美国债(zhài)务上限危机暂(zàn)时“告一(yī)段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国(guó)会(huì)众议院通过了一项关(guān)于联(lián)邦政府债务上限和预算的(de)法案，隔(gé)日(rì)参议(yì)院(yuàn)通(tōng)过(guò)，根据法案政(zhèng)府(fǔ)开(kāi)支(zhī)将受到上限(xiàn)制约直至2024年(nián)结束，但可(kě)以避免发生债务违约。根据美国国(guó)会预算办(bàn)公室数(shù)据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当(dāng)于每个美国人(rén)负债(zhài)9.4万美元。

　　事(shì)实上(shàng)，二战(zhàn)以来，美国(guó)已103次(cì)调整债务上(shàng)限，尽管未曾(céng)出(chū)现过实质性债务违(wéi)约，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预(yù)期、流动性、风(fēng)险偏好、借(jiè)贷成本等机制作(zuò)用于全(quán)球金融、实物(wù)资产。

　　多位业(yè)内(nèi)人士对(duì)《中国基金(jīn)报》记者表示，在目(mù)前美(měi)国债务上限情(qíng)景下，中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视，亚洲等新(xīn)兴市(shì)场股票(piào)表现将(jiāng)更具韧性，而(ér)市(shì)场(chǎng)关(guān)注的重点也将重新回(huí)到美联储(chǔ)的货币政(zhèng)策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票(piào)表现更(gèng)具(jù)韧(rèn)性

　　除本次外，1976年(nián)以(yǐ)来(lái)美(měi)国(guó)政府债务共有22次触(chù)及法(fǎ)定上(shàng)限，每次债务上限(xiàn)触及后均得到了上(shàng)调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博数(shù)据显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标普500指数最大下(xià)调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程(chéng)中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港恒(héng)生(shēng)指数则跌(diē)至(zhì)年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美(měi)国彻底违约的可(kě)能性非常低，但此前因为(wèi)市场担(dān)忧发生(shēng)发生违约，很多国家和(hé)行业都(dōu)遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现相对于美(měi)国和发(fā)达市(shì)场更(gèng)具韧性，得(dé)益于(yú)较佳的(de)盈(yíng)利(lì)增长前景和(hé)具吸(xī)引力的相对估值，尤(yóu)其看(k农村信用社几点上班下班时间àn)好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化(huà)剂。中国(guó)今年(nián)首季盈利增长较去年第(dì)四季有所改善(shàn)，有助提(tí)振对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其(qí)他地(dì)区(qū)（日本(běn)除外(wài)）相比，中国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除(chú)外）全(quán)球市场策略师赵耀庭也对记(jì)者(zhě)表示，债务协议的顺利通过消除(chú)了美(měi)国乃至全(quán)球面临的(de)一个不明朗(lǎng)因(yīn)素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信(xìn)托(tuō)宏观(guān)策(cè)略总(zǒng)监吴(wú)照(zhào)银对记(jì)者(zhě)称，因投资者对两(liǎng)党达(dá)成一致有确定(dìng)的(de)预期，所以近期(qī)美国以及(jí)全球资本(běn)市场并没有对美国债务上限问(wèn)题过度(dù)反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看(kàn)美债上(shàng)限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视(shì)

　　目前来看，主(zhǔ)流(liú)大(dà)类(lèi)资(zī)产对于美(měi)债危(wēi)机(jī)的(de)叙事反(fǎn)应(yīng)都(dōu)较为平淡，但(dàn)野村(cūn)东(dōng)方国际证券资产(chǎn)管理部总经理兼投(tóu)资(zī)总监肖令君(jūn)对记者表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期的资产(chǎn)配置角(jiǎo)度(dù)出(chū)发(fā)，诸如美债上限等类似的尾部(bù)风险事件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对(duì)冲投资组合的下行(xíng)风险，主要(yào)考虑两点：一是(shì)多(duō)元化低相关性资产(chǎn)配置(zhì)、二是(shì)支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供(gōng)下行保护。回(huí)顾美债上(shàng)限危机历史，看到避险资产如美元(yuán)、美(měi)债、黄金(jīn)在通常(cháng)较风险资产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此组(zǔ)合配置(zhì)中(zhōng)保有一定比例的避险资产有助对(duì)冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金(jīn)与美债季度(dù)展望中农村信用社几点上班下班时间也提到，黄(huáng)金作为(wèi)典型(xíng)的避(bì)险(xiǎn)资产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债利率(lǜ)短期内仍会高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时(shí)全球整(zhěng)体(tǐ)风险因素(sù)在(zài)提(tí)高。

　　肖令(lìng)君还提到，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌(diē)的(de)特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差(chà)别(bié)抛售一切资(zī)产增持现金，传统避险资产随同(tóng)风(fēng)险(xiǎn)资产一(yī)起下跌，因此(cǐ)以期权保(bǎo)护(hù)组合下行风(fēng)险是另一种方式。美债(zhài)违约(yuē)并非我们的基准假设，如果(guǒ)出现(xiàn)此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及做空风险资产的(de)衍生品策略将显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首席美(měi)国(guó)经济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全球信(xìn)用(yòng)市场的最(zuì)佳非对(duì)称对冲(chōng)策略(lüè)是做空美国高评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师(shī)黄俊则对记(jì)者表示，美债上限的提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政(zhèng)策，对美(měi)股也(yě)是一大(dà)利好(hǎo)。他还认为(wèi)，美国政府的(de)财政支出得到了(le)保(bǎo)证(zhèng)，在两年内可以(yǐ)继(jì)续举债。最近两周的美债(zhài)谈判关键期，美(měi)国(guó)三大股指主涨，“用(yòng)脚投(tóu)票”的市场报(bào)以乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有(yǒu)望进(jìn)一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美(měi)国财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议(yì)院(yuàn)已经投票(piào)通过债务上限(xiàn)法(fǎ)案(àn)，市(shì)场关(guān)注焦点再(zài)度(dù)回到美国未(wèi)来的财政政策和货农村信用社几点上班下班时间(huò)币政(zhèng)策上(shàng)。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将(jiāng)贯彻(chè)数据依赖(lài)原则，联储可能会持续(xù)关注(zhù)就业数据(jù)和工商业运行(xíng)情况，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期存在修(xiū)正可(kě)能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济(jì)数据上看，美国经济韧性好于预期，如(rú)果年(nián)核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除(chú)联储还会继续(xù)加息(xī)的可能，但加(jiā)息周期已(yǐ)接近尾声，利率基(jī)本(běn)见顶的趋(qū)势不会改变，因此预计加(jiā)息对市场(chǎng)的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债(zhài)。随着(zhe)市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)收(shōu)紧，这或(huò)将产(chǎn)生显著的(de)吸力作用。债券收(shōu)益率(lǜ)或将随着资(zī)本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则称，接下来(lái)美国财政部的工作重点是如何为美债(zhài)找(zhǎo)到买家，其(qí)中有(yǒu)三个重要看点，即第一(yī)，美(měi)联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代表的(de)贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三(sān)，美国国内(nèi)普通家庭可能成(chéng)为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储(chǔ)现在(zài)仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)。如果美联(lián)储(chǔ)缩(suō)表卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这无疑(yí)会给美债(zhài)市场造成极大抛压。他总结道，美(měi)债的重新发行，有可能促使美联(lián)储(chǔ)美联储停止加息和缩(suō)表。在5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删除了(le)此前暗(àn)示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议(yì)中美联储是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的态度。

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