私(sī)募基金(jīn)运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协(xié)会（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募(mù)证券投资基金(jīn)运作指引(yǐn)》（下称《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投(tóu)资基金法将私募证券投资基金纳入(rù)统一规范，中基协实施登记(jì)备案以来(lái)，我国(guó)私募证券投资基(jī)金行业发展迅速，规模(mó)不断增(zēng)加(jiā)。截(jié)至(zhì)2022年(nián)年末，中基协(xié)已登记私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理(lǐ)人9000余家(jiā)，存续私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投(tóu)资资产覆盖(gài)猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种股票、基金、债券和(hé)场(chǎng)内外衍生品，已(yǐ)经成(chéng)为资本市场(chǎng)重要的机(jī)构投资者(zhě)之一。中(zhōng)基协结合私募证券投资基金(jīn)行业实践，坚(jiān)持规范发展(zhǎn)和问题(tí)导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问题予(yǔ)以(yǐ)规范，完善私募(mù)证券(quàn)投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共(gòng)计(jì)三十二条(tiáo)，对(duì)私募证券投(tóu)资基金(jīn)募集、投资、运(yùn)作(zuò)管(guǎn)理等环节提(tí)出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募(mù)集及存续门(mén)槛要(yào)求上，明(míng)确私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金初始募集及存续规(guī)模(mó)不(bù)得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修(xiū)订后的《私募投资基金(jīn)登记备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引(yǐn)，进(jìn)一(yī)步明确(què)了私募(mù)登记备案标准(zhǔn)，其中就提(tí)出私募证券基金初始实(shí)缴募集资金规(guī)模不低(dī)于1000万元人民(mín)币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场热(rè)议的是(shì)，基金合(hé)同中应当明确约定，除市场(chǎng)波动导致(zhì)净值变化外，连续60个交易(yì)日出现(xiàn)基金资产(chǎn)净值(zhí)低(dī)于(yú)1000万元人民(mín)币的，该私募证券投资基金进入清算流程。猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种>

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存(cún)续要求(qiú)，这可(kě)以有效避免《备(bèi)案办法》出台(tái)后，通过募(mù)集资(zī)金后再(zài)赎回(huí)的方式(shì)备案的“壳(ké)基(jī)金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险管(guǎn)理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券投资基(jī)金开放申赎频率不得高于每月一次(cì)。为引(yǐn)导投资者理性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基金合(hé)同(tóng)应当(dāng)约定(dìng)投(tóu)资者不少于6个月的(de)份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资(zī)要求上，为引(yǐn)导私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人提(tí)升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散(sàn)风(fēng)险，要(yào)求私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)采取资(zī)产组(zǔ)合的方(fāng)式进行投资。单只(zhǐ)私募证券投(tóu)资基金投资于(yú)同一(yī)资产的(de)资金，不得超过该基(jī)金净资(zī)产的25％；同一私募基(jī)金管理人管理(lǐ)的全部私募证券投资基金投资于同(tóng)一资产的(de)资金，不得超过(guò)该(gāi)资(zī)产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中(zhōng)央(yāng)银行票据(jù)、政策(cè)性金融(róng)债、地方(fāng)政府债券、公开(kāi)募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券投资基金架(jià)构应当清(qīng)晰、透明，不(bù)得通过设(shè)置复杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避监管要(yào)求。私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于其他私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)或者金融机构发行的(de)资(zī)产管理产品的，应当明确约定所(suǒ)投资(zī)的私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)或者(zhě)资(zī)产管理产品不再投资(zī)除公开(kāi)募集(jí)基(jī)金(jīn)以外(wài)的其他私募(mù)证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外衍(yǎn)生品投资要求上(shàng)，明确(què)私募基金应当以风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异化(huà)为股票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工(gōng)具，不得为不适格投资(zī)者(zhě)提(tí)供通(tōng)道服(fú)务(wù)，提出集中度、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理(lǐ)人(rén)建立健全内部制(zhì)度，遵循投资者利益优先与公平交(jiāo)易原则，防范利益输送。对量化私募证券投资(zī)基金(jīn)在交易系统安全(quán)、异常交易监(jiān)控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等方(fāng)面提出规范要(yào)求(qiú)。进一步(bù)细(xì)化对私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)投(tóu)资(zī)运作（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊交易(yì)）的信(xìn)息披露(lù)要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募证券投资基金管理人和私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)信息报送工作要(yào)求(qiú)。

