公募(mù)基金交易(yì)结算(suàn)模式再现创新突破！

　　继过往较为常见的托(tuō)管人结算模式和券商(shāng)结算模式之(zhī)后(hòu)，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在基金行(xíng)业悄然流行(xíng)。

　　据中国基(jī)金报(bào)记(jì)者(zhě)了解(jiě)，2022年3月初成立的(de)博道盛兴一年(nián)持(chí)有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由博(bó)道基金、广发证券、兴业银行(xíng)三方合作推出。目前(qián)正在发行的易方达中证软件(jiàn)服(fú)务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达(dá)与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸引(yǐn)了(le)行业各方目光，据业内人士透露，除了(le)广发证券有落(luò)地的基金产品之外，其他券商、基金公司也(yě)在(zài)关(guān)注研(yán)究这一新的模式(shì)，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多(duō)位业(yè)内(nèi)人士看来，目前(qián)基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度的(de)调动(dòng)各(gè)方资源，为持(chí)有人(rén)提供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历(lì)史长河中(zhōng)，托管人结算模式是最早出现也是最为成(chéng)熟(shú)的基(jī)金结算模(mó)式。到了2017年，券(quàn)商结算(suàn)模式启动(dòng)试点，成为基(jī)金公司撬(qiào)动券商资源的有力抓(zhuā)手，之后由试点(diǎnmerry什么意思 merry是彩虹社的吗)转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方(fāng)探(tàn)索(suǒ)中落地。

　　据中国基(jī)金报(bào)记(jì)者了解，2022年3月8日成立(lì)的博道(dào)盛兴一年(nián)持有期混(hùn)合(hé)是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目前正在发(fā)行的易方(fāng)达(dá)中证(zhèng)软件服务(wù)ETF也将采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”，上(shàng)述两只基金分别由(yóu)博道、易方达两(liǎng)家基金公(gōng)司与广发证券、兴业(yè)银(yín)行合作(zuò)发行。

　　“在(zài)证券公司中，广(guǎng)发证券(quàn)是率先有(yǒu)落(luò)地基金产品的券(quàn)商(shāng)，据(jù)了(le)解(jiě)，其他券商也在积极研究这一新的业务(wù)。”一(yī)位业内人士(shì)透(tòu)露。

　　据(jù)博道(dào)基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进(jìn)行(xíng)交易申(shēn)报，由(yóu)托(tuō)管银行进行结算(suàn)，在(zài)这种模式下，资金存放在托管银(yín)行的托管账户，无须银证(zhèng)转账到证(zhèng)券(quàn)公司。这也成为(wèi)类QFII模式的与(yǔ)一般(bān)券结模式的最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品(pǐn)资(zī)金集中存放(fàng)在托管银行，在(zài)券(quàn)商开立的资金(jīn)账户无(wú)需实际(jì)上的银(yín)证转账存入资金，每(měi)个交(jiāo)易日基金公(gōng)司采用(yòng)申(shēn)报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商根据已(yǐ)申报的交易(yì)额度每日滚动(dòng)计算产品资金账户虚头(tóu)寸资金余额，以实(shí)现(xiàn)对(duì)产品场内交(jiāo)易(yì)额度的(de)前端验资(zī)控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交易(yì)通过经纪(jì)券商完成，仍然保留了原先券商(shāng)交易(yì)结算(suàn)模式的交易前端控(kòng)制、验资验(yàn)券的优点，同时资金结(jié)算由(yóu)托管行完成(chéng)，解决了部分托管行(xíng)比较关注的托管资(zī)金归属保(bǎo)管问题，一定程(chéng)度上调动了(le)托管行的积极性。

　　在博(bó)时基金券商业(yè)务(wù)部(bù)副(fù)总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募基金与证券公司结算模式(shì)的选择，更好(hǎo)地满足各方差(chà)异(yì)化的需求(qiú)，也印证了券(quàn)商财富管(guǎn)理转型已经进入(rù)更加(jiā)成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于降低运(yùn)营(yíng)风险 、提升效率，促(cù)进公(gōng)募基金、券商渠道、基金投(tóu)资人(rén)共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保证较好运营效率带来(lái)的优质交易体验的同时，兼顾券商与(yǔ)基金公(gōng)司的商业利益(yì)深(shēn)度(dù)捆绑(bǎng)。随着“买方(fāng)投(tóu)顾业(yè)务，产品工具化配置”的趋势逐渐形(xíng)成(chéng)，该模(mó)式将进一步促进，金(jīn)融机构为(wèi)广大投(tóu)资人提供更多(duō)的交易工具选择。”他进(jìn)一(yī)步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算资金的(de)三方存管框架，谈及这类模(mó)式(shì)的创新点(diǎn)，平安(ān)基金(jīn)总结为(wèi)三大方面：“一(yī)是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令对接，资(zī)金无需(xū)三方存管；二是交易交收分离：证券公司(sī)对产品场内交易进(jìn)行前端验资验券(quàn)；三(sān)是日(rì)终资金对(duì)账：实现(xiàn)证券公(gōng)司与托管人(rén)系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券(quàn)功(gōng)能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商业(yè)模式创新

