上市(shì)公(gōng)司退市在A股早已不(bù)稀奇，但(dàn)连带(dài)着可转(zhuǎn)债一(yī)起(qǐ)退市却(què)是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指(zhǐ)标(biāo)，公(gōng)司股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特(tè)转债(zhài)或成为(wèi)首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的(de)可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标(bweather可数吗感叹句，a bad weather可数吗iāo)被终止(zhǐ)上市，其可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市整理期，引发(fā)投资(zī)者对可转债信用风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重(zhòng)属(shǔ)性，自诞生以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一个广为(wèi)流传的(de)说(shuō)法是，可(kě)转债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可转债30多(duō)年发(fā)展中，此(cǐ)前(qián)一直未出现因正股退市而(ér)退市的情况(kuàng)，也未发生过(guò)实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约(yuē)历史(shǐ)或将被(bèi)打破(pò)，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依(yī)然可以执(zhí)行赎回和回售(shòu)等条(tiáo)款，但由于(yú)大多数上市公司是因经营(yíng)不善导(dǎo)致退市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不(bù)抵债、拿(ná)不(bù)出钱进行赎回的可(kě)能性较大(dà)。而如果启(qǐ)动破产重整，公司(sī)发行的可转债划(huà)归为(wèi)普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可(kě)转债退市(shì)，投资者(zhě)蓦然(rán)发(fā)现，“长期稳定的羊(yáng)毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍生品种应当终止上市(shì)。过去(qù)A股退市(shì)难、退市少，成就了(le)可转债(zhài)30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着(zhe)全面(miàn)注册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰加快，常(cháng)态化退市(shì)机制正在(zài)形weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗成，以上市股为(wèi)锚的可(kě)转债(zhài)也跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退市(shì)，或将(jiāng)成为(wèi)可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者(zhě)没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对(duì)可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本(běn)面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债(zhài)能力(lì)等，防范债券退市(shì)、违(wéi)约(yuē)风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估(gū)值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而(ér)选(xuǎn)择正(zhèng)股经营效(xiào)益良好(hǎo)、估(gū)值合理且随市场下跌估(gū)值出现压缩的(de)标(biāo)的。并密切(qiè)关(guān)注可转债市(shì)场风格变化(huà)，及时(shí)调(diào)整(zhěng)配置比例和(hé)结构，学会在(zài)市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟上形势变化。目前关于可(kě)转债的退市处(chù)理(lǐ)还(hái)有不少空白(bái)和(hé)盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明(míng)确(què)预期(qī)。比(bǐ)如(rú)，可进(jìn)一步明确可转债在退市后(hòu)是(shweather可数吗感叹句，a bad weather可数吗ì)否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等(děng)。同时，应(yīng)加(jiā)强对(duì)可转债的(de)风险防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对(duì)于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与(yǔ)回售条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了(le)，一(yī)些规则制(zhì)度上的(de)短(duǎn)板不能视而不见(jiàn)了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调(diào)整包括(kuò)可转债在内(nèi)的投(tóu)资方法，完善(shàn)配套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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