5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医(yī)药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康德、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来(lái)持(chí)续(xù)处于低(dī)位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医(yī)药生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否(fǒu)能有反弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时代(dài)，医药(yào)板(bǎn)块是否还(hái)有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些)一季(jì)度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存(cún)在一(yī)定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季(jì)度，创新药板(bǎn)块的(de)营收与(yǔ)去年同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到(dào)了(le)38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业(yè)的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域(yù)，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低估(gū)值板块有原料药(yào)、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的(de)产品(pǐn)销售前(qián)景(jǐng)，国内(nèi)市场(chǎng)仍未达(dá)到预期，原因在(zài)于近几年(nián)来(lái)，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增(zēng)速中(zhōng)的增量大部分(fēn)都(dōu)被用(yòng)于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医(yī)疗(liáo)行业，增长速(sù)度并不(bù)快。首先，结(jié)构性(xìng)的(de)分(fēn)化是非(fēi)常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出(chū)空(kōng)间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新(xīn)药企的年(nián)化(huà)营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言(yán)，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之外(wài)拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在(zài)总需求复(fù)苏不及(jí)预期的背景下(xià)，医药(yào)板块中有(yǒu)刚性需求(qiú)的新基建板块或是最(zuì)具有确定(dìng)性的(de)领域之一，一定程(chéng)度上或仍是(shì)今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推(tuī)进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域(yù)平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务(wù)体(tǐ)系。长期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三(sān)级医院的(de)对口支援，托管(guǎn)，建立(lì)医(yī)联(lián)体(tǐ)，远程(chéng)医(yī)疗等多种形式，满(mǎn)足县域(yù)居民的(de)基本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在(zài)市县(xiàn)范围内(nèi)解(jiě)决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临(lín)床重(zhòng)点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按(àn)照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强群(qún)众需(xū)求(qiú)较(jiào)大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等(děng)专(zhuān)科(kē)建设(shè)，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完成预(yù)期的建设任务。随(suí)着具体政策的出台(tái)，相关(guān)的基层医(yī)疗(liáo)器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材(cái)相关的(de)板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台，医(yī)疗器械(xiè)市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉的政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资(zī)源的分布将会得到优化，促进更多(duō)优(yōu先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些)质(zhì)的医疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗(liáo)机构的采购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)领域(yù)的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计(jì)医疗器械(xiè)采购将更加宽(kuān)松，这将推动医(yī)疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性(xìng)价比(bǐ)的优(yōu)势加速进入医院(yuàn)，长期而(ér)言，随着(zhe)多(duō)项政策支(zhī)持的(de)持续加强，国(guó)产替代将(jiāng)逐步加速(sù)，相关大型医疗(liáo)器(qì)械的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓(zhuā)住放量的机会(huì)，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗(liáo)、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些(xiē)企(qǐ)业(yè)具有较好(hǎo)的产(chǎn)品性(xìng)能(néng)、较好的渠道和(hé)较强的研发能力(lì)。

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