原本被视(shì)为极其艰难的(de)2022年，白酒上(shàng)市企业却又一次集(jí)体刷高了(le)业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体来看，稳(wěn)健(jiàn)增(zēng)长依然是白酒行业主旋律。20家上(shàng)市白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企(qǐ)业营收净利(lì)再(zài)创(chuàng)新高，14家(jiā)白酒上市企业营收取(qǔ)得了两位数增长。在打响(xiǎng)疫情后首(shǒu)个春节动销战后，今年一季(jì)度(dù)白酒业(yè)普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注(zhù)意(yì)到，过去三(sān)年，外(wài)部环境对白酒造成了不可忽视的(de)影响，穿透最新的业(yè)绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压能力足够(gòu)强大，经营(yíng)稳定，且引(yǐn)导行业结构性增长。但随着白酒行(xíng)业(yè)集中(zhōng)度(dù)提升，头部酒企持(chí)续向前，非(fēi)名(míng)酒品牌难以望(wàng)其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正(zhèng)处(chù)于新(xīn)一轮调整周(zhōu)期的(de)白酒行业，分化加剧。而今年(nián)，白(bái)酒(jiǔ)企(qǐ)业的一个共同主题是去库存，谁快(kuài)谁就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长(zhǎng)，强者恒强

　　根(gēn)据中(zhōng)国酒业(yè)协会公布(bù)的(de)数据，2022年白(bái)酒行业(yè)营收(shōu)6626.05亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收(shōu)和利润分别占去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性增长的表现之一(yī)是优势品牌正在持续(xù)拥(yōng)抱(bào)红利。白(bái)酒产量、销量已经连续多年下降，行业集(jí)中度不断提(tí)升，存量(liàng)竞(jìng)争(zhēng)格局(jú)下企业间挤(jǐ)压式(shì)竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业(yè)态促使白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名(míng)酒(jiǔ)时代(dài)”背景下(xià)，头部(bù)酒企成为产业经济增长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头(tóu)部名酒(jiǔ)企业基本保(bǎo)持了两位数(shù)增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献了(le)近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净(jìng)利润(rùn)也在2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿(yì)元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增(zēng)长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业(yè)分(fēn)析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名(míng)优酒保持了良性(xìng)的增长，疫情放开后消费场(chǎng)景的多元化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特(tè)征是，在过去取得(dé)了稳定(dìng)增长和快速(sù)发展(zhǎn)的企业，基本(běn)形成了中高端驱(qū)动(dòng)增长的发展模(mó)式(shì)，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产(chǎn)品上除高端一(yī)如既往(wǎng)强势以外，其中高端(duān)产品销量都以超两位数的(de)涨(zhǎng)幅增(zēng)长。头部(bù)品牌产品线(xiàn)全价格带布局，二三(sān)线品(pǐn)牌(pái)聚焦(jiāo)中(zhōng)高端，白酒产业(yè)不约(yuē)而同都在进行产品(pǐn)结构优化。

　　也正(zhèng)是因(yīn)为(wèi)产品结(jié)构优化的需要，白酒技改扩产推(tuī)动了各酒企、产区的优质产能的释放(fàng)。20家上(shàng)市企业中(zhōng)，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能扩建等项目，这些都是企业为持续保持结构性增长(zhǎng)做准备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会持续走强(qiáng)，并(bìng)且利用(yòng)自(zì)身(shēn)的品牌与品质优(yōu)势(shì)，进一步挤压非名酒市(shì)场，而基于品类和(hé)产品的名酒格局(jú)很快形成，中国酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白(bái)酒行业数据显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利(lì)润(rùn)累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企强(qiáng)者恒强外，二三线品牌正(zhèng)在加速分化(huà)。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的(de)仅有3家(jiā)，分别是(shì)老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动(dòng)为2家，分别(bié)是今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍(shě)得酒业(yè)、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的(de)6家基础(chǔ)上新增了一(yī)个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽(huī)酒板(bǎn)块的二级梯队，都是在各自省(shěng)内有(yǒu)一定(dìng)话语权、有(yǒu)较大市场规(guī)模(mó)、省外市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的(de)竞争，也推动(dòng)了二级(jí)梯(tī)队(duì)的分化(huà)加(jiā)速(sù)。蔡学飞(fēi)向(xiàng)钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分化(h竹荪煮多久uà)加剧，要么像古井贡酒那样完(wán)成产品(pǐn)升(shēng)级和(hé)全国化布(bù)局，挤(jǐ)进一线(xiàn)市场，要(yào)么就会像(xiàng)皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是(shì)所言(yán)，年报显(xiǎn)示(shì)，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经(jīng)营性(xìng)现金流(liú)的下降(jiàng)，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说(shuō)明问(wèn)题(tí)。举例而言，今年一季度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)在财报中表示(shì)是(shì)因为(wèi)去年同期基数较高，以及(jí)公司主动进行了策略调(diào)整导(dǎo)致。

