国内“五一”假(jiǎ)期(qī)来了(le)，但海(hǎi)外市场风险依旧不容(róng)忽视。在美国多(duō)项重要(yào)经济数据(jù)出炉后，美联储也将召开5月议(yì)息会议(yì)，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下(xià)，节后(hòu)市场走势将如何演(yǎn)绎？

　　美(měi)国第一(yī)共和(hé)银行股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一共和银行(xíng)的股价(jià)收跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一度腰斩，且多次触发停牌(pái)，原因(yīn)是(shì)达成(chéng)救助(zhù)协(xié)议(yì)以维(wéi)持该银行运营的希望(wàng)在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上(shàng)。消息人(rén)士称，该银行很有可能会被(bèi)美国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和(hé)银行公布其(qí)第一切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天季度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该(gāi)银行股价在接(jiē)下来的两天内下(xià)跌超过60％，创下历史(shǐ)新低。目前(qián)包括来(lái)自美国联邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和(hé)美联储(chǔ)的官员(yuán)正在(zài)与其他银(yín)行进行协调会(huì)议(yì)，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储(chǔ)反省(shěng)硅(guī)谷银行倒(dào)闭(bì)，寻求大范围加强银(yín)行规(guī)管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报告中，美联储承认，对于上月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行自(zì)身风(fēng)险管理(lǐ)薄弱，也和美(měi)联储的审查督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银(yín)行业审查(chá)员未(wèi)能采取有力(lì)行动解决硅谷银行(xíng)越来越多的问题。美联储负责金(jīn)融业监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能(néng)充分认识到，随着(zhe)硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该(gāi)行(xíng)变(biàn)得有多么不堪一(yī)击。他们的确(què)发现了(le)风险，却(què)没有(yǒu)采(cǎi)取足够的措施，保证该行足(zú)够迅速地解决(jué)问题。

　　报告(gào)中，巴尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭有四大(dà)成因，其中(zhōng)三点(diǎn)都和(hé)美联储(chǔ)监管不力有关。他说，美联储监管者(zhě)的错误部分源于，特(tè)朗普(pǔ)执政时(shí)的金融(róng)业(yè)改革普遍(biàn)放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的(de)文化转变似乎导(dǎo)致联(lián)储的监管(guǎn)变得更宽松。这些变化体(tǐ)现在(zài)降低标准、增加复杂性，以及监管方(fāng)式(shì)不够自信(xìn)果断，它(tā)们(men)阻碍了有(yǒu)效的监(jiān)管。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，其银(yín)行业(yè)审(shěn)查员已经确(què)定了硅(guī)谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利率(lǜ)相关风(fēng)险，但美(měi)联储自身的流程“过(guò)于(yú)审慎”，侧重在采取(qǔ)行(xíng)动(dòng)以前累积(jī)过多的证(zhèng)据。

　　美联(lián)储的数据(jù)显示，截至倒闭(bì)时，硅谷银行收到31项(xiàng)监管机构的公开审查报告或(huò)警告，数量是其他银行的三倍。报告(gào)称，随着硅谷银(yín)行壮(zhuàng)大，近些年美联储忽(hū)视(shì)了(le)范围更广(guǎng)的问题，比如该行多年(nián)来一直(zhí)突破内部风险限(xiàn)制，其采用(yòng)的流动性指标却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其利(lì)率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新审查，适用于资产超过千亿美元银行的一系(xì)列规(guī)定，包(bāo)括压力(lì)测(cè)试和流动性要求，将重新评(píng)估，怎样(yàng)监督和监管一家(jiā)银切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天(yín)行(xíng)对利率(lǜ)流动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒闭(bì)表明，需要对范围更(gèng)广泛的银行强(qiáng)化适用的标准，联储(chǔ)应(yīng)考虑，让更大(dà)范围的银行适用标准和的流(liú)动性规定。他呼(hū)吁，重(zhòng)新(xīn)评估，对于超过25万(wàn)美元联邦保险上限(xiàn)的银(yín)行存款，监(jiān)管(guǎn)方的(de)处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联(lián)储应要求更广泛的(de)银行考虑到可出售证(zhèng)券的未实现损益(yì)，以(yǐ)便(biàn)让银行的资本要求更好地匹配其财(cái)务状况和风险。他暗示，对资本规划和风险管理不足的(de)公司，美联储可能增加资本或(huò)流(liú)动性的要求(qiú)，或者限制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内(nèi)华达州和佛罗里(lǐ)达(dá)州重大灾难(nán)声明

