大家周末(mò)好，先来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞尔(ěr)维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军队(duì)的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与(yǔ)科(kē)索沃(wò)局势(shì)骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区行政大楼(lóu)。目前(qián)兹(zī)韦(wéi)钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣(xuān)布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上(shàng)行！这一数据(jù)创年内新高(gāo)，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部(bù)最新数(shù)据显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通(tōng)胀(zhàng)压力的周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于1985年以来(lái)的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美(měi)联(lián)储政策利率期货合约交易商(shāng)周五加大了对美联储将继续(xù)加息的押注，数据(jù)公布(bù)后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含(hán)收益率(lǜ)上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚(jiān)信，美联(lián)储今年将多(duō)次(cì)降息。但他们(men)最终承认(rèn)，基于(yú)对期货的押注，今年降息的可能性不(bù)大(dà)。现在，他们预计(jì)在2024年之前(qián)不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的预(yù)期(qī)。强(qiáng)劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力(lì)市(shì)场以及债务(wù)上限担忧(yōu)的缓解降低(dī)了今年(nián)降息的可(kě)能性。交易员(yuán)们现在认为(wèi)，6月份的会议可能(néng)会考(kǎo)虑加息(xī)25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整体走势偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤(méi)化工板块(kuài)略显分化。期货日(rì)报记者(zhě)观(guān)察到，煤化工品(pǐn)种无论是(shì)下(xià)跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本(běn)端(duān)为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产(chǎn)品这(zhè)一(yī)分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢(yì)价将能源危(wēi)机在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部来看(kàn)，前期原油(yóu)价格(gé)的下行(xíng)已触碰到中东主(zhǔ)要产油国(guó)的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源(yuán)产(chǎn)量增速持续不达(dá)预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原(yuán)油供给约束的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下(xià)行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发(fā)生，价格也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区(qū)动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松(sōng)的(de)供需面持续带动产业链(liàn)各环节累库(kù)，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行的趋势(shì)中，原料(liào)煤炭成(chéng)本(běn)端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场(chǎng)而(ér)言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利(lì)好驱(qū)动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持续低(dī)迷(mí)。国内煤(méi)炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增(zēng)加(jiā)的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的(de)影响(xiǎng)，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤(méi)需求存在增加(jiā)，但增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区域需(xū)求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近期的持续走弱(ruò)也(yě)与宏(hóng)观需求弱势(shì)以(yǐ)及自(zì)身(shēn)品种的产(chǎn)能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫(yì)情解(jiě)封(fēng)后(hòu)，出现显著恢复。叠(dié)加近期(qī)港(gǎng)口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移(yí)，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上(shàng)下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成(chéng)本端松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面(miàn)临较大的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示(shì)，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现(xiàn)货(huò)价格(gé)同(tóng)步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成(chéng)本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断(duàn)创下新低，部分(fēn)地区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤(yóu)其是单(dān)一(yī)的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较(jiào)大(dà)，且部分内地(dì)企(qǐ)业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇价格(gé)太低，出(chū)现停车或者降负的消息(xī)，后续(xù)值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张(zhāng)，当前(qián)下游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配(pèi)新(xīn)增(zēng)的产(chǎn)能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平(píng)，从(cóng)而(ér)开启(qǐ)倒(dào)逼(bī)上游降负或者去产能(néng)的(de)阶段(duàn)，后续大概率是一(yī)个(gè)产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取(qǔ)决于(yú)需求的恢复情况，下半年(nián)部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将(jiāng)受(shòu)到(dào)低价(jià)进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化(huà)工行情难有起色，即(jí)使存在(zài)上涨，也表现为(wèi)长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大(dà)

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者(zhě)了解到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分析师杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的(de)走(zǒu)势，受(shòu)到供(gōng)需基本面收紧的前(qián)景提振(zhèn)油(yóu)价上(shàng)涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局(jú)带来(lái)的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源(yuán)部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限的行为都对于油(yóu)价起到提(tí)振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基本面(miàn)来看(kàn)，下半年(nián)全球原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于(yú)中(zhōng)国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美(měi)国(guó)即(jí)将进入(rù)夏季(jì)汽油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油(yóu)维(wéi)持强势从成(chéng)本端带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较(jiào)强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存(cún)超预(yù)期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油(yóu)进口的大幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括(kuò)汽(qì)油和精炼(liàn)油在(zài)内的成品油(yóu)库存均出现不同(tóng)程(chéng)度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达(dá)成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价被市场接受度(dù)提升，预计(jì)6月化工品市(shì)场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基(jī)本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提(tí)升。预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表(biǎo)现更弱(ruò)，因(yīn)而以原油折(zhé)算(suàn)成本(běn)的加工利(lì)润(rùn)反而出(chū)现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减(jiǎn)产已在(zài)原油及(jí)成品油(yóu)发运(yùn)船(chuán)期中(zhōng)有所(suǒ)体现(xiàn)。“加(jiā)拿大(dà)野(yě)火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出(chū)口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部(bù)长(zhǎng)再(zài)次对原(yuán)油市(shì)场做空(kōng)者发(fā)出警告，面对欧美银行业危机和美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)带来的需(xū)求端不(bù)确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件(jiàn)发生，二(èr)季度起的基(jī)准去库(kù)预期(qī)仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤(méi)制的可能(néng)性依然较(jiào)大(dà骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表(biǎo)现上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或(huò)依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤(méi)市场中下游(yóu)库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化(huà)工的行情(qíng)仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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