昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人(rén)工智能正带来(lái)重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的(de)点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一(yī)季度财报显示，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出(chū)赔(péi)偿(cháng)所有(yǒu)储户的决(jué)定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会(huì)损(sǔn)害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一(yī)个问题时说(shuō)，如果储户(hù)得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒(máng)格说：“美国和中国(guó)发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国(guó)大量开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判(pàn)断(duàn)，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应(yīng)，事情能有多大进步(bù)。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动(dòng)可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大(dà)部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月公司都(dōu)经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一次的波(bō)动来(lái)自于另外一个地方(fāng)，他们(men)可能在过(guò)去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的(de)情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的(de)经理人对于(yú)这种情(qíng)况感觉(jué)到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会一(yī)下(xià)子(zi)那么(me)多(duō)卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了(le)价(jià)值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年(nián)年初以来，该公(gōng)司的现金储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着(zhe)美(měi)联储加息(xī)和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低(dī)对(duì)股市回报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)对自己(jǐ)的(de)企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可(kě)能(néng)已经结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计(jì)，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务(wù)的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时(shí)间里(lǐ)，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被视(shì)为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路(lù)到电力公用事业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年(nián)美国经济(jì)的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的(de)决策。公司(sī)传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现(xiàn)在的(de)这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司(sī)的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担(dān)心美联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也不(bù)担心美(měi)联储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的数字(zì)，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联(lián)储资(zī)产负债表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一(yī)句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结(jié)束时美国(guó)所经历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也(yě)持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负(fù)面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一(yī)天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或者一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不(bù)确定是否会(huì)继续购买更(gèng)多石(shí)油公司的(de)股票，但对现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国大(dà)批(pī)发债，美联储让(ràng)债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的(de)货币储备(bèi)地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元(yuán)储备货(huò)币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美(měi)联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了(le)解形(xíng)势，但他(tā)无法控(kòng)制财政政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本(běn)用日元做了(le)些奇怪(guài)的事(shì)。对于日本实施(shī)的经济政策，日(rì)本人应该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现(xiàn)一(yī)波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告(gào)称(chēng)，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时(shí)启动年(nián)内(nèi)第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太(tài)大起色。徽商期货(huò)生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报(bào)记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月(yuè)31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬后，在相对(duì)较(jiào)低的猪价(jià)下，市(shì)场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖(zhí)端(duān)低价(jià)惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格的(de)相对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分(fēn)集团企(qǐ)业(yè)有提(tí)前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节(jié)假(jiǎ)日(rì)提(tí)振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国(guó)期货(huò)农产品高(gāo)级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处(chù)于需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个(gè)节(jié)点，国家发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生(shēng)猪期货盘面随即(jí)作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来(lái)实(shí)质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若(ruò)收储(chǔ)调(diào)控长期密(mì)集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪(zhū)终(zhōng)端需求(qiú)缺(quē)乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低(dī)位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统(tǒng)计局最新数(shù)据(jù)，截至今年(nián)一季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同(tóng)期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲记者(zhě)，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅(fú)度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续(xù)回调走势(shì)，但(dàn)截至3月(yuè)降幅(fú)均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外(wài)受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面(mià辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲n)的利多影(yǐng)响或许在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次(cì)育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连(lián)续(xù)回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增(zēng)加带来的(de)生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二(èr)季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度(dù)至(zhì)季节(jié)性旺季，因此生猪(zhū)近端(duān)现货价(jià)格(gé)大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年是生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价格(gé)重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的(de)高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全(quán)年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目(mù)前(qián)整体估(gū)值不高，后续在收储加持(chí)下，期价(jià)存在继续往上修复(fù)的空间(jiān)。建议(yì)投资者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值(zhí)下移(yí)带来的系统性风险。

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