　　另一典(diǎn)型是(shì)安(ān)徽酒(jiǔ)企(qǐ)金(jīn)种子，在(zài)省内(nèi)“内(nèi)卷(juǎn)”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压(yā)下，其业务体量和利润(rùn)出现萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在年报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道等多(duō)方面因(yīn)素。

　　高库存仍(réng)是行业性问题 白酒亟(jí)需新渠(qú)道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上市企业中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高(gāo)达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于(yú)50％。且(qiě)有15家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)与(yǔ)上年同期(qī)相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了(le)白酒(jiǔ)超强的盈(yíng)利能力，但(dàn)透(tòu)过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干(gàn)酒等(děng)企业库存(cún)同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其(qí)他(tā)酒企库(kù)存增长基本都在两位数(shù)以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能(néng)一(yī)定程度(dù)上反映当前渠道的情况。截(jié)至2022年底(dǐ)，18家(jiā)上市(shì)酒(jiǔ)企合同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同(tóng)负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超(chāo)五成。截至今年一季度末，总(zǒng)体合同(tóng)负(fù)债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业发展(zhǎn)研究院专(zhuān)家(jiā)、中(zhōng)国酒业资深评论员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但(dàn)是我(wǒ)们发现整(zhěng)个市(shì)场除了茅(máo)台(tái)供不应求以外(wài)，其他产品都存在(zài)价(jià)格倒挂现(xiàn)象，这说明除茅(máo)台以(yǐ)外(wài)社会库存(cún)很大，对(duì)白酒发展来说(shuō)存在(zài)隐忧。”但(dàn)他(tā)也表示(shì)，“预计今(jīn)年下(xià)半年中秋节后有望(wàng)成为酒业(yè)重回正轨(guǐ)发展的(de)时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行(xíng)业性(xìng)问(wèn)题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看法，他认(rèn)为，随着国家(jiā)经济面的(de)恢复(fù)以及社(shè)会活动的复苏(sū)，会(huì)加(jiā)速(sù)去库存，特别(bié)是(shì)名(míng)酒(jiǔ)库存会得(dé)到很大的(de)缓解，但是区域中小企业仍然会面临不小的库存(cún)压力(lì)。

　　日前，五粮液在(zài)投(tóu)资者(zhě)关系互动平(píng)台回答投资者关于(yú)库(kù)存的问题时就谈(tán)到，五粮液产品渠道库存量(liàng)不到(dào)一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实(shí)上(shàng)，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受(shòu)疫情影(yǐng)响(xiǎng)线(xiàn)下消(xiāo)费场景大减，终端动(dòng)销放(fàng)缓(huǎn)，造成了社会库存(cún)积压(yā)。从产能(néng)来看(kàn)，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产业(yè)存量产能过剩是不争的事实，未来(lái)仍然是趋势之(zhī)一(yī)。加之(zhī)消费观念(niàn)、消费习(xí)惯的变(biàn)化，即(jí)使(shǐ)是疫情后消费场景大规(guī)模恢复的前提(tí)下，白(bái)酒去库存(cú竹荪煮多久n)依然(rán)需要时间。

　　而为去(qù)库存，全行业(yè)各环节都在努(nǔ)力，其中最(zuì)关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均在营销上大(dà)手笔撒(sā)钱，大部分酒企年报(bào)中销售费用(yòng)一(yī)栏的数字在逐年(nián)递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的(de)库存消化得(dé)快，谁的价(jià)格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中(zhōng)胜出。

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