　　据央视新闻消息，根据(jù)美国白宫当地时间4月28日的声(shēng)明，美(měi)国总统(tǒng)拜登批准内华(huá)达州重大(dà)灾难声明(míng)，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期间受冬季风(fēng)暴影响的地(dì)区提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州(zhōu)重大(dà)灾难声(shēng)明，他下令为4月12日至4月14日(rì)期间受(shòu)严重风暴影响(xiǎng)的地(dì)区提(tí)供联邦援(yuán)助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本(běn)分担的(de)基础上提供给州(zhōu)政府(fǔ)和符合条(tiáo)件的地方政府以及某些私人(rén)非营利组织，用于受(shòu)灾害影(yǐng)响地区的应急和修复(fù)工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成原(yuán)则性协议

　　据(jù)央视新(xīn)闻(wén)消息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会(huì)执行副主席东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委会(huì)已与保加利亚、匈(xiōng)牙(yá)利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯(sī)洛伐克(kè)就乌克兰农产品相关事(shì)宜达(dá)成(chéng)原则性协(xié)议(yì)。

　　东布罗夫斯(sī)基(jī)斯(sī)表(biǎo)示，欧盟已采取行(xíng)动解决欧(ōu)盟成员国(guó)和乌克兰农民的担(dān)忧。具体措施包括推(tuī)动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回(huí)针对乌农产品的单(dān)边措施(shī)。从(cóng)欧盟(méng)层(céng)面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品实施保(bǎo)障(zhàng)措施(shī)。为(wèi)5个受影响(xiǎng)的成员(yuán)国农民提供1亿(yì)欧元(yuán)的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产(chǎn)品的倾(qīng)销调查。欧盟(méng)将进一步(bù)确保乌克兰农(nóng)产(chǎn)品通过(guò)欧盟通道(dào)出(chū)口到其他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经(jīng)济继续放缓，通胀(zhàng)依(yī)旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务(wù)部最新公(gōng)布的(de)数据显示(shì)，美国(guó)3月核(hé)心PCE物价(jià)指数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物(wù)价指数(shù)环(huán)比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值持平(píng)。