　　作(zuò)为一种新的交易(yì)结算模式，投资者对类QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相(xiāng)比过往(wǎng)的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回都(dōu)通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业务(wù)也是(shì)通过(guò)券商完成(chéng)，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公(gōng)司(sī)对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行(xíng)前端验资(zī)验券，可有效防控(kòng)异常(cháng)交易和(hé)超买(mǎi)风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对于公募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人而言，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模式，较传(chuán)统托管(guǎn)银行结算模式，有(yǒu)两方面(miàn)好处：一(yī)是，加强了交易前端验资验(yàn)券(quàn)功能，优(yōu)化交易(yì)监控和头寸透支风险管理；二是，兼(jiān)顾了与(yǔ)券商(shāng)渠道商业模式的创新，类似(shì)与券商结算模式(shì)，捆绑了商业利益(yì)，有利于券商代买市占率(lǜ)的提升。博(bó)时基金券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券(quàn)商结算模式，公募类QFII结(jié)算模式，也有两方(fāng)面(miàn)好(hǎo)处：一是(shì)，无需(xū)银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)即可(kě)调整场(chǎng)内外资(zī)金(jīn)分布，效率有所(suǒ)提(tí)升；二是，简化了开户环节，免去(qù)了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金(jīn)人士(shì)认为，对于基金管理(lǐ)人(rén)而(ér)言(yán)，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以(yǐ)兼顾资(zī)金(jīn)使用效(xiào)率与风险控制两方面的(de)需(xū)求，相？过(guò)往的结算(suàn)模(mó)式体现出了(le)？定优(yōu)势。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下无需银证(zhèng)转账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率(lǜ)有所提升，同时也简化了(le)开(kāi)户环节，免去了三？存管登记确(què)认(rèn)；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前端验(yàn)资验券功能，可优化交易监(jiān)控和头寸(cùn)透(tòu)支(zhī)风(fēng)险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式的主要(yào)优势(shì)归(guī)结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不是集中(zhōng)于原来的(de)证券公司资金账户(hù)，仍然存放在托管行账(zhàng)户，实现的方(fāng)式是(shì)需要将托管行和券商打通。通(tōng)过“虚头(tóu)寸”将托(tuō)管行和(hé)券(quàn)商打通，免(miǎn)去银(yínmerry什么意思 merry是彩虹社的吗)证转账(zhàng)的步骤，解决了普通券结模式下资金分散(sàn)管(guǎn)理(lǐ)，资金划拨时间受银证转账时(shí)间范(fàn)围限制的痛点。日常投资运(yùn)作(zuò)过程，减(jiǎn)少银证(zhèng)转账(zhàng)资(zī)金划拨工作(zuò)，例如，定(dìng)期费用支付、新股新债缴(jiǎo)款与银(yín)行间账(zhàng)户(hù)之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结算模式(shì)，一定量(liàng)减少了证券资(zī)金账户(hù)开(kāi)户与银证关(guān)联挂钩环节(jié)工(gōng)作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职责所在(zài)，以(yǐ)及(jí)完善业务风(fēng)险管理。通过(guò)交易交收分离，证券公司前端验资验券可(kě)有效防控异常交(jiāo)易和超买(mǎi)风(fēng)险，托管人(rén)负(fù)责交收；日终资金对账实现(xiàn)证(zhèng)券公司与(yǔ)托管人系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同(tóng)时(shí)也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几(jǐ)点不足之处：一方面，类似托管人结算模式(shì)，该模式与(yǔ)托管人结算模式(shì)一致(zhì)，对投资组(zǔ)合而(ér)言需按(àn)月计算缴纳(nà)最低(dī)结算备付(fù)金与保证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托管人与(yǔ)券商三方需(xū)每日确立场内/外资金分配(pèi)比例(lì)。取决于投资组合交易特(tè)征，将(jiāng)增加日常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金公司(sī)跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内(nèi)观察看，不少基金公司对(duì)类(lèi)QFII结算模式(shì)的(de)关注(zhù)度较高(gāo)，也在筹备或启动相应的合作(zuò)。不过，参与(yǔ)这(zhè)类业务还涉及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募(mù)产品的限制仍有待(dài)解决等问题(tí)，初期或更多是头部基金(jīn)公司参(cān)与。

　　“近期也在(zài)公(gōng)司内部(bù)对这(zhè)一(yī)业务(wù)进行了探讨，业务(wù)操作(zuò)上的障碍并不大(dà)。”一家(jiā)基(jī)金公司(sī)人士表(biǎo)示，这类业务具备一定吸引力(lì)，相(xiāng)比较(jiào)托管行结算模式和券商结算模式，这一模(mó)式可(kě)以同时激发银行(xíng)、券(quàn)商双方的销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段(duàn)参与，存在(zài)明(míng)显的先发优势。

　　博时券(quàn)商业(yè)务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算模(mó)式(shì)仍(réng)处(chù)于发展初(chū)期，该模(mó)式特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂(zá)型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有待(dài)解(jiě)决(jué)，成为主流结算模式仍(réng)不具备条(tiáo)件。展望(wàng)未来，预(yù)计(jì)相关金(jīn)融机构(gòu)对该模式会保(bǎo)持(chí)高度关注(zhù)，会(huì)成为选择之一。

