2022年是国(guó)内(nèi)实施“双(shuāng)碳(陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思tàn)战略”的(de)攻(gōng)坚之年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏(fú)设备行(xíng)业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持(chí)和(hé)行业高成长性背(bèi)景下，上市企(qǐ)业产量不(bù)断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润不(bù)断增长，但(dàn)行业内上中下游板(bǎn)块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，光伏设备产业链(liàn)盈利参差(chà)不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板块，分别(bié)是上游(yóu)的硅料硅片生产(chǎn)加(jiā)工(gōng)板块，中下游(yóu)的(de)光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件(jiàn)。利(lì)润结(jié)构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的(de)利润(rùn)贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期(qī)增加，结合对企业经(jīng)营数(shù)据变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价(jià)与去库(kù)存阶段(duàn)，这对于(yú)中下游企业来(lái)说意(yì)味着原材料成本(běn)得(dé)到(dào)控(kòng)制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院统计发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的(de)政府(fǔ)补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企业经营(yíng)规模(mó)不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面(miàn)来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯(sī)特、安彩高科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公(gōng)司在(zài)去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处(chù)于供不(bù)应求的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实现电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企业(yè)净利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现的(de)结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红(hóng)利，行业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中(zhōng)下(xià)游多数板块毛利(lì)率不(bù)及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)毛利率最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波(bō)动巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数(shù)据(jù)来看(kàn)，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片(piàn)价(jià)格持续高位(wèi)运(yùn)行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨额订单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的头部企业(yè)代表之一通(tōng)威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年(nián)报中提及量价双升(shēng)，指出(chū)受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带(dài)动毛(máo)利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规(guī)模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司(sī)，不容易形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均(jūn)呈现爆发式(shì)增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业2022年(nián)累(lèi)计归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份(fèn)、大全能源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业归母(mǔ)净利润就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业(yè)整体归(guī)母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏(fú)电池组件、光(guāng)伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备(bèi)中(zhōng)下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均(jūn)毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司(sī)盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基(jī)本持(chí)平，而光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件毛(máo)利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行业不同(tóng)板块的毛利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公司(sī)，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能(néng)毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激(jī)烈。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素(sù)影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相对较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛(máo)利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利率在(zài)该板块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器(qì)板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周转速度(dù)放慢(màn)，中下游盈(yíng)利(lì)能(néng)力有望(wàng)改善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷”是行业(yè)写(xiě)照，而自2022下半年(nián)硅料硅(guī)片价格自(zì)高位走(zǒu)出下行趋(qū)势，行(xíng)业格(gé)局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅(guī)片价格(gé)下跌幅(fú)度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有(yǒu)色金属工业协(xié)会硅(guī)业(yè)分会公布的最(zuì)新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业的(de)经营数据也可(kě)看出硅(guī)片(piàn)价(jià)格下(xià)跌对上游公司盈(yíng)利的影(yǐng)响。今年一季度(dù)，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货(huò)周转率数据发(fā)现，无论是环比还(hái)是同(tóng)比，相较(jiào)而(ér)言都有明显下(xià)行趋势，说明当前有库(kù)存积压风险。以(yǐ)大(dà)全能(néng)源(yuán)为(wèi)例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面(miàn)临短期供过于求(qiú)的(de)局面(miàn)，在(zài)清理库存(cún)的阶段下，硅片价格(gé)还(hái)有(yǒu)进一步下行空间(jiān)。这对(duì)于光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏加工设备(bèi)等对中下游板(bǎn)块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对(duì)提升毛(máo)利率、营收率等有一(yī)定(dìng)帮助。

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