　　据(jù)悉，剔除食(shí)品(pǐn)和(hé)能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是(shì)美联储青睐(lài)的(de)通胀指标之一。此次公布(bù)的数据再度(dù)印证了(le)美国通胀的居高(gāo)不下，这加大(dà)了(le)美联储5月(yuè)再次加息的可能(néng)性。报告公布后，美国(guó)短期利(lì)率期货小幅(fú)下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务部(bù)公布(bù)的一(yī)季度美国宏(hóng)观经济数(shù)据(jù)显示，美国(guó)一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公(gōng)布的(de)一季(jì)度核心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)年化环比初值升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵(guì)金属分析师张(zhāng)晨向(xiàng)期(qī)货(huò)日报记者表示，上述数(shù)据显示出美(měi)国经(jīng)济放缓但通胀水平依(yī)旧高企(qǐ)的滞胀特征。不(bù)过(guò)，从美国GDP折年数同比数(shù)据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季(jì)度0.9％的(de)增速(sù)出(chū)现明显回暖，显示(shì)出美国经济虽有放缓，但韧性尚(shàng)存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预期放(fàng)缓，坐实了市场对(duì)于(yú)美国经济衰(shuāi)退(tuì)的忧(yōu)虑，再(zài)加(jiā)上(shàng)目(mù)前欧美银(yín)行(xíng)信用危机的尾部效应持(chí)续(xù)存在，金融不(bù)稳定叠加经(jīng)济景气(qì)下(xià)滑，一(yī)定程度上削弱了美联储货(huò)币政策(cè)的紧缩预期，同(tóng)时(shí)增加了下(xià)半年美联(lián)储降息的预(yù)期。”中信建投期货宏(hóng)观贵金属分(fēn)析(xī)师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由于反映(yìng)核心(xīn)个人(rén)消(xiāo)费支出(chū)在内的一(yī)季(jì)度PCE通胀数据持续上升，再加上(shàng)周五晚(wǎn)间(jiān)公(gōng)布的3月(yuè)核心(xīn)PCE数(shù)据也偏强(qiáng)，因此美(měi)联储5月份加息(xī)基(jī)本不存在悬念，此次GDP数据更多(duō)影(yǐng)响的是年中美联储的政策变化(huà)。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此(cǐ)次会(huì)议(yì)还(hái)需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分析师(shī)吴梓杰认为，当(dāng)前(qián)美联储货币(bì)政策面临抑(yì)制通胀以及宏观审慎(shèn)两难的抉择。随着(zhe)此前银行业(yè)危机的爆发(fā)以及一(yī)季度经(jīng)济的回落，美国当前经济的(de)脆弱性以(yǐ)及下行压(yā)力(lì)已(yǐ)经持(chí)续增加，但是一季度核(hé)心PCE同样大(dà)幅(fú)超过(guò)预(yù)期，显(xiǎn)示(shì)出核(hé)心通胀(zhàng)黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说(shuō)，这意(yì)味着进行政策选择时不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大概率(lǜ)将会保持(chí)加(jiā)息25BP的节(jié)奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注(zhù)重安抚市场情绪，强调对宏(hóng)观风险的把控，且对未(wèi)来加息的态度或将更(gèng)加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已经对美联储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于此次会议并(bìng)无最新点(diǎn)阵图(tú)和经济展(zhǎn)望公布，因此会议重点在(zài)于利(lì)率决(jué)议声明及(jí)鲍威尔(ěr)的(de)会后发(fā)言两方(fāng)面。其(qí)中(zhōng)，在决议声明方面，可重点观察措辞调整变(biàn)化情况(kuàng)，特(tè)别是(shì)能否出现“停止加息(xī)”相关暗示。而在(zài)会(huì)后的新闻发布会上，需要重点关(guān)注鲍威尔对于(yú)经济与通(tōng)胀前景、后续货币政策以及银行业危机引(yǐn)发的信贷(dài)收缩等方面的观点论述。特别是如果出(chū)现(xiàn)“停(tíng)止加息”等明(míng)显鸽派暗(àn)示(shì)，则无论对于商(shāng)品市(shì)场(chǎng)还(hái)是权益(yì)市场而(ér)言，均(jūn)构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会(huì)议(yì)需(xū)要关(guān)注三个方面(miàn)：一是考虑到通胀的(de)顽固性，美联储(chǔ)是否会透露其愿(yuàn)意容忍(rěn)更高水平的通胀；二(èr)是(shì)美联储对于(yú)目前金融(róng)以及(jí)经济风险的判断，到底是短(duǎn)期风(fēng)险还是长期风险；三是美联储未来的货(huò)币政策预期，比如是否透(tòu)露下半年将降(jiàng)息或者不降息(xī)。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏鹰(yīng)派，则预期风险资(zī)产(chǎn)将继续(xù)回调，美债利(lì)率曲线会加深倒(dào)挂的程度，对市场(chǎng)而言偏负面；如(rú)果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预计显著下行，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由于当前(qián)市场对(duì)5月加息(xī)25BP已经(jīng)计价(jià)较为充分，预计加(jiā)息结果不会引起市场(chǎng)较大波动，但是(shì)对于6月(yuè)及以后偏鹰的政策预期(qī)交(jiāo)易依旧不足。因此，他认为本次会议上需要(yào)重点关注美联储声明(míng)以及鲍威尔在记(jì)者会上对未来政策路径(jìng)的展望(wàng)。“尤其是如果美联储(chǔ)意外(wài)偏鹰，比如表(biǎo)现出(chū)了6月仍将加息的倾(qīng)向，则市场或(huò)将(jiāng)面临较大的(de)冲(chōng)击，相关(guān)风(fēng)险资(zī)产有意外下跌(diē)的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨跌两难局面(miàn)