　　平安(ān)基金相关(guān)人士更有信(xìn)心，认(rèn)为这是一个基金、券商、银行三方(fāng)共赢(yíng)的模式，有望成(chéng)为新的行业(yè)发(fā)展趋势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模式较传统(tǒng)券(quàn)结模式、托管人结算模式均有比较(jiào)优势；对托(tuō)管人而(ér)言，产品资金全额留存在托管账户，无需银证转账；对证券公司提高服(fú)务机构客户的能力，也(yě)加强了公司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金(jīn)公(gōng)司开启类QFII结算模(mó)式，也(yě)涉(shè)及不(bù)少系统(tǒng)改造，尤其是托管行(xíng)和券商。博道基金就(jiù)表示，对(duì)基(jī)金公司来说，总体保留沿用(yòng)券商结算模(mó)式下的场(chǎng)内交(jiāo)易前端(duān)验资验券相关流(liú)程和业务系统，个别如清算模块涉及一些小改动(dòng)。但(dàn)券商和(hé)托管(guǎn)行的系统(tǒng)改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清算(suàn)等多个环节需要进行升(shēng)级改造(zào)。

　　目前已经实现的(de)模式来看，主要是广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从业(yè)内了解到，也有一(yī)些银行、券商对(duì)此(cǐ)也抱有积极态度，愿意布(bù)局此类(lèi)业务(wù)。

　　从单(dān)一模式(shì)走向三类模式(shì)

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算模式发生了重(zhòng)要(yào)变化，从(cóng)单(dān)一模式(shì)走向券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式(shì)三(sān)类模式的(de)时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采(cǎi)取的(de)就(jiù)是银行托(tuō)管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募(mù)基金(jīn)结算的(de)主流(liú)模式。这一模式是，基(jī)金管理人租用(yòng)券(quàn)商的(de)交易席(xí)位直(zhí)连报盘交易所，托(tuō)管(guǎn)人作为特殊结(jié)算参(cān)与人与中国结算进(jìn)行资(zī)金和证(zhènmerry什么意思 merry是彩虹社的吗g)券的清算交(jiāo)收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启动试点，并于2019年初(chū)由(yóu)试点转常规，至今已(yǐ)历时5年(nián)有余。随着运(yùn)作机(jī)制渐稳、结算效率(lǜ)改善(shàn)及券商财富管理业(yè)务(wù)高(gāo)速发展，券结模式自2021年(nián)迎来(lái)爆发，根据(jù)Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只新(xīn)成立基(jī)金采用了券结模式。根据中金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基(jī)金数(shù)量与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算模式(shì)也正式进(jìn)入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模(mó)式，每种结算(suàn)模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的(de)调(diào)动各方资源(yuán)，为持(chí)有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的(de)持续推行，尤其是(shì)类QFII结算模(mó)式的(de)创新发展，伴随着权(quán)益市场行(xíng)情(qíng)修复及券商财富管理业务高速(sù)发展(zhǎn)，在(zài)主动权益(yì)基金、ETF在内(nèi)的(de)指数型基金等产品(pǐn)类型上，券结模式将(jiāng)有较大发展空间。”上述平(píng)安基金(jīn)相(xiāng)关人士表(biǎo)示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结(jié)模式(shì)的发展。据一(yī)位(wèi)业(yè)内(nèi)人士表示，现阶段券商结算模式在中小基金(jīn)公司中更加(jiā)普遍。中小基金相对来说获(huò)得银行渠道的营销支持难度(dù)较大，券结模(mó)式能(néng)有效推动券商(shāng)和基金公司(sī)的(de)合(hé)作关系(xì)，有助于中小基金新(xīn)产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对(duì)于托管行有一个制衡的作用(yòng)。以前是小公司(sī)为主，现在也有(yǒu)一些(xiē)大公司陆续(xù)开始试水，以后(hòu)会是一(yī)个趋势。

　　博时基(jī)金券商(shāng)业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结(jié)算模式的发展，已经从(cóng)“拼(pīn)数量”时代进(jìn)入“拼(pīn)质量”时代：发(fā)展的边(biān)际(jì)制约(yuē)因(yīn)素，也从“投入成本较(jiào)大、技术系统探索较困难(nán)”转(zhuǎn)变为“产品策(cè)略与市场环境及需求的匹配(pèi)度、业绩表现与客户体验的舒适度、销(xiāo)售服(fú)务与渠道陪伴的契合度”。券商(shāng)结(jié)算模(mó)式，将(jiāng)基(jī)金公(gōng)司、基(jī)金产品与券(quàn)商渠道的中长(zhǎng)期利(lì)益深度绑定；在此模式(shì)下(xià)，竞争格局会发生分化，回归(guī)“买方投顾(gù)陪伴模式”的服(fú)务本质(zhì)，”持续提供“好产品(pǐn)、好(hǎo)服(fú)务(wù)”的基(jī)金公司(sī)和证券公司会(huì)受益于这(zhè)一发(fā)展变化。

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