　　《运(yùn)猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种作指引(yǐn)》还要(yào)求规模以(yǐ)上私(sī)募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人定期开展压(yā)力测试、建立风险(xiǎn)准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同(tóng)一实际控制(zhì)人(rén)控制的私募基(jī)金管理人在最近一(yī)年度末合计基(jī)金管理规(guī)模在20亿元以(yǐ)上(shàng)的，应(yīng)当(dāng)持续建立健(jiàn)全(quán)流动(dòng)性风险监测、预警与应(yīng)急处(chù)置、关于预警线与(yǔ)止损线(xiàn)的风险管理制度，每(měi)季度至少进(jìn)行一次压力测(cè)试。私募基金管(guǎn)理人应当结合市场状(zhuàng)况和自身管理能力(lì)制定并(bìng)持续更新流动性风险应急预(yù)案，明确预案触发情(qíng)景、应(yīng)急程序与措(cuò)施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止(zhǐ)通(tōng)道业(yè)务，私募基(jī)金管理人应(yīng)当(dāng)对投资(zī)者资金来源的合规性进行审(shěn)查(chá)，不得由投资者(zhě)或其指定(dìng)第三方下达投资指(zhǐ)令(lìng)或者自行负(fù)责(zé)投资运作，不得为金融(róng)机构、其他私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人，金融机构资产(chǎn)管理(lǐ)产品以及其他私募基金提供(gōng)规避(bì)投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要(yào)求的通道服务。

　　一位私募人(rén)士(shì)向期货(huò)日报记者表示，综(zōng)合(hé)来(lái)看，私募(mù)监(jiān)管的实际(jì)标(biāo)准在(zài)向金融机构管理(lǐ)标准(zhǔn)看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求意(yì)见稿的水平(píng)落(luò)实，执行后会(huì)快速抹平私募基金(jīn)相对其他资(zī)管产品(pǐn)的(de)灵活度，让资金方的投放偏好回到(dào)策略表现及管理人的整体运营(yíng)和服务水平上，而非政(zhèng)策监(jiān)管红利。这(zhè)将更有利于行业的健康发展，回归(guī)管(guǎn)理本(běn)源。

　　不过，《运(yùn)作指引(yǐn)》也给予(yǔ)了过(guò)渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的私募(mù)证券投资基金(jīn)按照《运作指引(yǐn)》要求执(zhí)行。同时为减(jiǎn)少新老(lǎo)基金(jīn)的套(tào)利空间，对(duì)存量(liàng)基金(jīn)针(zhēn)对不同情(qíng)况(kuàng)提(tí)出差异(yì)化整改要(yào)求，并对重点条(tiáo)款的整改给(gěi)予充分过(guò)渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业(yè)务、不(bù)符合最(zuì)低存续规(guī)模等触(chù)及底线要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不(bù)得新(xīn)增募集规(guī)模及投资者，不得展期，新增投资(zī)活动(dòng)获得须(xū)符(fú)合(hé)《运作指引》要(yào)求，合同(tóng)到(dào)期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关于(yú)投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比(bǐ)例(lì)、债券(quàn)及衍生(shēng)品交易等投(tóu)资(zī)要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实(shí)施后存量基(jī)金新募集(jí)的投资(zī)者要求设置不(bù)少于(yú)6个(gè)月的份(fèn)额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于存量基(jī)金发(fā)生基(jī)金合同变(biàn)更的(de)，变更后内容应当符合《运作(zuò)指引》要求(qiú)；基(jī)金合(hé)同(tóng)存续期限(xiàn)发生变化的，应当(dāng)按照《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期(qī)限(xiàn)的私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)，要(yào)求在(zài)《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后12个月内，修改(gǎi)基金合(hé)同(tóng)，约定明确的基金存(cún)续期，以促进目前存量永续基(jī)金限期整改。

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