破“茅(máo)台魔咒”？

　　与此同时，还有另一个故事引发市场热议。即很(hěn)长一段时间以来，A股(gǔ)市(shì)场一直流传着(zhe)“茅台魔(mó)咒”的传说，即大(dà)多股(gǔ)价超过茅台的上市(shì)公司，在风光散尽之后(hòu)往往(wǎng)下场都(dōu)不太好。本次中国移动直接在市值上超越茅台，结(jié)果是否(fǒu)会不一样呢？

　　回看那些中(zhōng)了“茅台魔咒”的A股(gǔ)上市公司(sī)，有同样中(zhōng)字头的中国船舶，其在2007年(nián)依托船舶业景气(qì)度(dù)提升，股价超越茅台并一度(dù)突破(pò)300元/股，但好景(jǐng)不长，在2008年金融危(wēi)机爆发、船舶业跌(diē)入冰点后极速缩水至30元(yuán)附近，至今中国船舶股(gǔ)价维持在24元左(zuǒ)右(yòu)。此外(wài)，海普(pǔ)瑞、神州泰岳、安硕信息、中文在(zài)线、全(quán)通教育等多家公司股价均(jūn)超越(yuè)茅(máo)台，但最后的结(jié)果不是业绩暴雷就(jiù)是股(gǔ)价毫(háo)无原因跌跌不(bù)休。

　　可以(yǐ)看出的是，上述公司的陨(yǔn)落大部(bù)分主要是由于行业(yè)景气(qì)度(dù)变化(huà)以及股市(shì)景气(qì)度无(wú)法维嘴巴含胸的感觉知乎持。而茅台(tái)凭借其产品(pǐn)稀(xī)缺(quē)性以及长期稳(wěn)稳增长的利润，最终(zhōng)一次次甩开这些(xiē)曾经短暂领先(xiān)者(zhě)。对于一家(jiā)企(qǐ)业股(gǔ)价能(néng)否持续上(shàng)涨(zhǎng)以及(jí)维持高位，市场(chǎng)普遍(biàn)观点还(hái)是认为，实际需要看(kàn)公(gōng)司的(de)基本面。

　　那么，一(yī)向(xiàng)有着“印(yìn)钞(chāo)机(jī)”之称，营(yíng)收规模超茅(máo)台约(yuē)7倍的中国移(yí)动，为什(shén)么此前市值却一直不如(rú)茅台呢？

　　对此，有(yǒu)分析认为，大致归结为两(liǎng)个重要原因。一方面，茅台越(yuè)卖越贵，但话费越交(jiāo)越少。在市场化的(de)作用下，一瓶茅台已经(jīng)冲上3000元左右的高价，而中国移动虽掌握着大把的通信类资(zī)源(yuán)，但作为央企需(xū)要承担“提速(sù)降(jiàng)费”的(de)责(zé)任，也就不能无拘束地(dì)涨(zhǎng)价(jià)。另一(yī)方面即是成本(běn)方面的问题，中国(guó)移(yí)动(dòng)本质作为(wèi)通信(xìn)基(jī)础(chǔ)设施企(qǐ)业(yè)，需要(yào)持续不断的建设投入(rù)，从2G到5G，其近十年资(zī)本开支合(hé)计1.82万亿元。相(xiāng)比之(zhī)下(xià)，茅台(tái)就像一门“躺赢”的生意，基(jī)本不需要如此沉重的资(zī)本开支，也不需要(yào)面临追赶(gǎn)最(zuì)新技术(shù)的(de)焦(jiāo)虑。

　　因此(cǐ)，从财务(wù)数据可以看出，中国移动今年(nián)一季度的营收是茅台的(de)8倍，但(dàn)净利(lì)润(rùn)却差(chà)别不大，销售毛(máo)利率更(gèng)是有(yǒu)着一个24%另一个92%的巨(jù)大(dà)差别。

　　不过，近期来看，一系(xì)列信号表明中国移动可能正在迎来一些(xiē)变(biàn)化嘴巴含胸的感觉知乎。

　　随着5G建设(shè)高峰期的结束(shù)，中国移(yí)动此前(qián)表示，2022年是(shì)三(sān)年投资高峰的最后一年(nián)，2023年起资本开支不再增长(zhǎng)，2023年计划资本开支1832亿元(yuán)同比下降20亿元，同比下降1.1%，全年营收则可突破1万亿元。据业(yè)内人士测(cè)算(suàn)，这(zhè)意味着(zhe)届时(shí)全(quán)年资本开支占收入比重将低于18%，创下2007年以来的新低。

　　同时，更加(jiā)重(zhòng)要的是，随着移动互联网进入下(xià)半(bàn)场，行业重(zhòng)心已转向产(chǎn)业互联网和智能化(huà)，中国移动加速转(zhuǎn)型下正在抓紧(jǐn)机遇。信达证券(quàn)研报(bào)表示(shì)，中国移动数(shù)字化(huà)转型(xíng)收入“第二曲线”不(bù)断攀升，去(qù)年(nián)公(gōng)司数(shù)字化(huà)转型收(shōu)入对(duì)主营(yíng)业务收入增量贡献(xiàn)达(dá)到79.5%，占主(zhǔ)营业务收入比(bǐ)提升至 25.6%，成(chéng)为公司收(shōu)入增(zēng)长的第一驱动力。此(cǐ)外(wài)，公司移动云收入规模实现新跨越，去年移动云收入(rù)达到503亿元，同比增长108.1%，连续三年(nián)实现(xiàn)翻倍暴涨，综合实力迈入(rù)国(guó)内业界第一阵营。

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