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵金属行情则表(biǎo)现乏力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美银行业风险事件(jiàn)溢出影响逐渐减(jiǎn)弱(ruò)，市场对(duì)于(yú)美联储货币(bì)政策迅速(sù)转向(xiàng)的(de)乐观预期出现一定(dìng)修正，贵金属市场(chǎng)出现高位振荡调整，但总体回调幅度(dù)有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵(guì)金属市场(chǎng)在利多、利空(kōng)因素间来(lái)回(huí)拉扯。利多因(yīn)素(sù)方(fāng)面，美联储(chǔ)加息(xī)临近尾声，对贵金属(shǔ)价格的压制(zhì)边际减(jiǎn)弱。同(tóng)时，美国经济(jì)前景黯淡，债(zhài)务(wù)上(shàng)限悬而未(wèi)决以及银(yín)行业风险事件余波反(fǎn)复，不断激(jī)发市场避险情绪(xù)。从更为宏观的角度来看，全球(qiú)“去美元化”方兴未(wèi)艾，各国央(yāng)行强化黄金资产(chǎn)储备(bèi)功能，使得央行“购金潮(cháo)”经久不息(xī)。上述种种因(yīn)素均对贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是(shì)，市(shì)场(chǎng)和美(měi)联(lián)储对于后续(xù)货币政策之间的预期差，以及美国(guó)经济层(céng)面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热(rè)态势有(yǒu)所(suǒ)缓和(hé)，但无论是(shì)新增非农就业人数(shù)还是失业率指(zhǐ)标，还远未触及经(jīng)济衰退以(yǐ)及(jí)美联储(chǔ)货币政策转向的(de)阈值区(qū)间，这极有可能造成通(tōng)胀回(huí)归(guī)波折反(fǎn)复，进而引发美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议(yì)息(xī)会议落地(dì)后的一段时间内，市场仍然会(huì)延续上述的修(xiū)正走势(shì)，美(měi)联储还需在(zài)更(gèng)多数据指引以及银行风险事件(jiàn)落地后，再相机作出政(zhèng)策调整，而在(zài)此(cǐ)之前预计(jì)仍会延续当前“走一步看一步”的决(jué)策(cè)思路(lù)。而市场对于年内降息(xī)的(de)乐观预期的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮(liàng)认为，目(mù)前贵金属市场的逻辑有两(liǎng)条主线：一是美国经济(jì)是(shì)否会陷入衰退，二(èr)是(shì)全球贸(mào)易结(jié)算体系下美元的趋势(shì)压(yā)力。“过(guò)去20年(nián)，贵金属价格主要锚定的是美(měi)债实际利率的变(biàn)化，但是最近这(zhè)种联系正在脱钩，央行购(gòu)金(jīn)以及美元结算体系的(de)变化(huà)使得贵(guì)金(jīn)属获得了越来越多的(de)金融(róng)溢价。”整(zhěng)体来(lái)看(kàn)，他(tā)认为(wèi)目前(qián)贵金属多头(tóu)驱动(dòng)的逻(luó)辑(jí)还没结束(shù)，且近期的(de)表现也是易(yì)涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经表现出了(le)一定程度(dù)的(de)易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示(shì)，一方面，美国(guó)经济下行以及欧美银(yín)行业风险(xiǎn)带来的避险情绪对(duì)贵金属价(jià)格仍(réng)有一定支撑，但边际减弱；另一方(fāng)面，美国通(tōng)胀(zhàng)高位(wèi)带来的加息预测，未能对贵金属形成有力的回(huí)落压力。因此，他预(yù)计贵金属市场整体仍以(yǐ)高(gāo)位振荡为(wèi)主，在基(jī)准假设下，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)交易主线将回归(guī)通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联(lián)储(chǔ)降息的(de)预(yù)期仍大幅(fú)领先(xiān)美联储(chǔ)的官(guān)方(fāng)预期(qī)，预(yù)计在高通胀(zhàng)压力(lì)下，市场对降息(xī)预期的修正或将带来金银价格的进一(yī)步回调。

　　市场人士(shì)提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还(hái)须警惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市(shì)场关键数据较多，导致(zhì)市场情绪波(bō)澜起伏，同时基(jī)本(běn)面因素也(yě)多空交织，海外市场容易出现(xiàn)巨(jù)幅波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结束(shù)后，市场将直面美联(lián)储5月利率决(jué)议落(luò)地(dì)，他预计美联(lián)储会议结果或将偏鸽，因此推荐节(jié)后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内(nèi)‘五一(yī)’假期跨(kuà)越5月美(měi)联(lián)储议息会(huì)议等重要事件(jiàn)，加之(zhī)银行业(yè)危(wēi)机及债务上限(xiàn)问题(tí)悬而(ér)未决(jué)，投(tóu)资者(zhě)要防(fáng)止过分押注引发的风险。假期后可关注贵(guì)金属(shǔ)回落企稳情况，可(kě)以(yǐ)逢低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示(shì)，由(yóu)于国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期(qī)恰逢海外美联储会议这(zhè)一(yī)关(guān)键时间节点(diǎn)，投资者若保留头寸过节，则要(yào)保持头(tóu)寸(cùn)有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击(jī)。他表示(shì)，节后(hòu)贵金属(shǔ)或将迎来更加(jiā)明确的方向性(xìng)行情，可(kě)根据(jù)美联(lián)储(chǔ)议息会议给出(chū)的指引(yǐn)，对贵(guì)金属进(jìn)行相应(yīng)布局。

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